量化投资，普通人的“星辰大海”还是“数据迷雾”？

  最近，在上海举办的2025雪球嘉年华上，一场关于量化投资的讨论吸引了众多目光。行业专家们用“分化”与“机遇”两个词，概括了今年公募量化行业的发展。一方面，产品、超额收益（α）乃至公私募之间的表现都出现了显著分化；另一方面，市场成交活跃、个股差异巨大，又为量化策略捕捉超额收益提供了丰沃的土壤。专家们展望未来，认为公募量化仍是“星辰大海”，前景广阔。

  这听起来很美好，但对于我们普通投资者而言，这些专业术语和宏大叙事背后，一个更现实的问题是：当市场波动加剧、风格快速轮动时，我们如何避免在“分化”中迷失方向，又该如何抓住属于自己的“机遇”？很多时候，我们并非没有看到机会，而是在机会来临时犹豫不决，或在风险降临时冲动入场。文章最后，我会结合这次论坛的启示，谈谈如何用更清晰的视角应对市场。

一、 投资中的两大遗憾：勇气与冲动的错配

  牛市中的调整阶段，常被比作是给投资者的“后悔药”，利用好了可以实现弯道超车。但现实往往是，面对一次次波云诡谲的走势，越来越多的人陷入两难境地：进场怕挨打，不进场怕错过。久而久之，大多数人逃不开两类典型的遗憾。

  第一种遗憾，是遇到调整时没有勇气参与。正所谓“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，很多人因为过去在调整中吃过亏，变得过分谨慎。当机会再次以调整的形式出现时，他们会在犹豫和观望中错失良机。这固然可惜，但最多只是少赚。

  第二种遗憾则更为致命——遇到真正的顶部时后悔自己太冲动。行情不可能只涨不跌，总会有调整演变为趋势转折的时候。有的人前几次调整都成功参与并尝到甜头，最后一次却没能躲过；而更糟糕的是另一种情况：前面九次都小心翼翼按兵不动，看着股价一次次跌下去又涨回来，内心的焦虑和踏空感不断累积。终于在某一次看似寻常的调整中“摒不牢”冲了进去，结果正好买在了山顶上，成了高位接盘侠。

  最令人无奈的是，许多投资者其实是这两种遗憾的“结合体”：行情初期过于小心谨慎而不敢出手；等到行情末期、市场情绪最狂热时却变得无比胆大。这种“该胆大时胆小、该谨慎时冲动”的错配，根源往往在于缺乏一个客观、稳定的决策标准。不是凭感觉就是听消息，最终难免一地鸡毛。

二、 破解迷局：从感受市场到观察行为

  要想不留遗憾，关键在于建立自己的投资准则。在我看来，面对调整时做还是不做、何时做，一个核心的观察点在于：调整期间机构大资金的态度如何？因为只有那些机构资金持续积极参与交易的品种，才更有可能在调整后重拾升势。这应该成为我们决策的前提和重要参考标准。

  以一段典型的“慢牛快调”行情为例。这种走势对投资者的考验极大——你可能因为过早离场而错失主升浪，也可能因为离场太晚而遭遇大幅回撤。其迷惑性在于：前几次调整可能都安然无恙地快速修复了，当你觉得这种模式安全可靠并放松警惕时，市场可能突然给你一记重锤。

  图1展示了一只股票在过去一段时间的走势：

  从上图可以看出该股在上涨过程中出现过三次非常剧烈的调整（图中①②③对应阶段高点）。每一波的调整幅度都不小，尤其是第二波跌幅接近30%。在股价已经累积了可观涨幅的背景下，这种短期快速且剧烈的下跌极易引发恐慌情绪。很多持有者可能就在中途被“震”下了车，从而错失了后续接近翻倍的涨幅。

  那么问题来了：我们如何区分哪些是上涨途中的正常“洗盘”，哪些是真正的趋势转折信号呢？如果仅凭K线形态和主观感受去猜，结果很可能就是前面提到的两种遗憾。

三、 数据视角：看清行为背后的真相

  随着量化大数据挖掘技术的发展成熟，像机构资金这样具有规模性、重复性和一定规律性的交易行为特征，是可以通过数据模型进行识别和分析的。

  图2展示的是通过一套量化大数据系统呈现的交易行为数据图：

  这张图和传统K线图有很大区别。图中的K线分为蓝色和灰色两种：灰色代表普通K线；而蓝色K线则代表出现了特殊的交易现象——“机构震仓”。在图二部分（K线下方第一幅子图），红、黄、蓝、绿四种颜色的柱体反映了具体的交易行为方向。其中蓝色柱体代表“空头回补”行为（即前期做空的资金重新开始买入）。图三部分（最下方的子图）则反映了机构行为活跃程度的「机构库存」数据。

  关键点在于：当出现蓝色K线（机构震仓现象），并且其下方同时存在橙色的「机构库存」数据时（如图中前三轮调整末期所示），说明这一天的特殊交易行为主要是由机构资金发动的。试想一下：前期做空的机构资金开始重新买入——这很可能是一种典型的“洗盘”手法。机构利用股价下跌制造恐慌气氛，“震”出那些不坚定的筹码。

  回到图2的例子中我们可以清晰地看到：前三轮剧烈调整的末期都以“机构震仓”现象收尾（蓝色K线+橙色库存），这表明下跌是机构主导的主动行为而非溃逃。因此股价随后能够重拾升势也就不足为奇了。

  然而到了后期阶段（图中右侧区域），虽然股价仍在高位震荡甚至创新高但橙色「机构库存」数据开始持续消失这意味着机构大资金已经不再积极参与交易了此时出现的下跌就不再是“洗盘”而是需要警惕的信号了。

  试想一下如果没有看到这些反映交易行为的数据我们可能会在什么时候做出决策？如果进场早可能在剧烈的第二波调整中就被吓出去了这最多是少赚；更气人的情况是看着股价一次次跌下去又拉起来每一次拉升都在刺激你的神经最终在忍耐不住冲进去的时候行情可能已经悄然结束了这才是最令人扼腕的地方。

  雪球嘉年华上专家们提到量化投资的核心在于通过数据分析捕捉市场的截面差异和机会对于普通投资者而言或许我们不需要掌握复杂的因子模型和算法但建立一种用数据观察市场行为的思维却是至关重要的它帮助我们在纷繁复杂的市场噪音中识别出那些真正有持续性的机会避免在“分化”的市场里随波逐流从而更好地把握属于自己的那份“机遇”。

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