穆迪：确认京东集团“Baa1”发行人评级，展望上调至“正面”

久期财经讯，2月6日，穆迪将京东集团股份有限公司(JD.com Inc.，简称“京东集团”，09618.HK，JD.US)的评级展望从稳定上调至正面。

穆迪还确认了京东集团“Baa1”的发行人评级和高级无抵押评级。

穆迪副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“评级的确认和展望的调整反映了穆迪的期望，即京东集团将继续以其独特且有弹性的商业模式扩大规模，该模式具有深厚的供应链能力，并在新业务亏损收窄的情况下保持利润率的提高。”

“今天的评级行动也考虑到该公司一贯的强劲信用状况，低杠杆和出色的流动性。穆迪预计该公司在未来12-18个月内将在资本支出和收购活动方面保持审慎的财务管理，”Xiong补充道。

评级理据

京东集团的“Baa1”评级反映了该公司在中国电子商务市场不断增长且规模可观的业务;具有深厚供应链能力和规模经济的独特商业模式;以及利用内部和外部流量渠道增长活跃用户的记录。

评级还考虑了该公司零售业务的稳健财务状况，表现为不断增长的规模、强劲的现金流、高效的营运资本管理和不断提高的盈利能力。

上述优势被与公司发展物流网络相关的执行风险和资本要求以及新业务开发所需的投资所抵消。评级还纳入了京东科技(JD Technology)的潜在或有债务，京东集团持有京东科技41.7%的股份。京东科技从多元化股东基础筹集新资本的过往记录缓和了上述风险。京东集团强大的财务状况也为上述风险提供了额外的缓冲。

穆迪预测，在未来12-18个月内，该公司将实现约6%的收入增长，这得益于其核心零售业务的稳定至适度增长，其对增长其第三方市场业务(3P)和扩大其3P商户的数量的日益关注以及来自京东物流(JD Logistics)的收入贡献增加。

在截至2023年9月的12个月里，该公司的总营收增长了约5%，而同期调整后的EBITDA利润率也从2022年的3.8%提高至约5.0%。穆迪预计，在有效的成本控制和不断提高的运营效率的推动下，京东集团在未来12-18个月内将能够将调整后的EBITDA利润率保持在4.5%-5.0%。

穆迪预测，尽管持续投资于扩大业务范围，如其物流网络和新的业务举措，但该公司不会大幅增加资本支出并将在未来两年保持在每年200亿至300亿元人民币的范围内。

穆迪预计，在EBITDA改善和债务稳定的支持下，京东集团的杠杆率(以调整后的债务/EBITDA之比衡量)在未来12至18个月将保持在远低于2.0倍的水平。这一低杠杆水平支持了对评级的正面展望。

尽管如此，在线零售在中国的大型电子商务平台之间仍具有竞争力，特别是在经济增长放缓的情况下。京东集团将需要继续优化其普通商品的产品组合并投资和建设其生态系统，以吸引更多的3P商家。

京东集团的流动性极好。截至2023年9月底，该公司的可用现金为1,160亿元人民币，短期投资为1,260亿元人民币，加上未来12-18个月预计550亿至600亿人民币的年度营运现金流，足以支付到期债务和资本支出。

可能引起评级上调或下调的因素

如果京东集团持续：(1)实现营收和利润增长;(2)在投资中表现出财务审慎;(3)穆迪调整后的债务与EBITDA之比持续低于2.0倍并持续保持强劲的经营现金流生成和净现金头寸，穆迪可能会上调京东集团的评级。

如果京东集团：(1)未能保持增长;(2)利润率大幅恶化;(3)参与导致其资产负债表流动性紧张或增加其整体运营或财务风险的收购;或(4)收到京东科技的注资要求，穆迪可能会将京东集团的评级展望调整至稳定。

京东集团是一家领先的供应链技术和服务提供商，也是中国线上和线下营收最高的零售商之一。该公司提供广泛的产品选择，包括通信、计算机和消费电子产品、家用电器、服装和快速消费品(FMCG)。

京东集团为第三方卖家提供了一个在线市场，通过其网站和移动应用向消费者销售产品。该公司还拥有并运营一个内部端到端履行和交付网络，几乎覆盖中国所有县和区。