逆周期下，银行如何逆势增长

  前两年，在复杂的市场环境中，银行股一骑绝尘，成为A股最强板块。但从2025年下半年开始，银行股开始告别集体狂欢，进入局部分化时代。

  资本市场的表现，从来都是行业基本面的映射。过去几年，虽然银行股估值抬升，但全行业仍陷息差收窄、不良提升的压力。未来能率先走出周期、扭转基本面的银行，才是下一阶段的高价值银行。

  站在这个背景下，从逆势增长的银行中梳理其业务突破逻辑，无疑是观察股份制银行突围的绝佳样本。

  例如，招商银行坚守零售业务，终于等到了财富管理的复苏，业绩重回增长。与招行不同，兴业银行的增长逻辑在于积极探索行业的结构性机会，其全力擦亮的第四张名片，科技金融有望打开长期成长天花板。

  / 01 / 分化中寻找增长

  过去几年，银行业的日子并不好过。净息差持续收窄，直接拉低业绩增速；叠加宏观环境承压，资产质量的压力也在不断传导。多重压力交织之下，上市银行的业绩普遍承压。

  已披露年报的头部股份行中，中信银行2025年营收同比下滑0.5%，招商银行收入仅同比增长0.01%。

  从行业整体看，股份行因为既无国有大行的全国性资源禀赋，本地化深耕又不及城商行，业绩压力最明显。2025年前三季度，上市股份行平均营收同比下滑2.7%，净利润同比下降0.2%。

  详细来看，银行收入承压可以从两大维度说起：生息资产增长承压以及资产收益率的下滑。

  从生息资产增速看，受大环境影响，由于社融需求减少，行业多少遇到了项目荒问题。2025年前三季度，上市银行生息资产增速环比下降0.4个百分点。

  生息资产增长本就承压，银行资产收益率也有下滑，在银行让利实体、房贷利率下降、贷款市场报价利率（LPR）下调等因素的叠加下，银行贷款利率仍在不断下降，2025年前三季度上市银行资产收益率环比下降0.07个百分点。

  不过纵向来看，银行收益率下降的问题也有缓解，2025年三季度上市银行生息资产收益率降幅环比收窄4bp。

  按照中泰证券的分析，银行对公新发价格继续下降但降幅收窄，零售新发价格或已企稳。比如，2025年三季度个人住房贷款加权平均利率企稳回升，较6月小幅回升1bp至3.07%。

  在挑战与复苏的关键节点，已经有银行悄悄复苏。

  例如，已发布2025年年报的银行中，中农工建四大行依靠全国的资源优势，以及央国企项目的强势，各自都实现了稳定的业绩增长。

  在城商行中，青岛银行增速最高。核心原因在于区位优势：作为少数位于沿海地区的北方城商行，青岛银行加大了跨境金融与海洋经济的布局。比如，其通过推出“港云仓”、“渔船贷”、“海藻贷”、“出口快贷”等产品，覆盖了港口物流、海洋环保、渔业、外贸等多领域出海企业的融资需求。

  而在股份行中，兴业银行率先复苏。2025年，兴业银行营收同比增长0.24%，净利润同比增长 0.34%，连续两年保持正增长。

  兴业银行的复苏在于顺应经济转型，压缩传统低效资产，加大新赛道投放。兴业银行董事长吕家进提到：“我国经济深度转型，对此我们着重调整优化资产结构，扎实做好金融五篇大文章，持续加大对经济新动能的投放。”

  例如在绿色金融领域，兴业银行深入流域治理，为地处闽江流域的福州市洋里污水处理厂提标改造工程提供金融支持，并在木兰溪流域累计提供金融支持超50亿元，晋江流域授信超20亿元，助力打造美丽河湖示范样板。

  信贷业务稳步复苏的同时，兴业银行中间业务亦迎来复苏拐点，成为业绩增长的重要支撑。

  / 02 / 痛点中探寻答案

  在银行息差持续下行的行业背景下，中间业务本应成为对冲利率压力、缓解经营困境的核心抓手。但过去几年，行业中收增长普遍乏力。

  比如，2024年上市银行净手续费收入同比下降9.4%。终于到2025年，随着报行合一影响的减弱以及财管需求的回升。上市银行银行的中间业务出现回暖迹象，但增速并未释放，截止2025年前三季度，上市股份行净手续费收入同比增速也只有1.3%。

  中收增长乏力既和大环境有关，也和行业的同质化服务有关。

  从外部环境看，资本市场波动和居民消费偏弱使得理财、基金代销及银行卡等业务普遍承压。在从内部来看，部分银行中收业务存在产品结构单一、投研能力不足的短板，难以形成差异化，进而导致银行打起费率战，甚至有部分产品执行阶段性“0费率”，试图“以量补价”。

  虽然中收业务整体承压，但行业也有结构性增长机会。

  从具体业务看，行业支付结算、银行卡手续费等，受市场趋于饱和、费率管制趋严等因素影响增速乏力，而以财富管理、投行业务、金融科技输出为代表的“新门类”，则正成为推动部分银行中间业务收入增长的核心引擎。

  譬如，2025 年招行以TREE资产配置体系与AI 智能投顾落地为核心，推进买方投顾与全周期陪伴。产品上严选定制、多元供给，覆盖理财、基金、保险、信托、跨境等。服务上AI 赋能千人千面、动态调仓，并为高净值客户提供家族信托、养老传承、全球配置等综合方案。最终带动招行2025年财富管理收入同比增长21.39%，远高于其中收业务的整体增速（4.39%）。

  在中收业务由支付结算向财富管理、投行业务转型的结构性趋势中，兴业银行同样是受益者。

  兴业银行一向重视中收业务的发展，董事长吕家进提到：“提高中间业务收入贡献，形成更加稳定的收入结构，是国内外商业银行穿越周期的重要经验。去年兴业把握了资本市场的回暖机遇，推动“投行、资管、财富”等优势业务保持强劲增长。”

  具体到数据上，2025年兴业财富销售中收同比增长 3.49%，托管中收同比增长 5.35%。

  着眼未来，兴业银行管理层在业绩说明会上提到，将从产品体系、客户服务两大维度推进财富管理业务稳健发展：在产品端紧跟市场节奏完善现金与固收产品体系，服务端则发挥兴业银行财富投顾队伍优势，结合数字化手段适时解读行情，帮助客户在震荡的行情中能够站得稳、守得住。

  值得注意的是，中间业务的增长不仅能够有效对冲利率下行带来的息差压力，且无需消耗资本金，能够持续反哺信贷业务发展，形成“中间业务赋能信贷增长、信贷业务带动中间业务提升”的良性循环。

  / 03 / 进化中锚定价值

  回顾过往银行业的发展历程，行业格局的更迭本质上是头部机构对时代机遇的精准把握，如招行抓住了零售机遇，成为股份行王者，农业银行抓住了下沉市场，市值一度超越宇宙行。

  从历史上看，2015年之前的招行一直不温不火，大部分时间里都与银行板块齐涨共跌，鲜有超额收益。

  这是因为之外对公业务一直是银行业的定海神针。虽然面对大客户，银行议价空间不大息差较低，但胜在薄利多销。不过，随着创业板、新三板陆续设立，多层次的直接融资体系落成，分走了对公一杯羹，再加上2013年利率市场化改革息差收窄，行业亟需破局之道。

  这时候，招行抓住了零售业务机会，凭借小额贷款高利率的的净息差优势，以及交叉销售带来可观的中间业务收入，其盈利能力以及业绩稳定性都出类拔萃。

  农行则是最近的例子，去年农行一度成为A股股王的农业银行，本质是抓住了县域经济红利。

  近年以来，中央对农村基础设施建设、农业现代化等领域的政策支持力度持续加大，包括财政补贴、信贷倾斜等。这使下沉市场中的县域基建贷款、涉农贷款保持了高于贷款大盘的增速。而农行是在下沉市场布局最深的银行，其下沉网点数量是第二名的2.3倍，充分享受到了县域金融红利。

  下沉之外，以高新技术为特征的科技金融则是银行的另一大发展红利。当前国内经济增长正从传统的基建驱动向以科技为代表的新质生产力转型，科技金融有远高于行业的贷款需求。

  根据央行数据，2025年四季度末，本外币科技型中小企业贷款余额3.63万亿元，同比增长19.8%，增速比各项贷款高13.6个百分点。为了捕捉科技金融机遇，兴业银行正从“三张名片、数字兴业”向“四张名片、智慧兴业”升级：即在绿色金融、财富银行、投资银行三张名片的基础上新加科技金融。

  目前来看，兴业银行的科技金融也取得了一定成果。25年兴业银行科技金融融资余额2万亿，同比增长15.98%，科技金融贷款余额规模排名股份行第一。科技金融业务也赋能了国家新质生产力的发展。比如，兴业银行为湖南揽月机电两家国家级专精特新“小巨人”企业定制“兴火科技助力包”，2025年以来已为其投放2000万元纯信用贷款，助力企业稳健运营。

  综上，银行作为与产业周期高度绑定的资产，向来是“时势造头部”，谁能精准把握产业发展趋势，并构建与之适配的业务能力，谁就能赢得发展的确定性。