公募新规下的ETF规模争议

  2025年公募基金行业的改革动作不少，其中12月下发的销售新规里，“不得宣传基金规模”的要求，让做ETF营销的朋友急得直挠头——ETF的规模明明是选产品的关键，现在不让说了，投资者以后怎么挑？别急，文章最后会告诉你，不用盯着“规模”俩字，也能选对方向。

一、ETF规模为啥成了“不能说的秘密”

  12月的销售新规一出来，做ETF的小闫第一反应是“傻眼”：ETF的规模可是产品竞争力的核心啊——规模大的ETF，做市商多，买卖价差小，交易起来不卡脖子；规模大还能摊薄审计费、指数使用费这些固定成本，费率更低；要是规模太小，不仅成本高，还可能面临清盘风险，投资者得被迫换基金。
我问过另一个做基金的朋友，他说：“以前跟投资者讲ETF，第一句就是‘选规模大的’，现在不让说了，难道要让投资者自己猜？”其实新规的初衷是怕过度宣传规模误导人，但行业里的共识是：规模是ETF的“基本面”，不让说，反而可能让投资者选到“迷你”基金，承担更高成本。

二、牛市里最容易犯的两个错

  今年牛市一来，身边炒股的人多了，可犯的错也不少。我有个邻居，4月买了只一季度涨50%的股票，结果之后跌了60%，还守着等反弹——他觉得“牛市里股票肯定会涨回来”，可忘了牛市里也有板块下跌，有的股票涨完就“躺平”。
还有个同事更急，见反弹就加仓，结果好几次加在高点——他觉得“牛市的调整都是机会”，可没想到今年前9个月，几乎没哪个板块能连续涨2个月，电子板块算强的，也有4个月在跌。这就是牛市里最容易犯的两个错：觉得自己的股票一定会涨，觉得反弹就是机会。

  看下图：
这张图里的板块表现，是不是跟你想的不一样？牛市不是“闭着眼赚”，是“选对了才赚”。

三、看走势不如看“谁在交易”

  我有个朋友去年买了只股票，前面涨得很猛，可中间好几次震荡，差点卖了——比如有次创新高后连跌三天，他以为要崩了，结果看数据才发现，机构库存一直都在（反映机构大资金积极参与的指标）。后来这只股票又涨了30%，他说：“幸好没被走势骗了。”

  看图1：
你看这张K线图，绿色框里的走势多吓人？第三个绿框甚至冲高回落连跌三天，换做你，是不是也想卖？可要是看交易数据，机构库存一直活跃，说明机构没走，只是在洗盘。走势是用来“遮眼”的，数据才是“真话”。

四、没有机构参与的上涨，别碰

  还有个亲戚更惨，去年牛市最后一波反弹时加仓，结果套了20%。后来看数据才知道，反弹时机构库存消失了——没有机构参与的上涨，就像没根的草，风一吹就倒。

  看图2：
前面的上涨有机构库存，说明机构在做，可最后反弹时，机构库存没了，这波涨势能持续吗？显然不能。很多人就是贪最后那点涨幅，把前面赚的都赔回去，不值当。

五、不用“规模”俩字，也能选对ETF和个股

  回到开头的问题：ETF不让宣传规模，以后怎么选？其实行业里的朋友早想了办法——看成交额、换手率、跟踪误差。这些指标比“规模”更直接：

•   成交额高的ETF，说明交易活跃，买卖不费劲；

•   跟踪误差小的，说明运作稳，能跟着指数走；

•   费率低的，长期持有更划算。

  就像选个股，不用盯着走势猜，看机构库存有没有、有没有积极参与，比什么都准。比如有的股票，走势震荡但机构库存一直有，说明机构在“偷偷做”；有的股票反弹时机构库存没了，再涨也别碰——这些数据都是公开的，不用“规模”俩字，也能选到好产品。

  最后想说，不管是选ETF还是买个股，别听“别人说”，也别光看走势，用数据找真实的交易行为，才能不踩坑。就像我那朋友说的：“以前靠感觉，现在靠数据，心里踏实多了。”

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