立足长期价值 广发逆向策略连续5年位列同类前1/2

近期，60岁的杨紫琼荣获奥斯卡影后，成为该奖项创立95年以来的第一张亚洲面孔。相比一夜爆红，这种厚积薄发结出的硕果更为大众所津津乐道。

投资也是一样。对大多数投资者来说，稳健型产品是更为普适的理财选择。这类基金产品往往具有这些特点：大多数时间跑赢市场，产品特征稳定，波动相对较低。

那么，如何找到值得相伴的长跑型产品？银河证券曾在发布的报告中指出，选择稳健型基金，而不是当期业绩非常亮眼的牛基是获得稳定超额收益的有效渠道。从长跑基金的排行榜来看，稳健型基金很少在个别年份的排名特别靠前，但大多数时间都能跑赢市场，累积下来就会得到显著的超额收益。

银河证券统计显示，在2018~2022年的5年时间里，全市场能连续每年排名同类前50%的主动权益型基金仅有34只，而由同一位基金经理连续管理的产品（多基金经理管理的基金，仅需一人满足条件即可）的仅有14只，广发逆向策略（A类000747；C类011758）正是其中之一。（主动权益型基金指标准股票型基金、行业股票型基金、偏股型基金、行业偏股型基金、灵活配置型基金和股债平衡型基金，广发逆向策略在2018~2022年间的单年度排名依次为：169/353、127/443、174/489、143/450、202/451）

广发逆向策略是一只灵活配置型基金，自2014年9月成立之日起就由程琨独立管理。2022年四季报显示，截至2022年末，基金成立以来净值增长率为198.07%，相较业绩比较基准的超额回报达到134.95%。同期，基金业绩比较基准、上证指数、沪深300指数的涨幅分别为63.12%、34.98%、60.73%。（业绩比较基准为沪深300指数*50%+中证全债指数*50%）

对于关注短期业绩的投资者，广发逆向策略是一只容易被忽视的产品。因为从单年度的业绩表现来看，基金并没有某一年业绩排名特别靠前，但其在五年以上累积的中长期回报则比较靠前。上述银河证券统计显示，截至2月28日，广发逆向策略在过去五年、六年、七年、八年的累计业绩均排名同类基金前25%分位。（同类指灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类)，近五年、六年、七年、八年的排序分别为54/321、48/227、22/110、8/39）

基金净值曲线背后反映的是基金经理的投资理念及投资风格。广发逆向策略基金经理程琨是一位长期价值投资者，偏爱竞争壁垒强、护城河突出的好企业。“我追求来源于企业价值的长期回报，把购买股票当作购买企业本身，严格遵循安全边际的原则，力求购买能构建长期护城河的优秀企业。”

作为一名经典的价值投资者，安全边际和企业长期价值是程琨首要考虑的两个核心因素。他认为，要想获得长期的优秀回报，既需要投资人对企业价值的深刻洞察，也需要投资人对价值投资基本原则的严格遵从；他相信，企业的护城河是资本超额回报的来源；他尤为重视企业家精神，认为优秀的企业家和企业家精神是构建长期护城河的动态核心因素。

在程琨的投资框架中，好企业是指具有显著竞争优势，且其竞争优势能被时间持续强化的企业。他会参照三个标准选股：首先，竞争优势可以量化分析，且其结果显著好于对手。第二，企业舵手具有企业家精神，能长期专注于为企业创造价值。第三，企业组织文化优良，个人价值取向与企业价值取向能够保持一致。

展望A股的中长期前景，程琨持乐观态度。他认为，经济已经逐步回升，部分产业格局出现优化，优质企业在过去几年中也进一步提升了自己的护城河。从估值来看，经过去年的震荡调整之后，优质标的已经具有较好的安全边际，部分白马蓝筹已具有较好的性价比。在行业方向上，他重点关注两类企业：一是能确切利用中国工程师红利进行升级的制造业企业；二是能形成自己的品牌无形资产，从而创造更高价值的头部消费品。