穆迪：上调美的集团发行人评级至“A2”，展望调整至“稳定”

久期财经讯，6月20日，穆迪将美的集团股份有限公司（Midea Group Co., Ltd.，简称“美的集团”，000333.SZ）的发行人评级从“A3”上调至“A2”。

穆迪还将展望从正面调整为稳定。

穆迪副总裁兼高级分析师Roy Zhang表示：“此次评级上调反映了美的集团在充满变化和挑战的经营环境下，在其稳健的财务政策以及管理良好的地域和产品多元化的支持下，其业务状况持续改善。此次评级上调也反映了该公司的庞大运营规模和长期的管理信誉记录。”

Zhang补充称：“稳定展望反映了我们的预期，即该公司将在市场周期中保持其领先的市场地位和强大的财务状况，其将保持低杠杆、持续的自由现金流产生和净现金头寸。”

评级理据

美的集团“A2”发行人评级反映了其在暖通空调 (HVAC) 及消费电器市场的较大规模和领先的国内市场地位，以及公司产品和地域多样化的支持。该公司的全价值链业务模式和全渠道分销增强了其竞争力并保护了其领先地位。评级还考虑到该公司强劲的财务状况，这体现在其调整后净现金状况、强劲的经营现金流和健康的流动性。

但在行业龙头间竞争激烈的背景下，中国 (A1) 耐用品行业增长放缓令美的集团评级受到制约。另一评级制约因素是该公司的收购历史，不过该风险因美的集团持续自由现金流生成支持下的财务缓冲、稳健的净现金状况，以及审慎的财务管理记录而得以部分缓解。

在过去的12个月里，公司亦显示了其执行扩张战略，并在新产品类别和市场中建立强大市场地位的能力。上述实力将支持美的集团在工业技术、楼宇科技、机器人和自动化以及数字化创新业务部门等新领域的长期增长。

穆迪预计，美的集团未来三年的收入将以每年3%-5%的速度增长，而2023年的收入为3720亿元人民币。稳定增长将受到政府刺激替代需求的有利政策以及其海外增长战略的持续有力执行的推动。

2023年，美的集团海外收入增长至1510亿元人民币，比2020年增长25%，占总收入的41%。来自商业和工业解决方案部门的收入占总收入的26%以上，高于2020年的19%。

该公司在整个商业周期中保持了稳定的盈利能力，并通过提高成本效率和审慎管理投资策略来应对供应链中断、成本上升和房地产销售下降等挑战。该公司在2019-23年期间将公布的EBIT利润率保持在9%-11%之间，相对于全球行业同行表现出更高的稳定性。穆迪预计其EBIT利润率在未来12至18个月将保持在10%-11%左右。

美的集团在保持稳健的财务政策方面有着良好的记录。在过去五年中，该公司持续产生自由现金流，并积累了大量的财务缓冲，这表明它的杠杆率一直低于2.0倍，截至2023年底，调整后的净现金约为650亿元人民币。

审慎的财务管理策略将支持公司未来的投资需求，并减少对额外债务的需求，因此穆迪采取了本次评级行动。穆迪预计，美的集团杠杆率（以调整后的债务/EBITDA衡量）在未来12-18个月将趋于低于1.5倍。

美的集团的流动性仍然出色。截至2023年底，其现金和存款为1410亿元人民币。这一数额足以覆盖其760亿元人民币的调整后债务总额。

美的集团的发行人评级并不受运营公司层面债权优先受偿的影响，因为该公司的业务多元化程度较高 (包括其在全球不同地区的生产设施)，从而减轻了结构性从属风险。

环境、社会和治理方面的考虑

美的集团信用影响评分（CIS）为CIS-2，治理发行人状况评分为G-2，反映了穆迪对公司治理改善的看法，这反映在其保守的财务战略和风险管理的良好记录上。该公司的治理风险敞口反映其投票权高度集中在其控股股东手中。 公司保守的财务策略和良好的管理层记录部分抵消了上述风险。

美的集团的环境和社会风险敞口与耐用消费品行业整体情况保持一致，主要涉及人力资本、健康与安全和负责任的生产。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于该公司的大部分收入和收益来自中国，在近中期内评级不太可能上调。

从长远来看，如果美的集团进一步多样化其产品供应和地理覆盖范围，继续建立全球强大的市场地位，同时保持其强大的财务状况，可能会获得上调评级。

如果该公司的市场状况恶化，采取激进的债务融资收购策略，削弱其调整后的净现金状况或强大的流动性；未能产生正向自由现金流；或其信贷指标减弱，调整后的债务/EBITDA在一段持续时间内高于2.0-2.5倍，则可能会产生评级下调压力。

美的集团股份有限公司是中国最大的消费家电与消费家电零部件生产企业之一。该公司的主要业务包括暖通空调 (HVAC)、消费电器，以及机器人和自动化系统。

美的集团于 1968 年由何享健先生创立。2013 年 9 月美的集团于深圳证券交易所上市。