新茶饮品牌业绩揭晓：奈雪掉队成为“差生”，大店模式价值存疑

  在6家新茶饮上市公司中，奈雪唯一录得业绩亏损，直营门店数量收缩165家。

  文/每日财报 楚风

  6家新茶饮上市公司2025年陆续披露财报，整体业绩保持增长趋势。其中，作为高端代表的奈雪的茶却遭遇营收下滑和利润亏损，在新茶饮上市公司中表现落后。相比2024年，奈雪的利润显著减亏，主要是降低经营成本所致，主业增长依然疲弱。

  《每日财报》注意到，面对业绩亏损困境，奈雪主动收缩直营门店规模，2025年闭店超过160家。经过直营门店调整后，奈雪的单店平均销售额和订单量有所增加，但是每单平均价格出现下滑。

  奈雪选择重资产的经营模式，开设大店创造“第三空间”。从订单结构来看，其外卖订单收入占比过半，也就意味着多数消费者并未到店消费，大店模式的经营价值存疑。此外，

  加盟业务贡献的业绩较低，加盟商的经营状况未直接披露。

  新茶饮公司业绩PK：谁在进步谁在裸泳？

  6家新茶饮上市公司面临的情况各有不同，但是整体都保持增长趋势。经历2025年“外卖大战”后，新茶饮上市公司整体表现出较强韧性，部分公司借势实现快速发展。其中，4家公司实现营收与净利润“双增”，2家公司出现业绩下滑。

  从竞争格局来看，新茶饮赛道的发展局势可称为“一超多强”。蜜雪冰城作为超一线的新茶饮品牌，2025年营收达到335.60亿元，净利润达到58.87亿元，同比增速均超过30%。该业绩在各大品牌中大幅度领先，反映出下沉市场巨大的消费容量。

  古茗和霸王茶姬的营收规模相近，但盈利能力差别很大。古茗实现营收为129.14亿元，同比增长46.89%，正式超越霸王茶姬；净利润为31.09亿元，同比增长110.29%，成为增速最快的新茶饮上市公司。

  霸王茶姬的业绩增长失速，净利润同比减少20.89%。在2025年“外卖大战”中，霸王茶姬并未深入参与，或出现市场被同行争抢的情况。数据显示，霸王茶姬单店月均GMV同比下降26%。

  茶百道和沪上阿姨同样实现营收与净利润“双增”。茶百道的营收增速放缓至个位数，但是净利润水平较高；沪上阿姨的业绩增速亦表现亮眼。

  《每日财报》注意到，奈雪作为“新茶饮第一股”，却混成同行中的“差生”。2025年，奈雪实现营收同比下降11.99%，成为唯一收入负增长的新茶饮上市公司；净利润亏损2.29亿元，较2024年明显减亏，但是在一众赚钱的同行中表现最为落后。

  从门店数量来看，蜜雪冰城以59823家门店规模，在新茶饮赛道中可谓“断崖式”领先；古茗和沪上阿姨的门店数量也分别达到13554家和11449家，同比净增3640家和2273家；茶百道和霸王茶姬的门店数量分别为8621家和7453家，较2024年亦有所增长；奈雪是门店数量唯一收缩的企业，数量降至1646家。

  减亏靠缩减成本，主动收缩直营门店

  奈雪出现业绩“增利不增收”，在6家新茶饮上市公司尤为显眼。从2025年财报来看，奈雪的营收同比减少5.90亿元，但是净利润反而同比增加6.83亿元。一方面，奈雪在2024年亏损严重，导致基数较低；另一方面，奈雪调整门店，优化成本结构。

  2025年财报显示，奈雪销售成本为14.70亿元，同比减少5.90亿元，降幅为18.71%，这主要是因为材料成本下降。奈雪的商品销售减少，使得材料成本相应降低，同时瓶装饮料等业务收入占比下降，而相关业务材料成本占收益比例高于主要业务。

  《每日财报》注意到，奈雪早在2020年就开始尝试瓶装饮料赛道，2022年开始在线下铺货，推出“纯茶”“果汁茶”等饮品。2025年，瓶装饮料产品收入为1.79亿元，同比减少39.02%。这反映出奈雪在传统的瓶装饮料市场中竞争力下降。

  奈雪对营业费用的成本管控更为有效。当期，其营业费用为19.67亿元，同比减少4.67亿元。其中，员工开支为12.22亿元，同比减少2.13亿元。奈雪解释称，直营门店的总营业天数较2024年减少，对门店人员结构不断优化，使得员工成本下降。

  为进一步削减成本，奈雪选择主动收缩直营门店规模，这与其他新茶饮上市公司的举措截然不同。2025年末，奈雪的门店数量为1646家，其中直营门店1288家。相比2024年，其直营门店净减少165家。

  《每日财报》查询历年财报发现，奈雪早在2024年就开始收缩直营门店。2023年，其直营门店数量为1574家，到2024年缩减至1453家，减少数量121家。

  奈雪自2023年7月开放加盟政策，当年就开业约200家加盟店。2024年，加盟店数量增加至345家，年度净增约150家。而到2025年，加盟店数量为358家，仅净增13家。这或反映出奈雪的加盟吸引力大幅下降。

  门店经营质量提升，外卖收入占比过半

  从直营门店收缩的主动选择来看，奈雪已然从进攻举措转向防守策略。当各大新茶饮上市公司不断扩张门店数量，奈雪迫切考虑如何盈利。从2024年亏损近10亿元的历史教训，奈雪从看重门店数量，转向侧重门店经营质量。

  经过关闭低质量直营门店后，奈雪现有直营门店的整体经营水平有所提升。2025年，其直营门店的平均单店日销售额为7700元，同比增加400元；每家直营门店平均每日订单数量为313单，同比增加42.5单；每笔订单平均销售价值为24.4元，同比减少2.3元。

  《每日财报》注意到，直营门店订单数量增加，但是主要增量为外卖订单，而外卖订单的毛利率更低。2025年，直营门店订单总额为38.24亿元，其中外卖订单金额为20.08亿元，同比增加2.89亿元，占订单总额比重52.6%。

  此外，门店点单和自提订单金额分别为3.57亿元和14.58亿元，分别同比减少1.87亿元和4.37亿元。门店点单是指消费者在门店现场下达的订单，而自提订单是指消费者通过微信、小程序、第三方平台下达的订单。

  也就是说，奈雪通过重资本开设大店、对标星巴克“第三空间”的经营模式，正在面临巨大的压力。由于外卖订单占比过半，这意味着奈雪要支付高额的平台抽成、配送费用等成本，这与外卖小店有很大程度的重叠，大店模式的经营价值存疑。

  在新茶饮赛道，奈雪是少有的以直营门店为主的品牌，这意味着奈雪是重资产投入，开设门店的成本较高。而蜜雪冰城、古茗等品牌以加盟店为主，营收主要源于材料、设备等商品供应，以及服务费、加盟费等费用。

  奈雪将加盟业务收入归入“其他”栏目中，该栏目还包括礼盒等零售品销售额。2025年，其他业务收入仅为3.28亿元，占总收入比重仅7.6%。

  由于加盟业务的收入较低，奈雪并未公布加盟店的经营情况。奈雪表示，“随着加盟业务的持续拓展，我们将在合适的时机为市场提供更多关于加盟业务的财务表现。”

  总而言之，奈雪在6家新茶饮上市公司成为“差生”，背后是盈利能力不足以及发展模式面临挑战。奈雪是通过重资产开设大店，与靠加盟商销售商品和服务的模式截然不同，但是外卖收入却占比过半，这对大店的经营价值提出疑问。