美国就业数据来袭，贵金属市场能否重启上涨？

  做行情研判，我们首先从机构资金动向入手。先看全球最大白银 ETF 持仓，目前处在连续减持状态，虽说单次减持仅 0.02 吨，幅度微乎其微，说实话这个减持体量普通人都能做到，机构还要专门公示数据，看着略显滑稽。不过别看单量小，重点在于减持动作具备连续性。再看全球最大黄金 ETF，数据实打实摆在眼前，从 5 月下旬开启连续减持，算下来已经接连七次减持。

  主力资金持续流出、没有大额资金进场的背景下，不管是国际黄金还是国内黄金，想要走出大级别牛市单边上涨行情难度很大。近期盘面大家也能直观感受到，金价上涨动能严重不足，虽谈不上彻底萎靡，但整体反复震荡，冲高之后很快回落。

  行情震荡离不开地缘局势反复拉扯。特朗普频繁释放谈判向好消息，对外宣称美伊谈判即将落地，核心目的就是打压国际油价，引导市场形成油价后续回落的预期，提振市场对全球经济的信心。反观伊朗这边，以封锁霍尔木兹海峡作为谈判筹码，想要促成全面停火、索要战争赔款等诉求。双方拉扯整整三个月，局势始终悬而未决，直接推高全球输入型通胀。

  换成大白话来讲，油价走高带动原材料、海运运费全线涨价，企业生产成本被动抬升。本轮通胀由地缘推升、原材料涨价催生，属于典型输入型通胀，这类通胀靠各国央行加息、降息根本无法根治。当下各国央行的首要任务，是守住经济基本盘、保全实体企业经营韧性。企业原材料成本本就大涨，如果央行再选择加息抬升融资成本，等于双重施压实体经济，无疑会重创本土制造业，所以后续大范围加息基本没有落地可能。各国央行最优解法，是挤出金融市场泡沫与杠杆，引导空出来的资金流向实体经济，美联储同样遵循这套调控逻辑。

  今晚市场迎来关键数据：美国 5 月失业率、非农就业人口数据，市场预期新增非农 8.5 万人。从前期耐用品订单月率数据能够看出，美国高端制造业、民用飞机订单成倍大增，制造业处于扩张周期，据此预判 5 月非农公布值大概率突破 10 万人，高于市场预期。

  在我看来，这份就业数据顶多小幅利空黄金，负面影响有限，核心作用是印证美国就业市场韧性充足。经济基本面稳健，美联储货币政策就拥有灵活调整空间，不用被迫单边加息或者降息。需要注意，本轮通胀是原材料涨价带来的输入型通胀，美联储无权干预国际油价与地缘谈判，只能从国内政策入手托底实体经济：通过降息降低企业融资成本，借助缩表挤出金融杠杆与资产泡沫，把闲置热钱导流至实体产业，这套调控逻辑会利空股市等泡沫资产，但实实在在利好实体制造。

  美联储的货币政策能够管控的只有消费型通胀，也就是居民手中可支配收入催生的物价上涨，因此比起非农、失业率两大重磅数据，今晚更需要紧盯5 月平均时薪月率、年率。只要薪资增速放缓，居民收入提升乏力，消费型通胀就不存在失控风险，美联储彻底丢掉加息的理由。输入型通胀根源在国际地缘博弈、油价波动，属于特朗普政府外交层面的事务，美联储无力插手，只能靠稳固就业、托举美国经济大盘扛住外部冲击。

  美国就业安稳和大面积失业是两种截然不同的社会局面：民众有工作只是薪资停滞，顶多抱怨物价飞涨；一旦大规模失业落地，极易爆发零元购等社会乱象，动摇政坛根基，直接影响中期大选格局。所以稳住就业、保全制造业韧性是美国现阶段重中之重，美联储断然不会落地加息，市场后续博弈焦点落在政策落地顺序：先降息还是先缩表。如果优先降息，黄金短期冲高，后续缩表收紧流动性再承压回落；倘若先行缩表，金价会下探低位，4390、4100 都是关键参考低点，缩表落地完成后，为缓解企业资金压力，降息也会接踵而至。后市紧盯美联储两项政策落地先后即可。

  总结晚间数据思路：非农数据小幅利空金价、凸显就业韧性是大概率事件；真正决定金价强弱的是薪资数据，薪资走弱则打消加息顾虑，才是实打实的利多黄金。

  再看技术盘面，当前金价价格和昨日持平，小周期一小时级别维持 bcdD2 闪电形态演化。盘面特征十分清晰，高点逐步下移、低点接连创新低，后续 D2 点有望成为行情反转拐点，关键拐点支撑锁定 4390。需要提醒大家，行情处在下跌趋势当中，依托 4390 试多只能轻仓布局，当前盘面上涨乏力、下跌迅猛，不宜重仓入场。

  切换至四小时大周期，MACD 快慢线处在零轴下方空头区间，整体下跌趋势明确，AB=CD 构成反转类 ABCD 闪电形态，形态底部参考 4365~4380 区间。现阶段行情处在触底震荡磨底阶段，大周期依旧看好首轮上涨行情，只是今晚非农数据容易引发盘中来回扫盘，短期跌破前期低点 4365 的概率不大。多头现阶段处境偏弱，只能耐心等待买盘资金进场，等待上涨动能兑现。

  国际黄金短线支撑：4380、4390、4420；上方关键压力：4660、4838。