花朵财经观察出品

编辑丨铎子

2003年12月，“中国矿王”紫金矿业在香港联交所挂牌上市，这是第一家金矿企业在大陆外上市。

同年，紫金矿业迎来了全球著名黄金矿业公司——巴里克首席地质专家、杰·豪德森一行人到访考察。

考察中，豪德森对紫金矿业的发展和科技进步给予了高度评价，认为“紫金矿业就像10年前或20年前的巴里克一样，具有光明的发展前景。”

时隔二十多年，紫金矿业沧桑巨变。

上榜全球黄金企业第1位

过去多年，尽管紫金矿业身处有色金属周期行列，但2003年以来，紫金矿业从未出现过亏损，且利润越来越丰厚。

2003年，紫金矿业营收10.51亿元，到2022年膨胀至2660.61亿元；归母净利润3.14亿元，到2022年膨胀至200.42亿元。

经过二十多年的发展，紫金矿业已从偏居一隅的小矿业公司，发展成为全球颇具影响力的矿业巨头。

其体量跻身世界500强，位列2023《财富》世界500强第373位。同时，上榜全球黄金企业第1位，全球金属矿业企业第6位。

2022年，公司矿产铜87.7万吨，占国内总量的47%；矿产金56.4吨，占国内总量的19%；矿产锌40.2万吨，占国内总量的13%。

同期，保有探明和控制及推断的资源量铜有7371.86万吨、金3117.39吨、锌(铅)1118.33万吨、银14611.80吨，锂资源量(当量碳酸锂)1215.21万吨。

其中，保有可信储量和证实储量铜有3209.44万吨，占中国储量的92%；金1190.99吨，占中国储量的40%；锌(铅)479.93万吨，占中国储量的11%；锂储量(当量碳酸锂)429.05万吨，占中国储量的43%。

从目前来看，紫金矿业是中国最大的铜、金、锌（上市企业）生产商，为名副其实的“中国矿王”。

全球对比来看，紫金矿业也名列前茅。持有的铜、金、锌、碳酸锂资源量分别位列全球第8、8、8、9位，铜、金、锌产量分别位列全球第6、9、4位。

这些金属构成了紫金矿业重要的收入来源。其中，金、银、铜、锌，对公司收入贡献分别为38.41%、32.27%、24.77%、4.55%。

2021年矿业黄金期，紫金矿业市值一度逼近3700亿元，迄今仍在高位震荡，市值超过3000亿元，排在整个有色金属A股上市公司的第一位。

紫金矿业先后在港交所和上交所上市时，还曾一度催生了200位亿万富豪。其中包括福建首富陈发树，后来借着这笔财富入驻云南白药留下诸多资本神话。

私募顶流高毅资产的邓晓峰，也被其吸引。自2019年三季度首次出现在紫金矿业前十大股东，此后多次进行增持。

不甘十年勘探成果落空

站上世界舞台，备受资本青睐，紫金矿业离不开公司精神领袖陈景河的不离不弃。

1992年，陈景河毅然辞去福建地质局高级工程师铁饭碗，来到上杭县矿产公司担任总经理，开发紫金山金矿。

当时的上杭县矿产公司，总资产不过300多万元，年净利润仅3万元，员工也低至76人。

如此不起眼的公司，吸引陈景河的是，他对矿脉的敏锐感知。

从福州大学地质专业毕业，陈景河曾被分配到了上杭紫金山勘探。自1982年参与勘探工作以来，陈景河的勘探工作却总是难以体现出巨大的价值。

1984年，陈景河依据紫金山的地质构造特点发表论文提出“上金下铜”预测。也就是在金矿的下面，蕴藏着巨量的铜矿。

然而，当后续几批勘探人员相续前往紫金山进行地质勘探，这些专家们却认为这是个贫瘠矿，可开采的价值并不高。

根据当时的结论，紫金山虽有金矿，但金矿的预估储量仅有5.45吨左右，更多的是铜矿，预估储量约116万吨。

而且按照当时的开采标准，一吨矿石要含有3克以上的黄金，才具备开采资格。紫金山的金矿，大部分矿石品位却不到1克。

相关专家认为，平均开采1吨矿石，才提炼出不足0.6克的黄金，若强行开采，定会入不敷出，得不偿失。上杭县政府曾进行几次试开，也都没有赚到钱。

在人人对这个金矿保持失望态度，导致大规模开采难以实施时，陈景河却依旧信心满满。

他始终坚信：紫金山是一个大矿，金矿储量肯定不止5.45吨，而且就算金矿品位低，只要能够压缩成本，仍具备开发潜力。

不甘十年勘探成果付之东流，陈景河毅然选择放弃原有职位，主动前往上杭县矿产公司出任总经理，主导紫金山的开采计划。

创造多项全国之最

将低品位矿开采出高效益来，是陈景河的第一步。

按当时开采情形，如果采用全泥氰化提金工艺，紫金山金矿第一期工程建设投资款至少要2900万元，恐难以收回成本。

为了压缩成本，于是陈景河只能另辟蹊径，采用工艺简单、能耗低、设备配置少、基建投资和生产成本比较低的“堆浸工艺”。

不过当时这种工艺在潮湿环境中使用效果并不好，因此这种技术很少在南方实施。

但陈景河偏不信这个邪，硬是在多雨陡峭的紫金山地带开展了专家们都认为难以落实的“堆浸提金法”试验，并取得了成功。

他生产出的黄金成本比传统的全泥氰化提金法大幅度下降，只用了700万元的投资。此外，规模还比原计划扩大了近一倍。

这迅速让紫金山低品位矿石具备了经济效益。1993年，陈景河在紫金山上挖出9.3公斤黄金，赚到了5.4万元。

自此之后，陈景河开始将上杭县矿产公司正式更名为福建省上杭县紫金矿业总公司，并依托第一次经验，继续主持企业进行多次技改。

他与技术人员反复实验，引进世界先进的破碎分筛设备，并转入露天开采进入大规模采选，有效地降低开采成本。

到2010年时，紫金矿业的矿石开采最低品位已下降至0.3-0.2克，甚至低至0.15克，达到国际十分先进的水平。

由此也创造了中国黄金行业品位最低、单体矿山开采规模最大、投资成本最少、产金量最高等多项全国之最。

随着紫金山金矿不断被勘探发现，同时创造了“越挖越多”的奇迹。在补充勘探后，紫金山被发现金矿可利用资源量达到254吨，远超先前预估的5.45吨。

这一发现，让此前被认为是座开发价值不大的小金矿，一跃成为了国际级的超大型金矿，陈景河又一次打了不少专家的脸。

凭借多年的技术创新，将金矿开采成本打到地板价。相比同行，紫金矿业拥有更低的开采成本，又让紫金矿业穿越了多轮有色金属周期。

2012年起，由于需求增长放缓，供应不断扩张，全球有色金属市场集体进入周期性下行通道，有色金属价格持续下滑。

2015年，更出现断崖式下跌，矿业巨头一片哀嚎。当年，嘉能可亏损49.64亿美元，巴里克亏损31亿美元，力拓公司亏损17.19亿美元。

得益于合理的套期保值，以及低成本的冶炼优势，紫金矿业却依旧屹立不倒。

不仅在当年保持盈利16.56亿元，且营收一度达到743.04亿元，同比增长26.45%，彰显了极强的穿越周期能力。

萧条期逆风抄底

紫金山的成功逆袭，让陈景河的野心随之膨胀，他提出“十年再造十个紫金”的计划，并将目标放在全国市场。

2003年至2012年，紫金矿业实施了面向全国资源扩张战略，先后在新疆、贵州、吉林、黑龙江和甘肃等地控制开发了多个项目。

此举直接让紫金矿业的资源分布从单一的依靠紫金山扩大至遍布全国，矿产品种也有了充分的扩充。

其中，黄金资源储量从235吨扩大至1192吨；铜资源储量从246万吨扩大至1179万吨；锌资源储量从60万吨扩大至635万吨。

在完成全国市场拓展后，陈景河又将目标瞄准了国际市场。

2012年，全球有色金属逐渐进入周期性下行通道，得益于低成本治炼优势，并未在周期中伤筋动骨的陈景河，迅速在萧条期开始了逆风抄底。

他相续将科卢韦齐铜矿、卡莫阿铜矿、波格拉金矿、刚果穆索诺伊矿业、巴里克（新几内亚）公司、刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿等收入囊中。

在陈景河看来，如果不走出去,一定没有未来。如果未来不能形成一批或一大批全球超级跨国大公司,中国也没有未来。

2018年，陈景河继续对外喊话：“要争取用五年时间再造一个紫金！”

此后，紫金矿业的国际化并购路持续狂奔，相续将塞尔维亚Timok铜（金）矿、圭亚那奥罗拉金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿、苏里南罗斯贝尔金矿等收入囊中。

经过多轮并购整合，北至加拿大、蒙古国，南抵澳大利亚、南非，西至英美，乃至中东南亚等地，都留下了紫金矿业的身影。

到2022年，紫金矿业的黄金资源储量已从2012年的1192吨提升至3117吨，铜资源储量从1179万吨提升至7372吨，锌资源储量从635万吨提升至989万吨。

随着新能源汽车产业爆发，自2021年开始，陈景河还将目光投向了原有金铜锌外的锂矿领域。

他快速并购了湖南道县湘源硬岩锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、阿根廷3Q锂盐湖等，凭此强势迈入了全球锂业前十和国内前三行列。

紫金矿业的量，未来还将继续增长。

根据公司规划，到2025年，矿产铜的产量将达117万吨、矿产金产量90吨、矿产锌（铅）产量48 万吨、矿产银产量450吨，年复合增长率分别为11%、17%、3%、5%。

不过需要注意的是，由于近年来大肆利用杠杆收购资产，公司资产负债率已从2008年时最低的26.85%上升至2022年的59.33%。

与以往业绩连年保持两位数增长境况不同，将一个小矿业公司做成行业巨头后，陈景河似乎还在面临成长失速的压力。

1月30日，紫金矿业发布业绩预告，预计2023年度实现归母净利润约211亿元，同比仅增加5.28%，远低于去年同期增长27.88% 。

紫金矿业的股价在经过前期大幅上涨后，市净率同时处于历史高位，当前市净率为3.13，处在最近10年数据上的分位数49.71%。

去年10月，陈景河还曾对外称：“中国正步入工业化后期与后工业化过渡期，房地产“爆雷”，传统能源和基本金属需求基本见顶，将对全球矿产供需格局产生重大影响，传统矿业面临压力与挑战。”

就此来看，这是一个不好的兆头。

（文章来源：花朵财经观察）

*本文基于公开资料撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议