古人是如何运作期权的

作者简介：

　　余金龙律师，北京盈科(上海)律师事务所合伙人。就读于江西科技师范大学，华东政法大学。现已取得国际注册高级金融管理师，并取得证券从业资格和基金从业资格。专业领域为金融衍生方向。

前言：

　　期权作为未来价格不确定性的一种风险管理工具,表现了人们对未来预期的一种管理.期权的运用,表现在不同领域,就会发挥出不同的功能.在职场领域,如果对任职的这家公司看涨,那么你可以以不拿工资或者少拿(相当于投了一笔权利金),去换取公司的期权.如今后公司能上市,那么你就可以以约定的价格行权,从而一夜暴富不是梦;在金融领域,期权被附加于各种金融工具,得以发挥最大的增值功能;而在其它采购，刚需性消费领域，而对未来波动的价格，需方也可以借助期权来规避价格波动风险。今天，我们暂且不聊场内场外各种期权工具，也不聊各种期权的投资运用风险。今天只聊历史上我国古人是如何用一种工具去管控未来对价的不确定性，以期能真正理解期权它本来的定义。

朴素的期权运用：

　　所谓期权就是交易的一方给予另一方在合约到期或者到期之前的有效期内，按协议价格选择是否买入或者卖出一定数量的商品或金融资产的权利。一言以蔽之：期权就是选择权，也是一种附着于基础商品实物或者资产之上的权利。

　　以下，我们举一个通俗的期权运用例子，以便了解期权那朴素的一面：

　　明朝傅老板经营面馆需要对外采购大量牛肉食材，由于傅老板经营有方，对上游的牛肉食材供需处理得当，供货渠道、采购价格一直都很稳定。

　　可是好景不长，原来一直源源不断为傅老板输送牛肉的菏泽地区(鲁西牛)发生大量征兵事件，导致放牛人工骤减，从而引发牛的养殖数下降，最后供货地生牛价格大涨。

　　傅老板一看供货地牛价大涨，那可不行，小本生意可经不起折腾。没办法只能换一处供牛市场，经过物色，发现济宁当地一家姓朱的养牛大户，养殖了几万头，且朱家祖上还是跟皇族沾亲带故。于是傅老板决定和朱家建立长久合作。

　　就这样生意做了一阵子，傅老板发现，这朱家供应的牛肉虽然渠道稳定，但是也少不了受大的社会动荡影响，一下子牛肉涨价，一下子牛肉跌价。于是聪明的傅老板再次和朱家当家的达成协议：傅老板先向朱家支付一笔购牛定金(权利金)，并约定未来半年内所有供应的牛按照5000文钱一头支付。如果市场价上涨，双方仍按照5000文支付;如果市场价下跌，则傅老板有权选择是否采购，如不采购，则定金归朱家所有。这样，傅老板通过向朱家购买期权方式，在合约签订时就锁定了未来的最高价格。

　　上面这个案例讲的就是我国古人如何运用期权来管控未来价格风险，比之现代期权投资

　　可谓是朴素的多。但其中的智慧还是让后人无比赞叹。

期权的两种境界：

　　期权的两种境界无外乎预判和管控。古人的期权运用核心就是管控。即以当前之手

　　段工具以期管控未来之沉浮。在惊羡古人智慧之余，不禁想到了一个有趣的问题，就是经常有人会问：期权无非就是支付一笔权利金(类似于赌资)，来赌预期的多或者空，是多就赚，是空就赔;或者是空就赚，是多就赔，这就是赌博一样的操作。表面上看期权运用有点像赌，理由是都是没有创造价值，只进行了财富再分配的过程。这种观点忽略了期权最本质的特征：------风险管控---------预期加锁。

所以说：期权的第一种境界：预判。期权世界的预判往往产生两种结果：涨或跌(寡或者多)这一层境界与赌博博彩相似。事物的发展或者演变永远都在变，没有一成不变的市场，但反观事物的运行规律却又永远不变，即不变的是相对的结果(大或者小，多或者空，涨或者跌)。停留在第一重境界的永远也摆脱不了规律或者概率的折磨。而期权的第二种境界：风险管控。这是建立在第一境界基础之上，看破了事物运行规律，懂得运用期权的另一特征：超级保险，即将预期的两种事态都锁定在工具(手段)可控的，可承受的范围。故，世人都说期权大师索罗斯是个投机分子，但我倒觉得他更像一位资源配置大师或者说是一位风险锁定大师。

历史两大期权大师：

1. 卖贵买贱，利国利民—汉朝经济首席顾问—桑弘羊

　　汉代经济首辅桑弘羊的这项“平淮”制度有着我国先期期权运用的朴素思想——以国家机构为“做市商”，根据市场行情，采取“贵即卖之，贱则买之”的策略，在物价低迷时收购，物价高昂时抛售，以期能平抑物价，调节供求。相当于在物价高时，政府送给百姓一份“认沽期权”，百姓得以用低于当时市场价来采购所需品;而当物价跌时，供大于求时，政府送给百姓一份“认购期权”。百姓在市场不景气之时，能以高于市场价来倾销商品。这样一来，就保证了丰歉供需平衡，购销价相对稳定，防止了暴涨暴跌，保障了社会稳定发展。

　　故西汉桑弘羊真乃大汉第一经济家!

　　李悝的上述经济举措就是历史上著名的“平籴法”。即“损有余而补不足”。就是国家在丰收之时，以高于市场价收购粮食并加以储存;发生歉收饥荒之时，又以平价卖给生民。用基本的商品储备来稳定现货价格。其实纵观中华五千年，该项制度在历代王朝也有零散运用，常谓之“常平仓”制度。不过，早在我国战国初期，先人李悝就将其形成一整套采购、购销制度，具有深远的历史影响。那么这项“平籴法”跟期权思想又有什么关联呢?

　　平籴法的具体措施分两项，第一项是“平籴”。即在粮食丰收时，政府开始“做多”，以高于市场价收购农民余粟，建立仓储。此时，由于市场丰收，供大于求，物价呈现下降态势，政府以略高于市场价的价码采购粮农积粟，相当于赠送了农民一份实值认沽权;第二项是“平粜”，即政府在天下粮食歉收，物价上涨，供大于需之时，以低于市场价向百姓倾销粮食，这样，也就相当于政府送了一份百姓实值得认购期权。政府通过做多或者做空产生的一种选择权，让渡给百姓，百姓通过行权，规避了物价波动的风险，以防谷物甚贵而扰民或甚贱而伤民。

　　诸如上述古代先哲运用期权思想的还有很多，譬如东汉三国的荀彧、北宋王安石的青苗法，还有葵乙。限于篇幅，余不一一。古人朴素的期权思想放在今日，仍有不少值得借鉴的地方，而现代人在继承发展古人期权思想的同时，衍生出了各种复杂、精密的组合工具并嫁接了更多的基础商品、资产。场内期权正含苞待放，而这头各种场外期权早已是雨后春笋。可以预见在今后的期权发展趋势中，期权还是会逐渐向“古人”学习，重归期权它风险管理的本质特征。因为在成熟的金融市场，期权更多的时候被用做风险管理工具，如美国为代表的均衡性衍生市场，期权被广泛运用于套保策略，这正是符合我国古代先期期权运作的最核心价值观。