创维光伏十万推销员撑起营收，却撑不起利润

  编辑 | 虞尔湖

  出品 | 潮起网「于见专栏」

  2025年，创维集团交出了一份看似亮眼的成绩单。全年营收703亿元，创下38年来新高。数字背后，归母净利润仅有3.56亿元，同比大跌37.3%，净利率低至1.19%。这家曾经连续六年蝉联国内彩电销量榜首的老牌企业，正将转型的全部赌注押在光伏业务上。

  创维光伏的扩张速度堪称惊人，从2020年正式成立光伏公司，到2025年新能源业务营收达到236.85亿元，短短六年时间，光伏已占据创维总营收的三分之一以上。但与此同时，渠道佣金居高不下、农户投诉持续发酵、资本运作争议不断，都在给这场激进的跨界转型蒙上阴影。

  当家电企业把卖电视的逻辑复制到光伏板上，当屋顶成为金融产品的载体，创维光伏这套“类家电”打法究竟是在开拓新大陆，还是在制造一个新陷阱。

  “家电思维”渠道换增长

  创维做光伏的逻辑看起来很简单。

  把光伏板当成大家电来卖，依托过去三十多年搭建的下沉渠道网络，在农村市场复制家电时代的地推模式。创维董事会主席林劲曾直言，“在农村卖家电的传统经销商，就是推销光伏设备现成的一支大军。”

  这套逻辑确实在短期内创造了惊人的规模。

  2025年，创维新能源业务收入236.85亿元，同比增长16.5%。截至报告期末，累计并网光伏电站装机容量超过29.3GW。创维光伏一跃成为户用光伏领域的头部玩家。

  然而，规模的快速膨胀并未换来匹配的盈利能力。创维光伏的毛利率仅有8%左右，远低于集团白电业务20%以上的毛利率水平。光伏业务的净利率更是只有3%至5%，显著低于行业龙头正泰安能8%至12%的盈利水平。

  在创维新能源业务收入占比从2024年的31.28%提升至33.6%的同时，集团整体毛利率被拉低至12.8%，连续两年下滑。

  问题出在渠道成本上。为抢占户用光伏市场，创维沿用了家电行业的"人海战术"，组建了一支约10万人的销售团队。山东某县级代理商透露，每安装一套10千瓦的光伏电站，就能拿到8000元佣金。

  这种模式直接把渠道成本占比推高至22%，远高于行业8%至12%的平均水平。

  创维光伏本质上并不生产光伏组件，而是扮演着"搬运工"的角色。

  通过与华夏金融租赁有限公司合作，构建"光伏+惠民金融+数字科技"的商业模式。农户与金融租赁公司签订融资租赁协议，由金融公司出资购买电站并出租给农户，农户通过发电上网获取收益并分期支付租金。租赁期满后，光伏电站才归农户所有。

  这种模式相当于通过贷款帮助农户实现电站投资，带动了创维的电站销售收入和长期运维服务收入。

  但链条一旦拉长，参与方越来越多，风险和灰色操作也会呈指数级上升。渠道代理公司作为小微企业，往往承担了更多的现金流风险。此前南昌新创新能源有限公司拖欠业务费和员工工资的案例，就是多方资金牵扯下的典型结果。

  对比竞争对手，创维在渠道管理上的短板十分明显。

  正泰安能拥有1000名代理商和5万名渠道成员，通过“光伏星球”线上学习平台累计培训超过10万人次，打造了从业务、施工到运维的全方位赋能体系。创维光伏的一级代理商仅有500家，渠道下沉深度和精细化管理水平都存在明显差距。

  在当下，工商业光伏领域的拓展难度远超创维预期。

  工商业客户决策更理性，看重技术可靠性与长期运维能力，而非家电赠品或人情推销。

  且该领域竞争激烈，不仅有海尔、TCL等家电圈的老对手，也有在工商业布局多年的正泰、晶科、天合等专业光伏企业。创维的家电渠道优势在工商业场景下几乎失效，人才储备不足的软肋暴露无遗。

  农户权益谁来兜底

  户用光伏的核心受众是农村地区的普通农户。

  这个群体对财务收益和合同义务的理解能力有限，恰恰成为某些经销商“精准营销”的对象。

  创维光伏在推广过程中，宣传口号极具吸引力。“零成本投资，享受20年稳定收入”、“用每月的电力收入偿还贷款，额外收入返还给农户”、“晒着太阳就能挣钱”。这些说辞听起来美好，实际操作中却暗藏诸多陷阱。

  有农户在签约后发现，合同中的条款与口头承诺存在显著差异。

  一些代理商采用“合作开发”模式，将电站注册在农户名下，把发电和租金收入转移给光伏公司，然后公司再向农户支付租金。农户成了电站的“名义所有者”，却要承担屋顶翻新、设备防盗防损等责任。

  公司宣传“农户只需获得利润而无需投资”，到头来不过是一句空洞的口号。

  此前据媒体报道，湖北某地农户在安装创维光伏设备后遭遇屋顶漏水问题。由于合同里一般只标明维修或修复事项，对赔偿没有任何说明和标准，双方陷入无休止的扯皮。

  农户提出的赔偿诉求被公司认为是“漫天要价”，而施工队也无法承担高额赔偿。没有统一的赔偿标准，只能拖着，慢慢引入各方协商解决。

  实际上，光伏下乡的实操过程远比宣传中复杂。

  农户签订合同前缺乏专业指导，又缺少辨别合同细节的能力，一旦出现问题，维权之路异常艰难。

  2025年6月起执行的136号文要求新能源电价全面市场化，传统依赖固定补贴的盈利模式土崩瓦解。分布式光伏毛利率本来就低，电价轻微下行，电站可能就会亏损。

  这对已经安装了光伏设备的农户而言，意味着预期收益的直接缩水。

  业内律师指出，对于光伏合同中“不合理地加重农户责任、限制农户主要权利”或“排除农户主要权利”的条款，农户可以主张该条款不成为合同内容或请求确认无效。

  但在现实中，绝大多数农户并不具备这样的法律意识和维权能力。

  部分商家诱导农户以个人名义办理贷款安装设备，声称“发电收益还贷且有盈余”。若实际收益不足，农户需承担还款责任，面临信用风险。合同中隐藏的贷款条款，往往成为压垮农户的最后一根稻草。

  创维光伏曾透露，公司过去三年来已赠送出上百款家电合计70万件，累计金额13.8亿元。“装光伏送家电”的策略看似惠民，本质上是把金融产品的营销包装成促销活动的套路。农户被家电赠品吸引签约，却未必真正理解长达22年租赁合同中的权利义务关系。

  行业分析人士认为，户用光伏市场的健康发展需要建立在信息透明、权责清晰的基础上。农户作为弱势群体，理应获得充分的信息披露和风险提示。任何利用信息不对称进行诱导签约的行为，最终损害的不只是个别农户的利益，而是整个行业的公信力。

  资本运作能否掩盖经营压力

  面对持续恶化的盈利能力，创维选择了一条激进的资本路径。

  2026年初，公司宣布拟通过股份回购实现港股私有化退市，同时分拆创维光伏以介绍方式在港交所独立上市。

  根据公告，每股创维集团股份可以获得4.03港元现金和必送的0.3699股创维光伏股票。公告给出的理论估值显示，合计价值约10.16港元每股，对比停牌前5.18港元溢价约96%。消息一出，创维集团复牌当日大涨37.45%。

  这场“腾笼换鸟”式资本运作背后，真实的考量是什么。

  市场普遍认为，分拆光伏业务独立上市，本质是把这块低毛利、高成本的业务剥离出去，让其独立面对市场考验。私有化退市则能暂时避开资本市场的业绩披露压力，摆脱港股的低估值困境。

  创维在港股长期处于尴尬状态。市销率约0.2倍，市盈率却超过30倍，估值逻辑明显不合理。2025年公司股价在3港元至5港元区间波动，即便回购了3.422亿股，也未能有效提振市场信心。

  但资本运作终究只是技术手段，无法替代基本面的改善。创维2025年银行贷款及有息负债增至195.11亿元，负债率攀升至84.6%。账面92.94亿元现金中，有32%处于被抵押状态。经营现金流看似改善，主要依靠拉长供应商账期，持续性存疑。现金覆盖贷款及利息比率仅0.51，短期偿债能力明显承压。

  另外，光伏业务的股权结构也存在利润分流问题，该业务并非上市公司全资持有，少数股东分走了57%的利润，留给上市公司股东的所剩无几。这导致了一个反常现象：新能源收入越涨，上市公司归母净利润反而越少。2025年创维集团营收同比增长8.2%，归母净利润却同比大跌37.3%。

  与此同时，创维的战略方向始终不够清晰。

  从2019年提出“双主业”战略后，它没有像海信持续深耕显示技术，也没有像TCL搭建起协同生态，反而把重心放在重资产、低毛利的光伏业务上。2025年财报显示，创维智能系统技术业务收入仅增长0.1%，汽车电子、XR等新业务没有明显突破。国内家电市场收入下滑7.4%，即使海外业务收入有着21.8%的增长，依然难以弥补国内缺口。

  对比同行业公司，创维的差距更加明显。TCL电子依靠“显示+互联网”战略，2025年归母净利润大增41.8%。海信视像激光电视全球市占率达到70.3%，连续七年位居第一。而创维却在光伏业务的泥潭里越陷越深。

  私有化退市能暂时避开资本市场的审视目光，但如果不能重新梳理业务逻辑、明确战略重心，单纯依靠资本腾挪无法改变经营困局。创维光伏即将独立面对投资者，届时其8%的毛利率、22%的渠道成本、持续高位的有息负债，都将成为市场关注的焦点。

  结语

  创维光伏的故事，本质上是一个传统制造企业跨界转型的典型样本。它抓住了分布式光伏的政策红利，用家电下乡的渠道经验快速打开市场，创造了令人惊叹的营收规模。但规模不等于质量，增长不等于健康。

  当10万名推销员用卖电视的方式推销光伏板，当22%的渠道成本侵蚀着本就微薄的利润，当农户的屋顶成为金融产品的一环，创维光伏正在经历一场“规模幻觉”。报表上的营收数字越大，利润端的窟窿反而越显眼。

  家电企业跨界做光伏，真正的竞争力不在于渠道铺得多广，而在于能否建立起从技术研发到运维服务的全链条能力。正泰凭借低压电器的产业协同和精细化渠道管理稳居行业第一，天合光能依托组件制造的全产业链优势构建护城河，而创维光伏的核心能力似乎只剩下"卖货"。

  136号文之后，户用光伏全面进入市场化时代。没有补贴托底，电站收益完全取决于发电效率和电价水平。这对缺乏上游制造能力、过度依赖渠道分销的创维光伏而言，无疑是更大的考验。

  对创维来说，真正的转型不是把财报里的收入数字做大，而是找到一条可持续盈利的路径。私有化退市也好，分拆光伏上市也罢，资本运作只能赢得一时的时间窗口。如果业务本身缺乏技术壁垒和真实的盈利支撑，再好的财技也不过是延缓危机到来的权宜之计。

  三千亿的屋顶市场很大，创维光伏需要回答的，不是能卖多少块光伏板，而是这门生意究竟能不能赚到钱、农户的权益由谁来兜底、以及资本市场的耐心还能持续多久。这些问题，十万推销员回答不了，财务报表也回答不了。答案，只能交给时间。

  【天眼查显示】深圳创维光伏科技有限公司成立于2020年，是创维集团旗下集分布式光伏电站开发、设计、建设、运维及光伏产品智能制造为一体的智慧新能源企业，总部位于深圳市光明区。公司以“光伏+普惠+数字科技”为商业模式，业务覆盖户用及工商业光伏电站系统集成、光伏组件与逆变器等产品制造、海外市场布局及新能源投资等领域，拥有资深技术团队及多场景光伏项目经验，致力于成为全球领先的分布式光伏产品和服务提供商。