穆迪：下调万科企业公司家族评级至“Ca”，展望“负面”

  久期财经讯，12月30日，穆迪下调万科企业股份有限公司(China Vanke Co.,Ltd.，简称“万科企业”，02202.HK)及其子公司万科地产(香港)有限公司(Vanke Real Estate (Hong Kong) Company Limited，简称“万科香港”)的多项评级，具体调整如下：

  1. 万科企业的公司家族评级(CFR)从“Caa2”下调至“Ca”;

  2. 万科香港中期票据(MTN)计划的有支持高级无抵押评级从“(P)Caa3”级下调至“(P)C”;

  3. 万科香港发行债券的有支持高级无抵押评级从“Caa3”下调至“C”。

  上述MTN计划和高级无抵押债券由万科企业、万科香港和债券受托人之间签订的股权购买承诺及维好协议提供支持。

  穆迪同时维持了上述主体的负面评级展望。

  穆迪助理副总裁兼分析师Daniel Zhou表示：“本次评级下调并维持负面展望，反映出万科企业在发生债券逾期支付事件后流动性承压，同时穆迪认为该公司债权人的回收前景难言乐观。”

  评级理据

  万科企业的流动性已出现明显承压，这体现在其未能在一笔境内债券原有的5个工作日宽限期内偿付20亿元人民币本金及相关利息。尽管多数债券持有人已同意将宽限期延长至30个交易日，但此次逾期事件已表明，公司在满足短期债务偿付义务方面的财务灵活性受限，这或将削弱债权人的回收前景。

  未来6-12个月，万科企业仍面临巨额债务偿付压力，其中包括截至2026年底到期或进入可回售期的境内债券，规模合计约180亿元人民币。

  公司不得不依赖资产处置或其他融资方案来偿还债务，但此类融资活动存在高度不确定性。

  万科香港票据及中期票据计划的高级无抵押评级被下调至“C”，较其公司家族评级低一个子级，这主要是考虑到结构性次级风险。在破产清算情景下，大部分债权在运营子公司层面，且其清偿顺序优先于控股公司层面的债权。因此，控股公司层面债权的预期回收率将更低。在环境、社会及治理(ESG)层面，此次逾期事件暴露出万科企业在财务及流动性管理方面薄弱，这也是穆迪对其治理风险进行评估的重要依据。

  可能导致评级上调或下调的因素

  鉴于当前的负面评级展望，万科企业的评级上调可能性不大。

  但如果公司流动性状况得到显著改善，并能按期偿付到期债务，穆迪或将考虑给予其正面的评级调整空间。

  若债权人的回收前景进一步恶化，穆迪则可能再次下调万科企业的评级。

  万科企业目前的“Ca”公司家族评级，低于穆迪评级记分卡指示的“B2”水平，这一差异反映出公司流动性薄弱的现状，以及穆迪对其债权人回收前景较低的预期。

  万科企业成立于1984年，于1988年开始其房地产业务。公司于1991年在深圳证券交易所上市，并于2014年在港交所上市。截至2025年6月30日，深圳市国资委全资拥有的深圳市地铁集团有限公司是万科企业的最大股东。