就业凛冬将至， 非农储势亮剑

  自去年4月贸易摩擦升级以来，美国就业市场出现较为明显的下滑趋势，一方面下半年新增非农就业数据较上半年明显减少，另外一方面美国失业率攀升至4.6%，创近4年来高点，并有持续走高的趋势，结合美国12月ADP数据和挑战者企业裁员人数数据均出现持续性走弱势头，就业市场表明美国经济下行压力确实在加大，美联储持续降息是对美国经济逆周期调节的必然途径和客观需求。今晚即将公布的美国非农数据，是持续震荡，还是突破展开趋势，备受市场关注，其结果将影响到美联储下一步货币政策的动向，受此影响，黄金价格或将迎来剧烈波幅，我们周三非农专题报告中给出4428抄底金价策略一举完胜ADP数据布局，晚间非农具体操作策略如何，且看下文详细梳理。

  一、通胀降温 失业率抬头

  1、通胀超预期降温

  美国CPI数据当前呈现“短期扰动与核心稳定并存”的特征。2025年10至11月受政府关门冲击，CPI数据出现失真情况，10月90%数据缺失，仅10%非调查分项如期发布；11月CPI同比降至2.7%、核心CPI同比2.6%，均低于预期。但剔除政府关门导致的服装、娱乐商品低价扰动，核心CPI其他分项增速与9月基本持平，通胀核心趋势未改。随着政府部门关门影响消退，以及关税摩擦对通胀影响减弱，预计2026年通胀或将还会继续降温，但短期不排除因数据回补，有轻微抬头迹象。随着通胀趋势性降温，为美联储在今年的降息打开了政策空间。

  （注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

  2、鹰式降息

  2025年共三次降息，12月提前结束缩表，美联储2025年12月利率决议呈现“降息落地但态度克制”的鹰式降息。虽美联储将其界定为技术性操作而非量化宽松，但本质上已形成流动性宽松预期，为市场注入稳定信号。展望2026年，利率政策的鹰鸽派分歧显著，成为影响政策走向的核心矛盾。鹰派阵营更关注通胀黏性风险，点阵图显示超半数官员主张2026年维持利率不变甚至加息。鸽派则聚焦就业市场疲软，关注失业率攀升压力，部分官员主张进一步加大降息力度以提振经济。这种分歧导致2026年降息预期呈现“脆弱共识”，中位预测仅为一次降息，且存在较大调整可能。

  美联储换帅或将成为2026年最大变量。美国总统特朗普对下一任美联储的要求及降息诉求持续发酵，进一步加剧政策不确定性。特朗普多次公开施压，要求美联储采取更激进的降息政策以刺激经济增长，并倾向提名支持宽松立场的人士担任下一任美联储关键职务，试图推动货币政策向服务经济增长倾斜。综合来看，2026年货币政策倾向于宽松预期，利好黄金白银、以及大宗商品。

  3、喜忧参半 失业率抬头

  自美国发起关税摩擦以来，美国就业已经出现腰斩式下滑。具体来看，11月非农新增就业6.4万人，超出市场预期的5万人，但10月新增就业为减少10.5万人。过去12个月平均每月新增7.8万人，同时8月、9月新增就业人数合计下修3.3万人。失业率与劳动参与率方面，失业率回升至4.6%，高于市场预期和前值，劳动参与率小幅回升至62.5%。薪资增速方面，时薪环比增速0.1%，较前值回落且低于预期的0.3%，同比增速3.5%，同样低于预期和前值。12月ADP数据与初请失业金人数低于预期的表现形成矛盾，反映出美国就业市场正陷入“不招聘、不裁员”的特殊状态，企业招聘意愿减弱但尚未出现大规模裁员潮，劳动力市场处于阶段性调整阶段。晚间即将公布美国12月非农就业人口数据，若数据好于预期，将降低市场对于经济风险的避险情绪，利空金价；反之，若数据差于预期，则会强化避险情绪，利多金价。即将公布的12月非农就业数据或成为决定金价下一阶段方向的关键导火索。

  （注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

  综上，美联储在2025年三次降息后，陷入观察阶段的预期较强。同时数据回补后下次美国通胀数据或将继续抬头，虽然关税政策对通胀最大的影响阶段暂时告一段落，但是对就业的影响还未消散。市场预计特朗普下个阶段是聚焦盘活经济，在对通胀放宽容忍度的背景下，就业数据将是政策转向的指明灯。晚间黄金多空博弈聚焦非农就业数据，若实际值低于6万将预示就业疲软，或将增加今年降息概率，进一步推动金价上行甚至突破历史新高；若高于6.4万则巩固鹰派立场，金价或挑战4400美元/盎司关口。非农数据将成为黄金破局的关键风向标，投资者需警惕数据公布引发的瞬时波动，具体留意晚间数据公布情况。

  二、非农当周参考指标

  （注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

  从上图可看出，美元指数4H周期走势偏多，有延续反弹迹象，ETF持仓整体增持，CFTC多头持仓减仓较多，空头持仓减仓较少，表明看空强于看多。VIX恐慌情绪处于一年中值水平。综合来看整体偏向中性，晚间留意非农数据影响。

  三、非农数据对金价影响规律

  （注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

  12月16日公布的非农就业人数新增6.4万人，高于修正后的前值-10.5万人，和市场预期的5万人，利空黄金，但失业率上升利多黄金。数据公布后的4小时，黄金大幅度上涨近66美金。

  （注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

  11月20日公布的非农就业人数新增11.9万人，大幅高于修正后的-0.4万人，高于市场预期的5.0万人，利空黄金。数据公布后的4小时，黄金下跌近40美金。

  （注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

  9月5日公布的非农就业人数新增2.2万人，低于修正后的前值7.9万人，低于市场预期的7.5万人，利多黄金。数据公布后的4小时，黄金直线拉升上涨近46美金。

  【总结】

  经过对上述非农数据的综合分析，可以得出以下几个关键结论：

  1、纵观近3个月,非农就业人口对金价影响明显，黄金波动都超40美金。

  2、从近三个月的数据来看，非农就业数据后都会有单边波动，这为投资者提供了一定的可预测性，有助于更好捕捉交易机会。

  3、非农数据公布后，金价短线波动较大，为了更好地把握投资机会，投资者应将技术分析与数据解读紧密结合，从而更精准地预测市场走势。在接下来的部分，本文将进一步从技术层面对市场进行深入剖析。

  四、非农黄金操作策略

  12月非农数据预测值6万人，前值6.4万人。非农数据高于前值利空黄金，低于预测值则利多黄金。当前金价维持震荡之中，晚间非农结果数值将是关键。从黄金4H走势结构可以看出，金价处于5浪上涨阶段，如果数据利多则走出延伸浪突破4500关口，反之利空则存在转为下跌浪。上方可关注4510附近阻力，下方可关注4416附近支撑。若晚间数据利空金价，则可能借助数据影响，修复本周大涨形成的技术乖离率，建议4510区域布局空单，目标下看4416附近；若数据利多金价，则可能触发上涨，需观察4416支撑后轻仓试多，目标可看4510阻力附近。

  1、非农数据利多金价情况

  2、非农数据利空金价情况

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