下跌很正常，多方这几个所谓的重大利好，并不足以支持跨年度行情

前言

近期股评界甚至是研报界关于A股“跨年度行情”的说法可以说是不绝于耳。但听海对此观点并不认同，原因是年底这个特定的时间段里，资金面根本不足以支持A股走出连续的上涨行情，反倒是很有可能迎来连续的调整。

在前周六（12号）已经写了《A股跨年度行情？先看完这三组数据，没准就觉得该是跨年度调整了》这篇站在空方角度，探讨A股是否能走出跨年度行情的长文后，在上周四的收评里也说了为了能得出更客观的结论，会换在多方的角度，再写一篇对多方的几个所谓的“重大利好”的详细分析。但后来由于话题较多篇幅超长，就分成三篇来写了，前两篇上周末已经发布，本文是第三篇。下面把多方近期看跨年度行情的几个所谓重大利好分成几点来分析吧。

一、公募基金3万亿弹药

这个话题已经在上周六单独写了《能帮助A股走出跨年度行情的公募基金“3万亿弹药”，其实并不存在》。结论是：仅仅是站在当前这个年底阶段，在探讨A股是否会有跨年度行情这个问题时，这“3万亿弹药”早就不存在了！而且在年底这个特定时间段里，面临一定的赎回压力、基金自身分红落袋为安、为明年的业绩开始布局调仓换股等几个因素，会使得它更可能成为空方的弹药。如果有朋友要查阅详细的论证过程和参与讨论，欢迎移步去阅读该文。

二、持续九个月每月新增投资者超100万

这个话题已经在上周日单独写了《持续九月新开户破百万，A股却无新牛市？一个简单生活常识能解释》。结论是连续的单月新增投资者破百万，最多只能说是全面牛市的必要条件之一，但绝对不是全面牛市的充分条件！而且正在“长身体”的A股，“饭量”自然也明显变大！如果有朋友要查阅详细的论证过程和参与讨论，欢迎移步去阅读该文。

三、两融余额突破1.6万亿

近期，关于“两融余额突破1.6万亿”的消息也是刷屏的，自然也是被很多看多的朋友作为跨年度行情的重要依据。对此，听海的观点是：首先融资余额（请注意听海说的不是“两融余额”哦）再创新高确实是给Ａ股带来了更多的增量资金，这确实是可以作为看多的依据的。但是请注意这个“两融余额”的新高利多里是有很大一部分“水分”的。

为什么这么说呢，简单说几个原因吧：

１、以往人们在谈到两融余额时，其实基本指的都是融资余额。这是因为以前的融券余额其实是很少的，也很难融得到的。听海自己也说过两融帐户上一个牛市已经开了，但只融过资，从没融过券。直至今年的元月，A股融券余额都不到140亿元，这在两融余额超过万亿的总量里就基本可以忽略不计了。

但事情在今年7月起开始发生明显的变化，随着取消了证券公司转融通业务保证金提取比例限制，7月时融券余额已提高到了360亿元。而到了近期，随着QFII和社保基金等也加入到融券阵营，融券余额目前也达到了接近1300亿元了，已经将近是元月时的十倍了。（上周五25号的融券余额为1285 亿元）

以几个具体的数字来计算一下就很清楚了：

融资融券余额，也就是常说的两融余额，11月2号（11月第一个交易日）时为15217亿元，12月1号时为15820亿元，而上周五12月25号的为16114亿元。从11月2号到12月1号以及12月25号，分别增长了603亿元和897亿元。

但如果换成扣除掉融券，真正实际做多的融资融券余额差值呢 ，11月2号时为13110亿，12月1号时为13440亿元，而上周五12月25号的为13543亿元。从11月2号到12月1号以及12月25号，仅仅是分别增长了330亿元和433亿元。

看，是不是明显看出直接拿“两融余额”新高来做看多依据的“水分”了，数字分别是“603亿元和897亿元”和“330亿元和433亿元”的区别？最关键的是：仅仅是站在当前这个年底阶段，在探讨A股是否会有跨年度行情这个问题时，和那个所谓的“公募基金3万亿弹药”一样，“两融余额突破1.6万亿”这个所谓的利好是有偷换概念嫌疑的。单纯一听“两融余额突破1.6万亿”，哇，很大的数字哦！实际上这是全年的数据，而年底的上面也计算了，从11月2号到12月25号，将近2个月的时间里，融资融券余额差值仅仅增长了433亿元！433亿元和1.6万亿是不是也是很天壤之别？

2、以往也说过融资客的本质上就是借钱炒股，所以这就决定了很大一部分融资客喜欢追涨，而且在调整来临时跑得更快。空口无凭，直接上图：

上图是刚过去的三周的两市合计融资融券历史数据图。看看“净买入(元)”这一项，是不是21号这一天的高点有很明显增加的净买入？是不是9号和11号大盘下跌时又很明显的净卖出？而这，自然也就意味着直接把他们当作较长时期内看多依据是有一定“水分”的。

3、拿近期比较火热的光伏板块来举例吧。作为光伏行业的权威媒体，《能源》杂志12月的封面报道是《碳中和雄心下，新能源大股东减持超200亿》，系列报道共有三篇文章：（1）卷首语：新能源不是大股东的“提款机”（2）主文：新能源大股东减持套现超200亿（3）配文：大股东减持缘由何在？而12月17号，全国能源信息平台也做了一篇报道《2020光伏大股东减持超10亿股，超1000次，超180亿！》

这已经很充分说明了光伏行业的大股东们近期在密集减持了，对吧？而很有意思的是22号选股宝的一篇报道《融券余额再刷新高，杠杆客大幅加持光伏，一暴跌药房股引发资金抄底｜融资融券周报》，里面的“光伏股最受资金关注”章节也提到了“从资金表现上看，光伏股被买入最多，数额达近30亿元”。

这几则报道的信息组合到一起就很有意思了：在大股东们接连密集减持，行业权威媒体都接连报道时，也正值市场融券余额再创新高做空力量增长时，融资的杠杆资金却扎堆去拥抱已经明显高位的光伏股。风险大不大不需要再多说了吧？而这，自然也一样意味着直接把他们当作较长时期内看多依据是有“水分”的。

四、北上资金净流入等另外几项

一展开详细论证，单单“两融余额突破1.6万亿”这一话题就又超过3000字了，没辙。那剩下的几项听海就蜻蜓点水不过多论证了。本来是一一细说才更有说服力，但毕竟现在距离元旦休市都只剩下两个交易日了，再慢慢分几篇笔记去细说，就再准确也都成了不是马后炮的马后炮了，呵呵。

1、北上资金净流入

毫无疑问，净流入的北上资金作为看多的依据是没有问题的，但关键是它的体量：

上图是东财数据中心里的“北向资金历史走势”里的“近一月”数据图。截止时间是本周一（28号）收盘。可以看到北向资金近一月是净买入481.89亿元，这确实是给A股市场带来了增量资金了。

但对比一下《A股跨年度行情？先看完这三组数据，没准就觉得该是跨年度调整了》一文里详细阐述的那三项主要流出的资金，就会发现根本不是一个数量级的了。比如截至本周一，“今日主力净流入”这一项连续19个交易日净流出了！总计已经很接近5000亿元了。即便是该文里没有详细阐述，仅仅文末提了一下的“比如本月A股解禁股票的市值按当前收盘价计算接近5000亿”也完全不是一个数量级吧？即便是仅仅看本周的：Wind数据显示，本周（12月28日-12月31日）共有70家公司限售股陆续解禁，合计解禁量79.32亿股，按12月25日收盘价计算，解禁市值为1185.79亿元。

2、场外配资

场外配资如果真的进场了，自然也能算是做多的力量，而且其杠杆率更高。但关注消息面的朋友也会知道，11月底和12月初时有关方面已经再次严查场外配资了。不了解的朋友可以查阅相关报道：11月27号证券之星《注意，这类平台有极高风险！多地证监局发布警示，剑指场外配资！喊单荐股拉人头，监管正重击》、11月28号ZQ日报《遭监管严打，仍有场外配资平台“顶风作案”，甚至催生“评级”网站！专家：从四方面源头入手精准打击！》等等。

3、央妈可能降准甚至降息

今年是有不少股评甚至研报明说或者暗示下半年央妈还会降准之类的，可惜截至12月29号，这都还停留在望梅止渴或者画饼充饥上。

4、机构集体看多

这个就不想再评论了，直接呵呵了。

总而言之，多方这几个所谓的重大利好，并不足以支持跨年度行情。因为仅仅是站在当前这个年底阶段，在探讨A股是否会有跨年度行情这个问题时，它们要么是不存在，要么是含有太多的“水分”了。

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