货币基金收益率破“1”，资金会流向哪里？

  最近看到一则新闻，挺有感触的。证券时报报道，在“资产荒”的背景下，货币基金的收益率正在加速下滑，跌破1%已经成为普遍现象。截至12月19日（周五），全市场已经有超过120只货币基金的七日年化收益率跌破了1%的关口，连我们最熟悉的天弘余额宝也一度逼近这个临界点。受此影响，超过30只产品因为触发了合同条款，被迫下调管理费，还有很多货币基金近期开始集体限购，以保护现有持有人的收益。

  这则新闻背后反映了一个清晰的信号：无风险收益正在快速收窄。过去我们把钱放在余额宝里，图的就是一个比银行活期高、又相对安稳的收益。现在这个“安稳”的收益也在缩水，这无疑会促使一部分资金去寻找新的去处。存款搬家、理财搬家，这些资金最终会流向哪里？很多人第一反应可能是股市。但问题在于，即便有资金流入，股市就一定会普涨吗？我们普通投资者就能轻松分一杯羹吗？现实往往比想象更复杂。这篇文章就想和大家聊聊，在当前这种“钱多但好资产少”的环境下，我们该如何看清市场的真实脉络。文章最后，我会结合这则新闻谈谈我的看法。

  一、市场的新常态：“赢家通吃”与机构抱团

  现在的市场有一个非常鲜明的特征，我称之为“赢家通吃”。哪怕指数看起来是牛市，很多人的账户却感受不到牛市的温暖，甚至可能在牛市里亏得更多。为什么会这样？根源在于市场环境的变化。

  在市场整体尚未全面复苏、流动性又相对充裕的背景下，机构大资金的态度变得非常谨慎和集中。他们形成了“宁可错杀，不可放过”的共识。对于那些基本面有瑕疵的公司，坚决不碰；而对于那些大家一致看好的方向，则绝对不能错过。这种心态在行为金融学里有个词叫FOMO（错失恐惧症），它加剧了资金的聚集效应。

  所以，“赢家通吃”并不是我们亏钱的根本原因，它只是机构抱团行为带来的一个结果。回顾2025年的A股行情，本质上就是一轮又一轮的机构抱团接力赛。有抱团级别大的主线，比如年初的机器人、二季度的创新药；也有抱团级别小的热点轮动。对于看不懂这种抱团行为的普通投资者来说，很容易就踩错了节奏。牛市的悲喜并不相通，指数上涨的狂欢背后，是无数个股的分化与挣扎。

  二、看懂游戏规则：好机会源于“成本可控”

  既然市场是机构主导的“赢家通吃”格局，那我们普通人的出路在哪里？我认为关键在于理解机构的游戏规则。无论是价值投资还是趋势交易，机构运作的核心前提之一就是——控制成本。

  这其实和做生意是一个道理。就算是被誉为价值投资典范的巴菲特也非常注重这一点。在他2023年的股东信中曾提到一个经典案例：他用了7年时间、花了13亿美元买了4亿股可口可乐股票，折合每股成本约3.25美元。而从1988年到1994年这7年间，可口可乐股价最低也在35美元以上。即便后来可口可乐的增长不再那么激动人心，但凭借超低的成本优势，巴菲特依然获得了惊人的回报。

  看图1：

  所以，不要空谈价值投资或概念炒作。任何聪明的资金，首要考虑的都是持仓成本是否安全可控。而我们很多朋友恰恰相反，首先考虑的是“能赚多少”。结果往往是“就差一口气”，每次好像快要盈利了却又跌了回去，根源就在于对成本区域没有概念。

  那么问题来了：我们如何知道机构的成本区域呢？直接看是看不出来的。但我们可以通过观察他们的行为来推断。一个典型的行为就是：在某个相对狭窄的价格区间内反复震荡、压着股价不动。这种行为的目的往往就是在“做成本”、收集筹码。只要能识别出这个区间，我们就能大致摸清机构的成本地带。

  三、用数据透视行为：识别机构的“蓄势”阶段

  道理都懂，但具体怎么识别呢？由于机构投资者的「交易行为」与散户存在本质差异，用传统的看K线、听消息的方法很难准确捕捉。

  这时候就需要借助一些不同的视角和工具。通过大数据统计工具将海量的「交易行为」数据保存下来，经过长期积累和模型计算后，就能呈现出不同资金行为的特征图谱。

  看图2：

  上面是「四方科技」的一幅「交易行为数据图」。为了让大家更专注于行为本身，我特意隐去了K线的涨跌。图中那些橙色的柱体代表的是「机构库存」数据。「机构库存」数据反映了机构资金交易的意愿和活跃程度。这个数据越活跃、持续的时间越长，通常意味着参与交易的机构资金越多。

  这只股票在2024年9月底到10月的一波行情中表现突出，涨幅超过40%。在当时炒小、炒差的风气下，「四方科技」作为一只业绩稳定的白马股能走成这样实属不易。从图2的数据可以清晰看到：在股价启动之前，「机构库存」数据就已经开始持续活跃了（橙色柱体出现并延续）。这说明机构资金早有意图参与其中。随后股价在一个区间内横盘震荡（即图中「机构库存」活跃但股价未涨的阶段），这正是典型的机构在“做成本”、积蓄力量的过程。一旦成本控制到位，“拉升”就成了水到渠成的事情。

  这个逻辑不仅适用于白马股，对于一些题材股也同样有效。

  看图3：

  这是当时因外部事件而受到关注的「川大智胜」。这纯粹是概念炒作（该股目前已被标记风险），大家都知道这个题材可能会被炒作（一张“名牌”），但关键问题是：什么时候启动？从图3的数据来看，在第一个涨停板出现之前，「机构库存」数据就已经悄然活跃起来了（橙色柱体出现）。这再次说明，即便是炒概念的资金，也在启动前有一个控制成本的“蓄势”过程。

  反观另一只股票：

  看图4：

  这是「华统股份」，也是一只中小盘股。但从图4可以看到，「机构库存」数据（橙色柱体）非常稀少甚至长时间缺失（即图中没有橙色柱体的阶段），这意味着机构资金并没有积极参与其中进行“蓄势”。结果就是股价缺乏持续的推动力，短暂反弹后便再度回落。

  对比下来就很清楚了：重要的不是股票本身是“大白马”还是“小盘题材”，而是背后是否有机构资金在耐心地进行成本控制和布局（表现为「机构库存」数据的持续活跃）。这才是决定后续是否有机会的关键。

  回到开头的新闻

  现在再来看那则关于货币基金收益率跌破1%的新闻。它揭示了一个趋势：低风险资产的回报率正在系统性下降，“资产荒”确实存在。这会倒逼一部分追求收益的资金进入股市等风险资产领域。

  但是，“水来了”不等于“遍地开花”。正如我们前面分析的当前市场具有鲜明的结构性特征——资金会更倾向于流向那些已经被机构精心布局、成本控制到位的方向（表现为「机构库存」数据的提前活跃），从而加剧“赢家通吃”的局面。

  对于我们普通投资者而言，面对这样的市场环境感到焦虑是正常的。但焦虑解决不了问题。我们需要的是换一种视角去看市场——从单纯追逐涨跌和消息转向关注市场内在的资金行为逻辑。「用数据还原市场真相」，通过观察像「机构库存」这类反映机构交易意愿的数据变化可以帮助我们更好地识别市场的结构性机会所在而不是盲目地随波逐流。

  市场的机会永远存在关键在于我们是否拥有发现它的工具和方法找到适合自己的观察视角才能在分化的行情中保持一份清醒和从容。

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