ETF两融余额突破千亿，市场资金在酝酿什么？

  根据证券时报的报道，截至12月22日（周一），沪深两市ETF的两融余额达到了1197.42亿元，单日增加了6.12亿元。其中，有257只ETF获得了融资净买入。这个数字本身可能只是一个冰冷的统计，但它背后传递的信号却值得我们深思。当市场资金通过融资融券这种杠杆工具，持续流入像ETF这样的指数化产品时，往往意味着一种更为复杂的布局正在展开。这不仅仅是简单的“看好”或“看空”，更像是大资金在震荡市里，为下一阶段行情所做的“蓄力”准备。这篇文章就想和大家聊聊，在当前看似反复震荡的市场里，如何透过现象看本质，识别出那些真正值得关注的信号。文章最后，我会结合这个新闻，谈谈我的看法。

一、震荡不是终点，而是新一轮行情的起点

  最近和身边一位同事聊天，他抱怨说今年的市场特别“磨人”，从4月份开始涨了几个月，但进入9月后就开始上上下下，让人摸不着头脑，甚至开始怀疑这轮行情是不是已经结束了。

  这种感受非常普遍。A股历史上持续时间超过10个月的上涨行情本就屈指可数，对于大多数投资者来说，“牛市”的记忆并不深刻。所以一旦市场出现波折，就容易产生疑虑和动摇。但如果我们把视野拉长一些，会发现眼下的震荡，很可能并非行情的终点，而是一个典型的“蓄力”阶段。

  一个最直接的证据就是市场领涨板块的频繁轮动。大家可以看看下面这张图：

  从上图可以清晰地看到，从今年4月开始，市场的热点就像走马灯一样变换：从最初的北证板块，到5、6月份的微盘股，再到8月份的创业板，以及10月后有所表现的红利股……市场风格一直在调整。

  为什么会这样？这其实与管理层倡导的“慢牛”思路是契合的。如果资金始终集中在某一个板块“猛攻”，短期内涨幅固然可观，但积累的获利盘也会越来越多，后期的风险反而会急剧放大。通过不同板块的轮动上涨，既能维持市场热度，又能有效控制整体风险。

  所以，当下的市场震荡，本质上是资金在寻找和确立新的领涨风格。这个过程必然伴随着资金的重新布局和“蓄力”。所有后来表现惊人的个股或板块，都有一个共同的前提：大资金已经提前拿到了足够的筹码。震荡的表象之下，往往是机构利用市场噪音掩盖自己收集筹码的过程。我们不应该被日线图上的上下波动所迷惑，而是要思考如何跟上大资金的节奏。

二、看懂“蓄力”，关键在于看清交易行为

  那么问题来了：我们如何识别大资金正在“蓄力”呢？靠猜消息、看K线形态吗？这些方法往往滞后且充满不确定性。

  真正的关键在于看清机构资金的交易行为。机构大资金的运作有其规律和痕迹，他们不可能像散户一样追涨杀跌。对于看好的品种，他们更倾向于提前、隐蔽地布局。等到消息明朗、股价开始大幅拉升时再进场，成本高昂且容易成为“接盘侠”。

  这里就不得不提到一个我用了很多年的观察视角——「机构库存」数据。它反映的不是简单的资金流入流出（那很容易被大单拆小单等方式掩盖），而是机构资金参与交易的活跃程度。大家可以这么理解：如果机构不看好一只股票，他们会持续、活跃地参与它的交易吗？显然不会。因此，「机构库存」数据的持续活跃，往往意味着机构资金正在对该股进行持续的运作和布局。

三、从“新闻驱动”到“行为驱动”的思维转变

  很多人习惯于将股价上涨归因于突发的利好消息。比如2025年伊以冲突爆发时，石油概念股集体大涨。在多数人看来，这完全是地缘政治事件刺激的结果。

  但事实果真如此吗？我们来看一个具体的例子。

  看图1：

  上面这只股票是当时的原油概念股「通源石油」。在冲突爆发后的一周内股价几乎翻倍。表面上看，这完美契合了“事件驱动”的逻辑。

  然而，如果我们换一个角度，从交易行为的数据去审视它，会发现完全不同的故事。

  看图2：

  比起单纯的走势图（图1），这张图多了一组橙色的柱体——这就是「机构库存」数据。从图2中可以非常清楚地看到，「通源石油」的「机构库存」数据在股价启动前很长一段时间就已经非常活跃了。

  这说明什么？说明早在中东冲突成为头条新闻之前，机构资金就已经在这只股票里进行着持续的、活跃的交易了。后来的事件爆发和股价大涨，更像是一个“恰到好处”的契机，让提前布局的资金能够顺利地将关注度转化为股价推力并实现目标。

  这个世界上没有无缘无故的爱。对于机构而言，任何投资行为都有其内在逻辑和计划。但对于我们普通投资者来说，与其花费大量精力去猜测他们“为什么”这么做（理由事后可以找出一箩筐），不如把重点放在观察他们“正在做什么”上。

四、“蓄力期”股票的典型特征

  理解了上述逻辑后，我们再来看看更多例子。机构资金为了拿到足够多的筹码且不引起市场注意，往往会采取“细水长流”的方式：在股价震荡过程中持续参与交易（表现为「机构库存」持续活跃），但又不急于立刻拉升股价。

  下面这几只股票就展现了这种典型的“蓄力期”特征：

  看图3：

  看图4：

  看图5：

  大家可以仔细观察图3、图4、图5这几张图。一个共同的特点是：在股价横盘或小幅震荡的阶段，「机构库存」数据（橙色柱体）却保持着长时间的显著活跃状态。

  股价长时间不涨甚至小幅调整，「机构库存」却异常活跃——这不矛盾吗？这恰恰是值得深思的地方。如果一只股票不被看好，机构资金为何要如此耐心且持续地参与其中？这种“反常”现象背后，往往隐藏着更大的可能性。

  当天的热点涨停股固然吸引眼球，但那通常是行情进入阶段性高潮的标志。而像上述这些处于“蓄力期”、有数据迹象支撑的品种，或许才是更值得放入观察列表的潜力所在。

  回到开篇的新闻：ETF两融余额持续增长至近1200亿水平。这或许可以看作是一个宏观层面的信号——有相当规模的杠杆资金正在通过ETF这种工具进行布局和沉淀。它们可能是在等待市场风格的进一步明确（正如第一部分所述），也可能是在为下一阶段的行情储备能量。

  市场的机会永远留给有准备的人。在当前这个看似混沌的“蓄力期”，与其焦虑于指数的短期涨跌或追逐已明牌的热点用数据还原市场真相或许能帮助我们拨开迷雾看清那些真正值得关注的方向找到属于自己的投资节奏与信心。

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