十连阴。。。

  正文：

  大家好啊，恒瑞已经不知不觉走出十连阴了，相信很多创新药的投资者都会发出不解的疑问，创新药究竟怎么了，有什么明面上的利空吗？有什么隐藏利空吗？

  其实我和大家一样抱有疑问，但好方面是，我可以自问自答。

  目前有什么明面上的利空吗？我认为是没有的，开年以来，BD延续了火热态势，JPM大会上中国创新药受关注度进一步提升，去年医保谈判90%续约品种未降价。

  这些方面，从BD端和国内创新药成长性两个方面对今年的业绩做出了保障，理论上，今年创新药的整个预期依旧是非常好的。

  但为什么市场反应如此悲观呢？

  我认为，可能的原因有两点。

  第一，预期下降，资本市场是看预期的，去年我们的创新药对外BD取得了1300亿美元的惊人突破，这个数据比2024年的519亿美元大幅翻倍。

  市场预计，今年要在1300亿美元的基础上再度大幅增长可能性下降，而一旦增速放缓了，这在资本上的反映就是估值得同步下降。

  第二，创新药国内逻辑并未完全跑通，现在我们国内的支付环境相较几年前已经大幅改观，但是，市场依旧难以认可，本质上在于，类似艾力斯伏美替尼片这样能够实现较高销售额的产品依旧是凤毛麟角。

  当然，这和时间也有关系，毕竟我们创新药真正开始起色也就几年的时间，还未孕育出足够多的大药，但是，另一方面，由于我们大量的fast follow产品进入了医保，在效果方面是me too，这也客观使得这些药物的销售峰值不可能有过高的预期。

  那么，怎么看待这两个方面的问题？

  首先对于第一点来说，我并不认为今年的BD金额相较去年持平，或者说略低，就代表说我们的生物医药行业退步了，相反，依旧是在一个超高速的发展阶段，我们不能因为某一年的业绩波动就否定整个行业所处的发展阶段。

  从逻辑上来说，如果将去年定义为创新药的对外BD元年，我们的整个BD出海才刚刚开始，整个行业势能才刚刚起来，未来我相信有更多的奇迹等待我们去创造，而如果资金选择在第二年的时候就获利了结，我认为这是一种极其短视的判断。

  而资金的这种短视，也丝毫不会影响到整个创新药行业的发展。

  其次对于第二点来说，我们还是要给gc也给我们的药企更多的时间，一方面我相信我们在支付端，一定还会有持续的改革推出，现在商保目录已经出来了，后续就看推进力度了。

  另外，现在其实同质化me too药监局也在卡了，现在药企也都很自觉如果做不到同类前三，那基本这样的管线也不会推进了。

  再有，我多次强调，很多人只看到了我们的支付端不如美国，没有考虑到我们的研发成本也只有美国的十分之一，其实整个账算下来，创新药企是不亏的，甚至还是有比较丰厚的利润的，但前提是你的管线不能扎堆，并且最好还有一些差异化优势，或者你叫满足临床需求。

  所以我认为医保放量这条路还是能走通的。

  此外，依托我们的低成本高效率研发，说不定能出一些me better，那就为BD打下基础了，所以，我们的创新药模式，其实是下有保底，上限很高的一个行业。

  总体来说，我认为我们没有理由悲观，很多所谓的利空其实都是自己吓自己，我们生物医药行业才刚刚崛起，问题一定会有，但未来、前途也一定是光明的。

  我昨天也说了，既然市场再度给机会，那我们就以归零的心态，对创新药开启二次布局，我们不在乎短期的回报，我们相信未来3-5年，我们还会是正确的一方。希望跟上我们操作策略的朋友抓紧进圈。（点击加入）

  好了，今天就说这么多，继续熬，继续hold住，我们顶峰相见！

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  以下为市场评估表：