金海龙：今晚大非农料利多黄金，周期布局开始

昨日我公布了新的周期布局计划，在前期我们布局空头回补1930-1922级别，行情运行了半个多月才回到我们的目标位

然而目前阶段黄金存在新的上涨蓄能，换言之黄金将可能迎接来新的周期，黄金在回补下方支撑的过程中，都有可能在蓄能新的上涨动能

那么在这个过程中，我们应该怎么做呢？

我们的交易方向应该是在每一轮支撑做出布局，支撑做多黄金，带损支持，在黄金多头给到盈利的时候，黄金可以先收割，继续等待更低支撑再作布局，等待黄金下方空间到位，再全力布局多头仓位

这应该也就是你们所说的看空不做空。放在黄金交易上，实际多空轮回没有绝对

今天的文章从美债收益率出发分析进一步黄金的的可能走势

目前我们可以看到的是----美国通胀和利率高企是联邦政府支出增加的最主要原因，而美联储去年激进加息背景下资本市场表现不佳则是收入下滑的主导因素。

6月美国国会通过的债务上限法案虽然以加入了2024、2025财年非国防支出上限、新冠相关法案未使用资金撤回、一些福利项目申领要求提高等条款以期限制财政赤字，但医疗保险和社会保障这两项联邦政府主要支出项目均属于强制性支出（mandatory spending），其每年开支数额无需国会额外审批，也不包括在政府预算流程中，法案无法对其造成影响。

此外，拜登政府已在国会通过的其他主要法案（基建法案、芯片法案和通胀削减法案）兼具授权法和拨款法性质，这意味着它们在国会通过后即刻划拨到位的资金较少，大多数资金仍需要政府以年度预算的形式向国会申请。

据国会CBO预测，2023-2026年是基建、芯片和通胀削减法案的支出高峰，四年间它们累计将带来2090亿美元的预算赤字增加，而2023-2025年债务上限法案对赤字的削减作用仅为1860亿美元，而且这建立在拜登政府不以各种形式绕过法案支出限制的基础上。

总的来说，我们认为拜登本届任期剩余时间内（2023-2024）联邦政府赤字率不会出现明显下降，甚至可能因为通胀顽固、利率高企和主要法案前期资金划拨不足而进一步走高

而从需求侧来看，美债的主要需求者——美联储、海外投资者如日本和中国，均在减持美债。

自2022年6月开启缩表以来，美联储已持续陆续减持了近6830亿美债，而往前看，由于美国核心通胀粘性较大，本轮缩表可能持续更久，这将持续压缩美债市场流动性。

从海外投资的角度，最大的两个美债持有国日本和中国2022年以来亦处于抛售状态，2022年初至今[15]分别累计减持2020亿美元和1863亿美元。市场供需失衡，可能助推美债的风险溢价，进而拉高收益率。打压黄金的上行，这是主趋势方向。也是在黄金2050突破后，我选择布局中长期空单的理由之一，当时有印象的朋友应该知道我曾说过美债收益率能突破4%的可能，具体可追溯到6月11日前后的文章

2022年3月以来，美联储已持续加息525个基点，但美国家庭部门和企业部门的韧性超过了市场预期。

美国家庭方面，从周期角度看，美国家庭资产负债表状况良好，美国家庭部门自GFC起持续去杠杆，当前家庭债务/GDP处于历史低位，或为美国经济注入周期性韧性

尤其值得注意的是，许多家庭在疫情低息窗口期通过再融资，锁定了低利率，使得其对本轮加息并不敏感，房贷利息支出压力受加息影响较小

从近期市场数据动态看，本周ADP小非农就业增加32万，超市场预期两倍，劳动力市场热度不减，支撑了家庭部门的购买力。

然而近期，受计算机、电子和电器行业驱动，美国制造业的建造支出出现快速上升

我们认为，这有可能成为美国经济再工业化的前兆。

近些年来，美国产业政策力度不断提升，拜登政府的基础设施法案、芯片法案和通胀削减法案签署以来，私人部门已宣布了5030亿美元的投资[，在逆全球化和产业链安全性问题不断加强的情况下，政策扶持将助推美国产业回流的速度，利多美元的回流，顺势利用回归资金来解决本土问题。

现在我们需要关注的是：如果美国经济开启再工业化，特别是高端制造业再振兴，可能会推升美国全要素生产率增速，进而趋势性推高经济潜在增速和实际利率水平。也就是说，美债收益率也会因此被推升

但是这个市场且也不是我们所看到的那样子，可以说比较诡异。这也是我说的，现在的金融市场更多的不是经济层面的问题，而是各国互相博弈的问题。从美债收益率的表现来看，在收益率屡次创新高的同时，我们所看到的黄金不是在高位震荡，就是创下新高，下方放着1868缺口不管，黄金价格保持的非常坚挺

从理论上来看，黄金的价格黄金的价格更多取决于持有黄金的机会成本，十年期美债实际利率就应该和黄金价格呈显著负相关关系

如果简单参照实际利率的定价逻辑，黄金目前的价格显然超出了利率水平所能支撑的位置。这同时也让我们反思，现在的市场已经出现了结构性的变化

而产生这个变化的的还是美国的通胀高企问题，在通胀的情况下，黄金空头很难得到释放，而黄金的价值配置又被迫上升。第二个主要原因就是现在的国际局势已经在面临多极化的转变，通过我们关注的货币就能看出来，那对于黄金来说，黄金不是商品属性，而成为了货币体系中关键配置。简单来说就是我们可以拿黄金来保值，换钱

关于这点，我们通过全球央行购入黄金的数据就能看到

全球央行在2010-2021年的年均黄金购买量大约为470吨，而全球央行黄金储备净购买量在2022年金价整体承压的背景下逆势上升，全年净购买量达到1081.6吨，今年前两个季度也已购买约390吨

但是尽管美债收益率在创新高，黄金未能遭遇抛售，这种情况仍然是短暂现象，目前美国推升美债收益率，黄金在短期内依旧会受到打压，但从长期的趋势来看，黄金必然遭受一轮抛售之后，还是会回归上涨动能，而对于美联储来说，如果今天的大非农数据比较温和，并没有大幅超过预期，并支持美国经济软着陆的希望，那么美联储就有理由结束加息周期，同时利多黄金的上行

但如果今天的大非农数据超出预期，黄金今晚就会遭遇抛售，下方依旧关注1920支撑破位情况，一旦破位下方则继续关注1905区域

而在我看来，今晚的大非农数据，大概率还是利多黄金的，因此我们在日内的布局上，做好黄金下跌过程中，去布局黄金的看涨需求，下方可参考的就是1930/1924/1912支撑情况。止盈目标就是1940突破后1948-1955区域

从技术面来看，如果金价跌破了昨日的低点，那么金价将朝着下方的上行趋势线支撑前进，同时也将出现ABCD的下跌形态，并测试127.2%斐波那契扩展位。

另一方面，如果金价高于昨日高点1939，则证明黄金仍然有动能测试1950关口的可能。

想要从看跌趋势扭转成看涨趋势，首先需要金价站稳1950，并高于100日EMA。然后，突破周三的高点1955才能够进一步证实黄金的强势。当金价突破本周高点1972时，才能实现看跌趋势逆转。

值得注意的是，如果成功上涨，这将是第四次穿过100日均线。如果看跌趋势成功逆转，金价有可能会再度上涨，并最终创下历史新高，但是在那之前，多头入场前，金价可能会保持挣扎状态

一旦我们看到债券市场的抛售情绪有所降温，黄金就会开始对投资者产生吸引力。

未来几年，美国可能会出现一些债务问题，这有望支撑金价。

尽管美国经济一直非常有弹性，但美联储的紧缩工作可能会在再次加息之后结束。

美国股市应该不会在短期内迈向历史高位，我们应该能够看到黄金会有一些更强劲的避险资金流入。

美元的强势可能会维持一段时间，因此，在黄金多头进场之前，金价可能会继续在1950附近挣扎