经济学家宋清辉：美伊冲突短期升级背景下，美股仍保持韧性

  “美伊冲突短期升级背景下，美股仍保持韧性。”著名经济学家宋清辉观察到，市场短期关注重点已从地缘政治风险，转向企业盈利和AI产业基本面，从标指、纳指走势看，资金风险偏好未见明显下降，AI硬件、存储芯片等股成为推动指数上行的核心力量。他相信，美股风格正从此前单纯依赖大模型概念炒作，逐步转向围绕算力基础设施、HBM存储、服务器、网络设备等具有真实业绩支撑的产业链。此外，能源股因避险需求减弱出现回调，部分消费股也因盈利预期偏弱，而表现得相对逊色，“结构性行情下，未来指数上涨更多有赖于龙头公司盈利的兑现，而非估值扩张”。

  分析师展望美股后市

  　　面对近期中东紧张局势的再度升温，美股展现出较强韧性，上周标指收创近一个月来新高，纳指也实现周线「两连升」。截至上周五收盘，标指、纳指和道指分别收涨0.42%、0.29%和0.29%，全周计标指、纳指各累升1.23%和1.74%，惟道指累跌0.5%。华尔街交易员指，SK海力士登陆美股并录得大涨，提振投资者对人工智能（AI）算力基础设施投资持续扩张的信心，乐观预期令市场忽视地缘政治风险。不过，当前美股面临高估值、高预期双重压力，随着财报季的开启，本轮低波动平滑上涨能否延续，将很快揭盅。分析称，中期维度看，全球AI产业趋势没有改变，美股仍处盈利增长驱动的上行轨道中。投资者7月可继续关注科技主线，建议「标配」美股，并在市场估值回调时择机增配，但前期涨幅较大的半导体股恐面临回调压力。

  　　●香港文汇报记者 倪巍晨 上海报道

  　　过去一周，美股VIX恐慌指数累挫4.93%至15.03，处在年内低位，万得美国科技七巨头（Mag7）指数、费城半导体指数（SOX）分别累涨3.32%和2.7%。盘面上，科技股整体表现向好，但内部分化依然存在。上周Meta、英伟达、特斯拉、苹果和亚马逊分别累涨14.81%、8.28%、3.64%、2.17%和1.1%，惟微软和谷歌A分别累跌1.38%和0.76%；芯片股中，博通和AMD单周累涨10.96%和7.74%，而英特尔和台积电则累跌8.73%和0.01%。

  　　地缘局势方面，美国总统特朗普上周五表示，与伊朗的停火协议已经结束，1,000枚导弹已瞄准伊朗，但「同意继续与伊方对话」。特朗普政府官员当日也罕见指出，通过和平谈判达成「核协议」的可能性正日益降低。

  　　能源股受累避险需求减弱

  宋清辉 著名经济学家宋清辉

  　　“美伊冲突短期升级背景下，美股仍保持韧性。”内地经济学家宋清辉观察到，市场短期关注重点已从地缘政治风险，转向企业盈利和AI产业基本面，从标指、纳指走势看，资金风险偏好未见明显下降，AI硬件、存储芯片等股成为推动指数上行的核心力量。他相信，美股风格正从此前单纯依赖大模型概念炒作，逐步转向围绕算力基础设施、HBM存储、服务器、网络设备等具有真实业绩支撑的产业链。此外，能源股因避险需求减弱出现回调，部分消费股也因盈利预期偏弱，而表现得相对逊色，「结构性行情下，未来指数上涨更多有赖于龙头公司盈利的兑现，而非估值扩张」。

  　　瑞银衍生品策略师Maxwell Grinacoff团队的研报警告，美股VIX恐慌指数虽仍在低位，但瑞银市场脆弱度指标已飙升至0.9的历史高位，在第二季盈利预期大涨24%的「高期望财报季」开启之际，美股内部压力正加速集聚。面对市场潜在风险，建议通过「配对相关性交易（pair-wise correlations trades）」捕捉个股的波动机会，包括美股科技、能源、金融等股最适合布局配对波动率交易。

  　　市场对AI内存主题续看好

  　　记者留意到，上周五SK海力士ADR（存托凭证）以265亿美元融资规模登陆纳斯达克，刷新了阿里保持十余年的海外企业赴美IPO融资纪录，上市首秀即录得12.76%涨幅，印证市场对AI内存主题的持续看好。受此影响，上周希捷科技、闪迪和西部数据、美光科技等存储股分别累涨11%、9.79%、8.09%和0.4%。

  　　AI投资目前尚未见全面泡沫，但风险正持续累积。中国民生银行首席经济学家温彬解释，美国经济增长和通胀压力总体可控，并不具备互联网泡沫时期「经济繁荣—资产狂热—杠杆扩张」的特征。同时，头部超级云商仍可自行覆盖资本开支，尚未见泡沫期常见的股权或债务融资激增至难以负担的现象。此外，SpaceX登陆纳斯达克，加之拟于下半年上市的Anthropic、OpenAI，或进一步推高市场风险偏好和资金追逐热度。

  　　宋清辉补充说，美股正进入AI投资的第二阶段，市场愈发关注企业巨额资本开支能否真正转化为收入增长、利润改善和自由现金流提升。他并提醒，过去市场愿意为AI远景支付高估值，如今投资者开始要求「看到明确的商业回报」，除关注上市公司收入增长情况外，最新财报季更应关注AI业务订单、利润率改善情况、资本开支回报率，以及管理层的未来指引，「本轮财报季更像是一场对AI商业模式兑现能力的集中检验」。原标题：地缘风险未阻大市 恐慌指数仍处低位 美股韧性未减 市场聚焦AI财报兑现