估值已回到924起点

  正文：

  大家好啊，今天市场整体熄火，AI和生物医药均出现较大调整。

  核心原因在于，昨晚美10年期国债收益率已经飙升至5%，加息概率大幅提升。

  而导致美国债收益率走高的因素有这几点：美国8月PPI同比5.4%，比预期高；布伦特原油单日暴涨超6%，站上107美元；欧洲央行年内第二次加息25个基点。

  一、加息背景下，生物医药怎么看？

  那么我们今天就聊一聊，在加息背景下，如何看待当下的生物医药行情。

  我的观点很明确，无需太过担心，真正应该担心的是AI科技方向。

  因为昨天我们就已经看到了，恒瑞已经跌到去年创新药行情的起点了，有朋友纠正我，不是去年，是2024年924行情的起点。

  所以，现在很清楚的一点是，整个创新药估值真的不高，即便美联储加息，下行的空间也非常有限。

  此外，我之前也说过，我们现在国内生物医药的发展受外部因素影响正在减弱，因为我们BD出海的模式已经跑通，而我们内部的循环机制也在逐步建立。

  也就是说，我们生物医药的逻辑是能够内部自洽的，不需要看外部的脸色。

  有朋友可能会说，BD还不是得看MNC的脸色，这你就错了，其实现在我们在BD交易中已经不落下风，从过去的买青苗，到现在联合研发模式的转变你就能看出。

  面临专利悬崖的MNC们，其实是越来越离不开我们的创新药企了。

  另外，昨天我看到有分析说，恒瑞下跌是因为明年大概率有两款仿制大药要集采，我认为这哥逻辑是站不住脚的。

  因为用PS估值的话，仿制药只能给1倍PS，所以这影响不了多少估值，主要还是看创新药的增长水平，以及BD情况。

  所以，我认为我们昨天的分析没毛病，现在下跌，就是一个非常明确的黄金坑，现在也不光是恒瑞了，不少创新药企都极具投资价值，希望跟上我们投资策略的朋友抓紧进圈。（点击加入）

  二、要闻速览

  ① 第七批国家高值医用耗材集采在天津开标（9/10）。这轮聚焦消化介入类，23个品种，156家企业558个产品投标，最终148家企业517个产品中选，首年采购需求量约1926万件，2027年1月落地实施。
判断：这轮规则值得琢磨。搞了"双锚点"价格离散度控制，还引入了"不带量复活"选项，官方口径是"稳临床、保质量、反内卷、防围标"。翻成大白话就是——不再唯低价。

  ② 第四批全国中成药联盟集采进入落地执行阶段。湖北9月15日起执行，江西9月20日，甘肃9月30日。这轮28个采购组、89种药品，243家企业310个产品中选，平均降幅超50%，部分OTC品种接近70%——健胃消食片、强力枇杷露这些零售端明星品种都在里面。
判断：中成药是医药里"价格缓冲垫"最厚的一块，这一刀切下去，又为创新药腾出多少空间，好事。

  ③ 诺和盈（司美格鲁肽）的MASH适应症在国内获批（9/10）。用于代谢相关脂肪性肝炎伴中重度肝纤维化（F2-F3期）的非肝硬化成人，成为首个也是目前唯一获批治疗MASH的GLP-1受体激动剂。
判断：GLP-1的边界还在往外扩，从减重、降糖一路打到脂肪肝。代谢赛道的天花板被顶高一层，国内做GLP-1的管线，估值支撑也跟着硬一点。

  ④ 恒瑞海曲泊帕乙醇胺片新增两项适应症获批（9/10公告）。一项是实体瘤化疗所致血小板减少症（CTIT）成人患者，使它成为全球首个获批CTIT适应症的TPO-RA；另一项是6岁及以上儿童慢性免疫性血小板减少症。
判断：分子端其实一直在往前走。恒瑞的问题从来不是研发不行，是收入结构换挡的速度跟不上市场的耐心。

  好了，今天就说这么多，继续熬，继续hold住！我们顶峰相见！

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  以下为市场评估表：