硅料暴跌，隆基们的生意还好吗？

持续上涨的多晶硅价格终于迎来了调整，而与之相关的产业个股也在持续的阴跌当中。说到底还是周期在做怪，正所谓万物皆可周期。

在上一轮的周期中，无锡尚德倒下了，而之后的这一轮谁又将倒下？

对于硅片价格下跌的影响，作为国内最大的太阳能组件及电池厂商隆基绿能表示，从行业来看，光伏本质是度电价格降低，所以（硅片价格下降）对整个行业做大是个利好，从2020年上半年开始硅料（价格）上涨，大家担心硅料涨价对于行业需求的抑制，之前股价也反映出来对需求不强的预期，现在硅料降价对下游需求是个利好，需求会带来整个行业利润的增长；另一方面，对公司而言硅片端价格下降，我们可以用硅片做下游的电池和组件，保留我们的利润。

从隆基绿能的观点来看，也基本上表明对于光伏上下游一体化才是未来的方向。在近两年需求的推动下，硅片环节成为目前光伏产业链中新增产能增量最大的环节之一。川财证券今年11月份发布的研报预计，到2022年底硅片企业的理论产能合计将超400GW。假设今年全球光伏新增装机量为230GW，按照1:1.25的容配比计算，对应硅片需求约288GW左右，硅片产能或将面临过剩压力。

面对下行的压力，很明显上游的硅料生产企业又是怎样的局面呢？我们以港股的硅片龙头协鑫科技为例，该公司在最近这两年可谓是风光无两，股价翻了十倍不止，回头看这一波的上涨，基本上和硅价的走势差不多，同样时间见底和见顶。

目前从业绩上面上面看，中报的业绩也可谓是爆表，上半年公司的净利润达到了69.09亿元，毛利率高达47,86%，简直堪比印钞机。今年的三季报业绩还没出来，下半年的业绩在硅片价格下滑的背景下或许没上半年好，但是估计也差不到哪里去。

以同样作为硅片的龙头之一的新特能源的三季报来看，新特能源前三季度的净利润高达96亿元，毛利率比协鑫科技还高10个百分点来到了57%，三季度单个季度就赚了36亿元，也就是说，基本上维持着每个季度30亿的利润来源。

通过这两家公司的利润表现来看，我们可以做一个简单的测算，假设未来一年硅片的价格腰斩，在产能同样固定不释放的背景下，两家公司的净利润同样减半预计在50亿元上下，如果未来还有新的产能释放或许可以抹平价格下跌带来的利润回撤。

对应未来的估值水平，协鑫科技目前市值540亿，新特能源205亿，从数据来看，协鑫科技的估值更高一些，但是公司在产业一体化上却比新特能源要好一些。