ST绝味：卤味巨头的至暗时刻

  股票被实施ST “鸭脖大王”绝味食品为何“不香了”？

  文/每日财报 南黎

  9月23日，绝味食品股票简称正式变更为“ST绝味”，开盘一字跌停。这家卤味巨头因2017-2021年连续五年营收信披违规，被证监会处以850万元罚款。

  与此同时，公司业绩持续承压，2025年上半年营收下降15.57%，净利润下滑40.71%，门店数量较去年减少超4000家。

  从“鸭脖大王”到“ST绝味”，绝味食品的跌落速度令人咋舌。在卤味行业整体遇冷、竞争格局生变的当下，绝味食品能否重整旗鼓，成为市场关注的焦点。

  连续5年营收失真 食安屡亮红灯

  9月20日晚间，绝味食品（603517.SH）发布公告称，公司于9月19日收到中国证监会湖南监管局下发的《行政处罚事先告知书》。

  违规原因其实与多年前的一笔装修账有关。公告显示：经查明，绝味2017年至2021年间，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入，占对应年度公开披露营业收入的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。公司2017年至2021年各年年度报告未如实披露营业收入。
湖南监管局拟决定对绝味食品责令改正，给予警告，并处以400万元罚款；对时任公司董事长兼总经理戴文军给予警告，并处以200万元罚款；对时任公司财务总监彭才刚给予警告，并处以150万元罚款；对时任公司董事会秘书彭刚毅给予警告，并处以100万元罚款。上述罚款共计850万元。

  同时，绝味食品被实施其他风险警示，股票简称在9月23日由“绝味食品”变更为“ST绝味”。

  这并非绝味食品近年来第一次遭到监管处罚。 2023年4月，绝味食品因未及时披露股权转让协议、未披露关联方共同投资、经营性占用门店经营款、加盟费、管理费等原因，导致戴文军、彭刚毅、彭才刚等人被监管部门出具监管函。

  除此之外，绝味食品在食品安全管理上也屡亮红灯。今年3月15日，四川省西昌市市场监督管理局在检查中发现，绝味鸭脖旗下门店的22名从业人员所持有的健康证明均为伪造。

  仅在2024年，就发生了两起李斯特菌污染事件。4月，香港地区因李斯特菌污染风险下架其预包装鸭翅产品。5月，加拿大因食品安全调查召回绝味鸭脖多款产品。

  黑猫投诉上，目前共有1571条投诉关于绝味鸭脖。最新投诉内容包括产品变质、吃出蟑螂、用餐后恶心呕吐腹泻等。

  业绩承压 卤味不“香”了？

  除了信披问题，ST绝味近两年的经营业绩也面临压力。

  绝味食品的故事始于2008年，创始人戴文军在湖南长沙开设第一家绝味鸭脖门店。彼时，周黑鸭已成立9年，煌上煌更是已有15年历史。

  作为行业后来者，绝味却以惊人的速度实现逆袭。其成功秘诀在于采用了“轻资产、快扩张”的加盟模式，通过标准化的产品体系和高效的供应链管理，迅速在全国范围内跑马圈地。

  2017年3月17日，绝味食品在上交所挂牌上市，成为A股“卤味第一股”。上市首日股价大涨44%，市值突破百亿元。

  2019年到2023年是国内卤味行业飞速发展的五年，头部企业营收迅速上涨、门店数据急速攀升，并在几年内纷纷上市。截至2021年底，绝味食品在全国的门店数量突破14000家，远超周黑鸭的3000多家和煌上煌的4000多家，真正奠定了其“鸭脖大王”的行业地位。

  但是，2023年开始，这一增长势头便有所减缓，到了2024年更是急转直下。

  去年全年，该公司归母净利润2.27亿元，同比减少34%。今年上半年，该公司营业收入约28.2亿元，同比减少15.57%；归属于上市公司股东的净利润约1.75亿元，同比减少40.71%。报告称，公司上半年营收下降主要系报告期内销量下降。

  从业务结构看，鲜货类产品仍是绝味食品的核心板块。2025年上半年，该板块实现收入21.12亿元，同比减少5亿元，下滑幅度超过19%，在主营业务收入中的占比从79.88%降至76.59%。

  进一步拆分来看，禽类制品（以鸭货、鸡货为主）收入15.91亿元，同比减少4.2亿元，降幅约20.8%，在营收占比由61.44%降至57.71%。蔬菜产品、畜类产品及其他产品也均有所下降。

  相比之下，包装类产品成为少有的亮点。2025年上半年，该业务实现营收2.28亿元，同比增长16.3%，在主营收入中的占比升至8.29%。不过，由于体量较小，对整体业绩贡献有限。

  高速增长期已过 卤制品赛道已集体遇冷

  实际上，整个卤味行业正陷入增长停滞的泥潭。2025年上半年，卤味四巨头（紫燕食品、周黑鸭、煌上煌、绝味食品）总营收约65亿元，较去年同期减少超一成，四家企业上半年归母净利润合计4.65亿元，同比下降超两成。这一数据标志着卤味行业粗放式增长时代的终结。

  曾经引以为傲的“万店规模”正在迅速缩水。窄门数据显示，2022年以来，绝味鸭脖门店开店数量开始减少。截至今年9月底，绝味鸭脖门店数量为10838家。据绝味财报显示，截至2024年6月底，绝味食品内地门店总数为14969家。照此计算，近一年多来，其门店数量减少了4131家。

  除了绝味之外，目前，煌上煌、周黑鸭的门店数量也在进一步缩减。财报数据显示，今年上半年，煌上煌的门店总数较去年底的3660家减少762家，为2898家；同期，周黑鸭的门店总数较去年底的3031家减少167家，为2864家。

  从卤味行业来说，头部企业门店缩减，入局新人却仍不断增多是当下现状。

  数据显示，2019年以来全国卤味相关企业的注册量总体呈上升的趋势，其中，2022年共注册了约1.3万家卤味相关企业，同比增长12.9%，2023年卤味相关企业注册量约1.5万家。中商产业研究院分析师预测，2024年中国卤味食品相关企业注册量将达到1.9万家。

  在传统业务承压的背景下，绝味的转型尝试显得尤为迫切。从投资盛香亭、阿满百香鸡等品牌试水多元化，到2024年长沙门店上线奶茶业务，再到2025年推出融合炸卤、甜品的"绝味Plus店"，这些举措都显示出企业试图突破品类边界的努力。

  然而跨界探索的代价高昂——2022-2024年投资活动累计产生23.22亿元净流出，对应着3.71亿元的投资亏损，最终迫使公司重新聚焦卤味主业。

  但更值得思考的是：当"万店时代"的光环褪去，中国休闲食品企业该如何构建真正可持续的竞争壁垒？绝味的困境与求变，或许正是这个问题的生动注脚。