慢牛行情下，95%投资者为何跑输大盘？

一、军工行业正经历前所未有的变革

  曾几何时，军工企业因其稳健特性成为投资者的避风港。可预测的收入、稳固的利润率、稳定的股息分红…这些传统优势正在被一场科技化浪潮所颠覆。2023年，一批新兴军工企业成为股市亮点：无人机制造商奎托斯防御与安全解决方案公司、卫星情报企业Planet Labs以及数据分析公司Palantir Technologies的股价年内均实现翻倍增长。

  作为一名在量化交易领域深耕多年的从业者，我亲眼目睹了这场变革对投资逻辑的深刻影响。传统军工企业如洛克希德·马丁和RTX依然重要，但新兴科技化军工企业的崛起正在重塑整个行业的估值体系。Kratos远期市盈率达100倍，Palantir甚至接近200倍，而洛克希德·马丁的市盈率仅为16倍。

二、慢牛行情下的投资困境

  2025年即将过去，回顾这一年，上证指数涨幅16%，个股涨幅中位数也有20%。但令人惊讶的是，收益超过20%的水平竟然可以跑赢近95%的投资者。为什么行情这么好，多数投资者收益却不理想？

  这与军工行业的变革有着相似的底层逻辑。十多年前，大资金一买就被人盯上，不得不通过快速拉升远离成本区来确保资金安全。而现在，随着机构投资者的增加和金融衍生品的丰富，机构有更多办法控制股价波动。他们通过衍生品对冲，将股价控制在较小区域内波动，等到有足够筹码再短暂拉升。

  这种变化导致了一个有趣的现象：以前获利靠“涨价”，现在获利靠“跑量”，自然就形成了所谓的“慢牛”行情。普通投资者不了解这个情况，大多数人又想着快点赚钱，看到自己股票不涨就喜欢反复调整，结果当然赚不到钱。

三、量化视角下的市场真相

  在军工行业的新旧交替中，量化数据能帮助我们看清本质。同样，在慢牛行情中，量化工具也能揭示市场真相。我用了十多年的量化大数据系统让我深刻认识到：看清楚大资金的参与情况，才是应对当下市场的根本。

  上面这只股票回头看一路上涨，身处牛市，只要一路持有就能收获颇丰。但实际这一路上凶险无比，中间有五波调整，其中第一波和第三波最凶险。从传统分析角度看，像极了“做头”，但如果真的这么认为，就会在股价刚启动时出局，错过之后的大波上涨。

  这是同一只股票的交易行为数据图。图中橙色柱体是反映机构资金活跃程度的“机构库存”数据。“机构库存”持续的时间越长，说明机构参与交易的积极性越高。可以看到，虽然股价创出阶段新高后都出现明显调整，但机构资金参与交易的积极性一段也没有下降。

四、低点判断的量化解构

  在所谓的低点判断上，量化数据同样能提供独特视角。看下面这只表现惨淡的股票：

  这只股票一路下跌，越到后面抄底的人越多。大家通常觉得跌多了就会出现低点，但事实上是低点下面还有低点。最坑人的是每一次低点过后，股价都出现短暂反弹，导致习惯于看走势的投资者被欺骗。

  用量化大数据观察该股的“机构行为”，会发现除了最开始反弹时出现过短暂几天“机构库存”数据活跃外，之后所有反弹都没有“机构库存”数据。这意味着机构资金压根没有参与反弹，这样的反弹自然很短暂。

五、军工投资的新逻辑

  回到军工行业的话题。摩根大通分析师Seth Seifman指出：“投资者需适应新规则，减少依赖传统估值指标，而是深入研究技术壁垒和长期成长逻辑。”这与量化投资的理念不谋而合。

  俄乌战争推动了全球军事战略调整。德意志银行的Benjardin Gaertner认为：“各国将减少对坦克等传统装备的投入，转向智能化技术。”这种转变正在创造新的投资机会和风险。

  作为一名量化交易者，我认为军工行业的变革与股市整体结构变化有着相似的底层逻辑：都需要我们突破传统思维框架，用更科学的方法理解市场。

六、给普通投资者的建议

1.   不要被表面现象迷惑：无论是军工股的高估值还是个股的短期波动

2.   关注本质因素：企业的技术壁垒、机构的真实参与程度

3.   善用量化工具：帮助识别真正的市场机会

4.   保持理性：避免情绪化交易决策

  军工行业正处于新旧交替的新纪元。传统霸主依然稳固，但科技化、估值泡沫、高风险高回报等现象正塑造新的投资逻辑。同样，整个A股市场也在经历深刻变革。在这个变革的时代，唯有掌握科学的分析工具和方法，才能在市场中立于不败之地。

  【免责声明】本文所提及的市场观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。文中部分数据和信息来源于网络公开资料，如有疑问或需要删除请联系作者。本人不推荐任何具体投资标的或操作策略，也从未建立任何收费群或提供荐股服务。请投资者提高警惕，谨防金融诈骗。