穆迪：下调雅居乐集团公司家族评级至“Caa2”，展望“负面”

久期财经讯，3月25日，穆迪将雅居乐集团控股有限公司(Agile Group Holdings Limited, 简称“雅居乐集团”，03383.HK)的公司家族评级(CFR)从“Caa1”下调至“Caa2”。

与此同时，穆迪还下调了以下评级:

• 将雅居乐集团于2025年到期的高级无抵押票据的高级无抵押评级从“Caa2”下调至“Caa3”以及

• 将雅居乐集团的高级无抵押永续票据的高级无抵押评级从“Caa2”下调至“Ca”。

穆迪维持对其评级的负面展望。

穆迪助理副总裁兼分析师Daniel Zhou表示:“评级下调和负面展望主要反映出，鉴于未来6-12个月将有大量债务到期，雅居乐集团的违约风险加剧，以及销售持续低迷和融资渠道受限导致的流动性疲弱。同时也反映出穆迪预计，如果该公司违约，债权人的回收前景将会疲弱。”

评级理据

未来6-12个月内，雅居乐集团将面临大量债务到期的高再融资和违约风险。到2025年3月，将有总计90亿元人民币等值债券到期或可回售，包括2024年11月可回售的24亿港元可转换离岸债券和2025年1月到期的5亿美元离岸债券。

穆迪预计，在未来6-12个月内，如果没有任何重大的新融资或资产处置，雅居乐集团的流动性将不足以满足公司的所有偿付义务。

该公司的销售疲软也将限制其经营现金流产生，从而使其偿债能力受到制约。穆迪预测，雅居乐集团的合同销售额在 2023年下降约 30% 至 453 亿元人民币后，将在未来 12-18 个月内进一步大幅下降。疲弱的经济增长前景和对项目按时完工的担忧，尤其是对实力较弱的民营开发商而言，继续阻碍着购房者的信心。

雅居乐集团过去两年积极筹集资金，包括股权配售、资产处置和国内债券发行，以解决其较早到期的债务。然而，考虑到民营房企的融资渠道有限，以及市场长期疲软，进一步融资以充分解决其巨额到期债务的规模和时机尚不确定。

由于存在结构性从属风险，雅居乐集团2025年到期的美元票据的“Caa3”高级无抵押评级比其CFR低一个子级。这种从属风险反映出在破产情况下，雅居乐集团的大部分债权都在运营子公司，优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构从属的显著缓解因素。因此，控股公司的预期债权回收率将会更低。

雅居乐集团永续美元票据的“Ca”高级无抵押评级比其CFR低两个子级。这既反映了结构性从属的风险，也反映了永续债券持有人在破产情况下的预期损失明显更高，因为该公司可能会在未来12-18个月继续推迟支付这些工具约30%本金的票据利息。

可能导致评级上调或下调的因素

如果雅居乐集团在偿债义务上违约，或者公司债权人回收前景进一步恶化，穆迪可能会下调评级。

如果雅居乐集团继续推迟支付票息，穆迪将进一步下调永续债券的评级(与该公司的CFR相关)。

考虑到负面展望，评级上调的可能性不大。

然而，如果雅居乐集团成功解决近期债务偿还问题，并在未来12-18个月内改善运营现金流、流动性和融资渠道，可能会出现正面的评级趋势。

雅居乐集团主要在中国从事房地产开发。截至2023年6月底，该公司拥有规划总建筑面积为3860万平方米的土地储备。