中国太平半年报：长钱如何穿越周期

  导语：从投资端的配置调整，到主业端的转型兑现，再到长期资金的持续投入，中国太平正在打开一个更长的增长周期。

  8月25日，中国太平披露2026年中期业绩。

  上半年，集团实现归母净利润128.73亿港元，同比增长90.3%；总资产达到21672亿港元，较去年末增长9.1%，突破2.1万亿港元。

  保险服务业绩128.76亿港元、同比增长4.5%，净投资业绩96.94亿港元，扭转去年同期亏损。

  保险服务业绩与投资端同时改善，中国太平交出了“十五五”开局之年的首份半年成绩单。

  但在今天的保险行业里，仅看利润增速，已经很难完整判断一家险企真正的经营成色。

  过去几年，保险业赖以经营的外部环境正在发生变化。利率中枢下行，长期固收资产的收益空间被不断压缩。

  与此同时，养老、健康、科技、绿色等越来越多需要长期资金参与的领域，正在打开新的资产配置空间。

  一家保险公司的经营能力，也越来越体现在对周期的把握上。

  对中国太平这样一家总资产超过2.1万亿港元的大型保险集团而言，如何让一笔规模庞大的长期资金穿越市场波动，并在长周期中找到新的增长落点，正成为一道战略命题。

  这也是这份半年报背后需要拆解的“长钱逻辑”。

  01 跑赢基准，投资端的答案

  中国太平上半年利润大幅增长，投资端贡献了重要增量。

  上半年，集团实现总投资收益479.52亿港元，同比增长120.5%，年化总投资收益率5.21%，较去年同期提升2.53个百分点。

  资本市场回暖显然提供了有利条件，但中国太平的投资收益增长，并不能简单以行情来解读。

  截至6月末，中国太平投资资产达到19415亿港元，较去年末增长11.4%。权益资产占比达到18.9%，较2025年末的17.3%继续提升。境内FVPL二级市场权益投资收益率达到14.5%，跑赢沪深300全收益指数5.9个百分点。

  对于一家持有大量金融资产的保险集团来说，市场上涨时投资收益改善并不罕见。相对市场基准取得超额收益，更能反映资产配置和投资选择的效果。

  从上半年的配置看，中国太平的投资组合仍然保持了较高的稳健性。

  截至6月末，固定收益资产占投资资产的80.2%，依然是资产配置的绝对主体。集团持有债券14304亿港元，占总资产约66%。

  其中境内债券占债券投资的93.6%，境内债券中99.98%为AAA级债券、国债及政策性金融债；境外债券中约98.5%达到BBB及以上投资级评级。

  房地产债权类金融产品98.34亿港元，仅占总资产的0.5%，与2025年末持平。

  这组配置值得进一步讨论的地方，在于收益和风险之间的取舍。

  过去较长时间里，保险资金依靠债券等固收资产，就能获得相对稳定的回报。利率下行之后，高票息资产越来越稀缺，权益配置的重要性随之上升。

  但对于背负长期负债的保险资金来说，权益仓位也不是越高越好。仓位过低，难以弥补固收收益率下降带来的压力；仓位过高，又会把市场波动传导到利润和净资产。

  中国太平上半年将权益资产占比从17.3%提高到18.9%。从比例看只是1.6个百分点，但放在近2万亿港元的投资资产规模上，权益资产规模已经明显扩大。

  具体投向也有所侧重。

  上半年，中国太平增加高股息、红利价值类资产配置，同时将部分资金投向“十五五”战略性新兴产业方向的科技龙头。

  高股息资产能够补充稳定回报，科技龙头则提供长期的成长空间。在传统固收收益空间持续收窄的背景下，保险资金需要在稳定性之外寻找新的收益来源。

  因此，中国太平上半年投资端的变化，并不是简单地从固收转向权益。

  固收仍然是资产组合的主体，权益资产则承担了增厚收益的任务。

  在固收资产仍保持较高信用等级的同时，权益投资收益率跑赢基准5.9个百分点，最终带动总投资收益明显改善。

  从这一点看，中国太平上半年的投资表现，比120.5%的增长本身更值得关注。

  02 深耕主业，转型见效

  投资端决定利润弹性，保险主业则构成一家险企的经营基本盘。

  上半年，中国太平人寿保险业务除税后溢利166.82亿港元，同比增长101.5%；保险服务收入339.51亿港元，同比增长5.3%，保险服务业绩115.93亿港元，同比增长6.0%。

  其中，作为集团寿险业务主体的太平人寿，保险服务收入和保险服务业绩同比分别增长5.0%和3.6%。

  太平人寿在产品、渠道和业务品质上的变化，决定了这轮转型的成色。

  首先是产品调整。

  上半年，分红险在太平人寿长险首年期缴保费中的占比达到97.8%，同比提升10.7个百分点。分红保险原保费644.89亿港元，同比增长76.4%。同期，传统寿险原保费下降30.8%。

  从新增期缴业务结构看，太平人寿的分红险产品切换已经接近完成。

  在利率下行环境下，分红险通过降低保证收益水平、提高非保证收益占比，可以缓解新增业务的刚性负债成本，为长期资产负债管理留下更多空间。

  产品切换期间，整体新业务价值率也出现了阶段性下降。

  上半年，太平人寿首年保费同比增长10.6%，新业务价值62.68亿元人民币，同比增长1.4%，整体新业务价值率由21.6%降至20.1%。其中，个险渠道新业务价值率由22.7%提升至23.5%。

  但相比维持较高的保证成本，降低长期利率风险、为未来资产负债匹配留出空间，才是这轮产品转型现实的考量。

  渠道端的变化则更加直接。

  截至6月末，太平人寿个人代理人达到17.20万人，较去年末增加5299人；代理人月均人均期缴保费由人民币16853元提高到29294元。

  过去几年寿险行业持续压缩低产能代理人，一些公司的人均产能改善，本身就包含队伍缩编带来的影响。太平人寿在队伍继续扩充的情况下，人均期缴保费提高七成以上，渠道效率的改善显然更有分量。

  与此同时，业务品质也继续保持稳定。

  上半年，太平人寿个险13个月、25个月继续率分别达到98.9%和98.5%，银保分别达到98.7%和98.2%，四项指标继续保持行业领先。

  产品结构发生大幅调整，人均产能明显提高，继续率却没有出现明显波动，这几组数据放在一起，才能对太平人寿这一轮转型有更清晰的判断。

  寿险之外，中国太平境外承保业务也保持较好的盈利能力。

  上半年，太平香港综合成本率降至90.8%，同比优化5.8个百分点。

  太平澳门综合成本率83.4%，同比优化1.3个百分点。

  太平再保险保险服务收入同比增长9.6%，产再业务综合成本率96.2%，继续保持承保盈利，并稳居香港产险在岸专业再保市场首位。

  产品切换基本完成，渠道效率明显提升，业务品质保持稳定，中国太平寿险端的调整已经开始从结构变化走向经营兑现。

  在利率下行环境下，这种负债结构有助于降低新增业务的刚性成本，并缓解长期利率风险。

  03 面向长期，开启十五五

  中国太平上半年的资金配置，已经开始向更长周期的领域倾斜。

  截至6月末，中国太平在粤港澳大湾区存量投资达到1233亿港元，较去年末增长10.6%；科技领域存量投资1412亿港元，较去年末增长26.9%。绿色投资达到761.23亿港元，较去年末增长3.2%。

  大湾区建设以及科技、绿色产业中的不少项目，需要持续资本投入，建设和收益兑现周期也相对较长。保险资金期限长、来源稳定，其资金期限与这类项目的回收周期更加接近。

  此外，中国太平在养老领域的业务边界，已经从保险产品延伸到资金管理和服务场景。

  上半年，中国太平第二支柱年金管理资产余额较去年末增长15.3%，个人养老金、商业养老金等第三支柱业务继续发展。集团自建康养社区在住长者人数同比增长53%，居家养老体验馆增至120余家，累计发放居家养老资格超过2万个。

  与此同时，截至上半年末，太平医疗健康基金、太平科创基金累计投资151家国家级和省级专精特新医疗、科创企业，上半年新增投资5.50亿港元。

  这些医疗和科技投资，在满足投资回报要求之外，也为健康管理、养老服务等业务积累了新的资源。

  中国太平在“十五五”规划中将医康养、金融科技、共享服务确定为三大生态圈，并提出打通“保险保障+客户服务+科技赋能”全链条。

  如今，在大湾区，这个业务蓝图已经有了具体的落地成果。

  上半年，中国太平跨境车承保数量同比增长15%，“大湾区专属+N”人身保险产品继续丰富；集团养老社区入住港澳长者人数持续增加，广州木棉人家已纳入香港特区政府“广东院舍照顾服务计划”，并已有该计划下长者入住。

  与此同时，集团债券“南向通”首笔投资交易落地，太平金控旗下基金入选香港特区政府创投创科基金优化计划。

  中国太平总部位于香港，境内业务覆盖寿险、财险、养老和资产管理。大湾区连接境内外市场，也为跨境金融、保险保障和养老服务的协同提供了具体的业务场景。

  对中国太平而言，在“十五五”的开局，就开始把保险资金的期限优势，逐步转化为穿越周期的增长能力，这种“长钱”逻辑，比短期业绩更为重要。