跨境ETF爆发，得先看这个细节

  最近不少朋友找我聊跨境ETF，说看着别人买纳指、日经的ETF涨得热闹，自己也想试试，但又怕踩坑——有的刚买就跌，有的明明净值没涨多少，二级市场价格却炒得老高。其实我也一直在关注这事儿，2025年确实是跨境ETF的“爆发年”，但火归火，里面藏着个容易被忽略的关键：不管买什么，得先看“背后有没有大资金真的在参与”。等下我会跟大家说，怎么用数据把这点看明白。

一、跨境ETF火了，但别光盯着涨幅

  先给大家报组数据：根据证券时报报道，截至2025年12月18日，我国跨境ETF总规模已经到了9241.21亿元，比年初的4240.17亿元增长了118%——半年多时间翻了一倍还多！新成立的跨境ETF有62只，投资范围从港股、美股扩展到了巴西、印度、中东这些新兴市场，比如11月上市的巴西ETF，发售当天就售罄，可见大家对全球配置的兴趣有多高。

  但火的背后，风险也在冒头。12月以来，14家公募机构累计发了超200份跨境ETF溢价风险提示公告。比如南方基金的标普500ETF，某天二级市场价格比基金净值高了3.41%；景顺长城的纳指科技ETF溢价率一度超过17%；华夏的野村日经225ETF，从11月5日开始溢价率就维持在5%以上，华夏基金光提示公告就发了11条。

  为什么会这样？说穿了就是“价格跑在净值前面”。比如美股晚上交易，A股白天开盘时，美股还没收盘，等美股收盘后，A股的跨境ETF已经交易了大半天，等净值更新的时候，价格早就涨上去了。加上跨境ETF涉及外汇兑换、跨境结算，套利没那么容易——你想申购基金换美元买美股，得等好几天，等你拿到份额，价格可能已经跌了。还有的基金为了控制规模暂停申购，份额少了，大家抢着买，价格自然炒高。

  我朋友小周就踩过这个坑。他11月买了某只纳指科技ETF，刚买时涨了5%，结果没几天就开始跌，后来查了才知道，这只ETF当时的溢价率高达17%——也就是说，他买的时候，价格已经比实际净值高了17%，就算美股没跌，也得先消化这个溢价。

  其实这不是小周一个人的问题，很多人买跨境ETF是冲着“全球配置”的概念，但忽略了最基本的一点：不管买什么，得先看“价格是不是和价值匹配”，更得看“背后有没有大资金真的在参与”。

二、别被“机构持有”骗了，关键看这个

  说到大资金，很多人有个误区：以为某只股票或ETF有机构持有，就一定会涨。但实际上，就算机构持有，要是不积极参与交易，股价也很难持续涨。就像2025年一季度涨了50%的广聚能源，后来跌了60%——不是机构跑了，而是机构没在积极交易，只是抱着不动，结果股价没人拉，自然跌回去了。

  还有个更常见的误区：以为牛市里所有机会都是好的。2025年4月之后，指数涨了900点，但依然有很多板块在跌；就算是涨的板块，也很少有能连续2个月涨的——比如2025年前9个月，除了电子板块，几乎没有哪个板块能连续涨2个月，电子板块也有4个月在跌。

  看下图，这是2025年前9个月各板块的涨跌幅，是不是和你想的“牛市普涨”不一样？

  这说明什么？不管是牛市还是熊市，“涨”从来不是判断机会的标准——关键得看“谁在推动这个涨”。如果是散户追涨，或者是溢价炒起来的，就算涨了也不稳；如果是机构在积极参与交易，这样的涨才更有持续性。

三、怎么看清大资金？用数据戳破“表面热闹”

  那问题来了：怎么才能知道，某只ETF或股票的上涨，是不是有机构在积极参与？

  我有个做量化的朋友，跟我聊过这个事儿。他说，现在的量化大数据工具，能通过分析交易数据，识别出机构的交易特征——比如机构买卖的频率、力度、持续时间，这些特征会被整合成一个数据指标，叫做“机构库存”。简单说：

•   “机构库存”数据活跃，说明机构在积极参与交易；

•   如果没有“机构库存”，说明机构没在积极交易，就算持有，也只是抱着不动。

  他给我看了两个例子，是两只调整后企稳的股票：左边的股票拔地而起，看上去反弹力度很大；右边的股票慢慢涨，幅度不大。要是以前，我肯定觉得左边的更有机会，但看了“机构库存”数据才知道，左边的没有“机构库存”，右边的有。

  看图1，这是两只股票的走势：

  再看图2，橙色柱体就是“机构库存”数据，左边的没有，右边的有：

  结果怎么样？左边的股票涨了一下就跌回去了，右边的慢慢涨成了反转——因为右边的有机构在积极参与，左边的只是散户追涨。

  这让我想起小周的经历。他后来用了这个量化工具，再买跨境ETF时，会先看“机构库存”数据：如果数据活跃，说明机构在积极参与，就算涨了也敢买；如果没有数据，就算溢价再高，他也不碰——用他的话说，“空涨的东西，风险太大，没必要赌”。

  其实不止跨境ETF，个股也是一样。比如2025年涨得好的电子板块，很多股票的“机构库存”数据都很活跃；而那些跌回去的股票，比如广聚能源，“机构库存”数据在下跌前就已经消失了。

四、没有“机构库存”怎么办？分情况看

  当然，没有“机构库存”也不是绝对不能碰，得分情况。

  我那做量化的朋友说，没有“机构库存”主要有两种情况：

  第一种：机构真的没在参与——比如某只股票在三级或四级区，说明机构没活跃，这时候就算涨了，也是“空涨”，最好别碰；

  第二种：机构在锁仓——比如某只股票在二级区（机构锁仓区），说明机构虽然没积极交易，但在抱着不动，这时候股价可能会涨，也可能会调整，但后面如果“机构库存”数据恢复，就会有机会。

  比如某只新能源股票，今年上半年调整时，“机构库存”数据消失了，但处于二级区。我朋友当时关注了这只股票，没买，但一直在跟踪，后来“机构库存”数据恢复了，他才买进去，结果涨了30%——因为机构锁仓时，虽然没涨，但后面一旦开始交易，就会有动力。

  这说明，看“机构库存”不是一刀切，得结合“分区数据”一起看。就像买跨境ETF，得先看溢价率，再看“机构库存”，再看分区——这样才能把风险降到最低。

最后想说的话

  回到跨境ETF的话题，2025年的爆发，本质上是大家全球化配置需求的释放，但这不是“闭眼买”的理由。就像小周说的：“以前买东西看牌子，现在买投资品得看数据——数据不会骗人，表面的热闹会。”

  不管是跨境ETF还是个股，不管是牛市还是熊市，投资的核心从来不是“追涨”，而是“看清背后的逻辑”。这个逻辑，不是听消息，不是看涨幅，而是“大资金是不是真的在参与”——毕竟，市场是用脚投票的，大资金的动作，才是最真实的信号。

  最后跟大家提个醒：我分享这些内容，是想给大家一点启发，不是指导操作。投资有风险，得自己拿主意。如果有人以我的名义荐股、收费，肯定是骗子，别信。

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