作者｜杨立成

  编辑｜陈肖冉

  资本市场从不缺少关于“拐点”的故事，但对于市值接近2000亿元的“医疗器械一哥”迈瑞医疗而言，此刻的抉择更像是一场关乎未来的“成人礼”。

  5月12日，迈瑞医疗（300760.SZ）正式向港交所主板二次递交上市申请，由华泰国际和摩根大通联席保荐。

  就在10天前，其首次递表刚因6个月有效期而自动失效，迈瑞医疗几乎是无缝衔接地更新了财务数据卷土重来。迈瑞医疗此次赴港并非单纯融资，而是一场深度的全球化战略布局。

  截至北京时间5月18日收盘，迈瑞医疗A股报156.33元/股，总市值约1895.41亿元，市盈率TTM24.19倍。

  在国内医疗行业深度调整、估值持续承压的背景下，A+H双资本平台将助力迈瑞打通全球资源通道，支撑其十年内跻身全球医疗器械行业前十的宏伟目标。

锚定全球布局

  迈瑞医疗本次H股发行，募集资金扣除发行费用后将重点投向三大方向：加大全球研发投入，攻坚高端医疗器械与医疗数智化解决方案；完善全球销售网络建设；优化全球供应链布局，支撑海外业务拓展与技术迭代升级。

  从财务基本面来看，迈瑞医疗虽在2025年遭遇阶段性业绩压力，但整体盈利能力仍处于行业顶尖水平。

  2023至2025年，迈瑞医疗营收分别为349.32亿元、367.26亿元、332.82亿元，归母净利润分别为115.82亿元、116.68亿元、81.36亿元。

  2025年业绩下滑主要受国内市场拖累，彼时国内业务收入同比下滑22.97%至156.32亿元，但公司依然保持了25.39%的净利率和21.58%的净资产收益率，现金流状况稳健，2025年经营活动现金流净额达101.45亿元。

  值得关注的是，迈瑞医疗在业绩承压期依然坚持高分红与股东增持。2025年度公司现金分红总额达53.10亿元，分红比例高达65.27%，股息率约3%。

  实控人李西廷于2025年11月宣布拟斥资约2亿元增持公司股份，公告当日即完成约3000万元增持，彰显了管理层对公司长期价值的坚定信心。

  港股上市后，更完善的国际化定价机制叠加AH股联动效应，有望为迈瑞带来估值重估机会。

产线全面升级

  迈瑞医疗的核心竞争力在于其全球罕见的全产线矩阵布局。

  根据弗若斯特沙利文数据，迈瑞医疗是全球前30大医疗器械企业中唯一横跨体外诊断、生命信息与支持、医学影像、微创外科、微创介入五大赛道的中国企业。

  2024年迈瑞医疗营收位列全球第23位，6类产品全球市占率进入前三，9类产品国内市占率第一，血球诊断、监护仪、超声影像等核心品类稳居全球第二、第三梯队。

  2025年，迈瑞医疗首次将“新兴业务”独立列示，正式确立了四大业务板块并驾齐驱的新格局。传统三大业务虽受国内市场影响有所承压，但行业统治力依然稳固。

  其中，体外诊断收入122.41亿元，占比36.78%；生命信息与支持收入98.37亿元，占比29.56%；医学影像收入57.17亿元，占比17.18%。超高端超声产品在上市第二年即实现营收超7亿元，同比增长超过70%，显示出极强的产品竞争力。

  真正代表未来方向的是新兴业务的爆发式增长。

  2025年，涵盖微创外科、微创介入及动物医疗的新兴业务实现收入53.78亿元，同比增长38.85%，占比提升至16.2%，近三年复合增速高达74.2%。

  其中，微创外科业务收入接近10亿元，超声刀、腔镜吻合器等高值耗材快速放量；微创介入业务在2026年一季度同比增长25%。手术机器人产品正稳步推进注册流程，有望成为下一个核心增长点。

  数智化领域，迈瑞医疗搭建了"启元生态"，推出重症、围术期、妇产等多个医疗专用大模型，实现了硬件设备与AI临床应用的深度融合。

  2025年迈瑞医疗研发费用达35.79亿元，研发费用率10.75%，研发团队超5200人，硕博占比近70%，持续高强度的研发投入为公司构建了深厚的技术护城河。

出海深潜

  国际化已成为迈瑞医疗最核心的增长引擎。

  2025年，迈瑞医疗国际业务收入达到176.50亿元，同比增长7.40%，营收占比增至53.03%，历史性超过国内业务。

  2026年一季度，国际业务延续强劲增长势头，实现营收44.49亿元，同比增长15.70%，美元口径下增长20%，其中欧洲市场增速超25%。

  目前，迈瑞医疗产品已销往190多个国家和地区，进入全球前100家医院中的87家，在40余国设立64家境外子公司，14个国家推进本地化生产，其中11个项目已投产。

  从行业趋势来看，全球医疗器械市场仍处于稳定增长通道。

  弗若斯特沙利文数据显示，2024年全球体外诊断、生命信息与支持、医学影像、微创外科市场规模合计超2600亿美元，未来五年四大赛道复合增速均高于历史水平。

  迈瑞医疗作为国产器械龙头，凭借规模优势和全产业链布局，有望持续攫取行业集中度提升的红利。

  迈瑞医疗在全球化扩张过程中仍需应对多重现实考验。地缘博弈加剧、海外贸易壁垒抬升、全球供应链格局持续调整，都将直接影响其海外市场拓展节奏。

  产能端仍存在明显优化空间，2025年体外诊断设备、生命信息与支持、医学影像三大板块产能利用率仅分别为69.1%、55.4%、58.3%，海外新建产能落地后，客户与订单消化仍需要较长周期。

  高端器械赛道长期由GE、飞利浦、西门子等国际巨头主导，迈瑞冲刺全球前十的过程中，必然面临激烈的技术与市场竞争。

  叠加国内集采政策常态化持续挤压传统业务盈利空间，手术机器人等高潜力新品的注册落地、商业化放量节奏，同样存在不确定性。

  迈瑞医疗二度冲刺港股上市，本质是企业从本土龙头迈向全球化巨头的关键战略跃迁。

  国内市场阶段性承压背景下，海外营收占比过半、新兴业务高速增长，已形成稳固的双轮增长格局。A+H双资本平台搭建完成后，将为全球研发、海外渠道布局持续输血，长期成长路径清晰可辨。

  对市场而言，后续需持续跟踪港股IPO推进节奏、海外头部医院客户拓展成效，以及手术机器人等创新产品的落地兑现情况，理性把握国产器械龙头全球化进程中的长期投资机遇。

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