标普：授予美高梅中国拟发行5亿美元票据“B+”发行评级

久期财经讯，6月17日，标普授予中国澳门特区博彩度假村所有人和运营商美高梅中国控股有限公司(MGM China Holdings Ltd.，简称“美高梅中国”，02282.HK)拟发行2031年到期、5亿美元高级无抵押票据“B+”发行级别评级(issue-level rating)。该公司是美高梅国际酒店(MGM Resorts International，简称“美高梅国际”，MGM.US)持有多数股权子公司。标普预计，该公司将此次发行净收益用于偿还其循环贷款项下的部分未偿余额，并用于一般企业用途。标普认为该发行在杠杆方面呈中性，因此它不会影响标普对美高梅中国和美高梅的“B+”发行人信用评级。

美高梅国际是美高梅中国的大股东，使其有能力对上述实体施加重大影响。因此，标普根据美高梅国际和美高梅中国的并表集团信用状况进行发行人信用评级，并纳入了上述实体的所有债务和现金流。标普认为美高梅中国是最终母公司的核心，因此对它的评级与美高梅国际持平。标普认为美高梅中国是美高梅国际自身和未来战略不可或缺的一部分，其被出售的可能性很小。美高梅中国与美高梅国际在同一业务领域运营，共享同一品牌并代表了进一步国际发展的增长工具，此为该公司的一个关键重点。标普相信，美高梅中国与美高梅国际的声誉和品牌密切相关，并为美高梅忠诚度计划(M life loyalty program)做出贡献并从中受益。此外，美高梅国际保持控股地位并在其财务报表中合并美高梅中国。美高梅中国还代表了该公司2023年物业层面EBITDAR的约17%，标普认为该比例相当可观。此外，美高梅国际有能力影响美高梅中国的股息政策，从过往记录看其持续能够在正常运营环境下从美高梅中国提取现金流。此外，美高梅国际已经表示愿意利用其流动性，通过提供周转渠道在防控期间支持美高梅中国。

发行评级-从属风险分析

标普采用标普的从属风险标准对米高梅中国的无抵押债券进行评级，标普并没有授予回收率评级，因为标普不对在中国澳门特区发行的债券授予回收率评级。标普没有公布该司法管辖区的破产报告，也没有对其进行排名，这是因为外资实体在中国澳门特区大规模破产申请的历史先例有限。该管辖区是中华人民共和国的一个特别行政区。此外，即使贷款人拥有良好的债权，并在不动产中享有可登记权益，标普认为，破产程序应用以及贷款人在该管辖区内实现资产价值的能力存在重大不确定性。

资本结构：

美高梅中国的资本结构仅有无抵押债务，包括两笔循环贷款和若干系列无抵押票据。

分析结论：

标普授予其无抵押票据“B+”评级，与标普授予美高梅中国的发行人信用评级持平，因为其资本结构中不存在明显的从属风险因素。