年末资金“高低切换”，A股风格真要变天？

  临近年底，市场资金流向的变化，让不少投资者心里打起了鼓。根据证券时报的报道，近期ETF申赎数据显示，人工智能、医疗、创新药等前期热门板块出现了不同程度的资金净流出。与此同时，红利低波、自由现金流等风格稳健的品种，却获得了资金的青睐。这种“高切低”的现象，让“A股风格会否切换”成为热议话题，甚至“AI泡沫”的讨论也再次被提及。

  公募机构普遍认为，科技成长依然是2026年值得关注的主线，但年末的资金调仓行为，也反映出市场对产业需求稳定增长和现金流持续性的重视。有观点指出，2026年的资金有望从科技向现金流稳健的制造业方向扩散。面对这种潜在的变化，普通投资者该如何应对？是坚守热门赛道，还是跟随资金转向？文章最后，我会结合一个具体的观察角度，来谈谈我的看法。

  一、牛市里的“幻觉”与“真相”

  每到市场有所表现的时候，总有一种声音会告诉你：牛市来了，拿住别动。听起来很有道理，但现实往往更复杂。就拿2024年9月下旬启动的那轮行情来说，指数在一年多的时间里涨了近35%，但并非所有板块都雨露均沾。白酒、地产、石化等板块不涨反跌，就连被称为“牛市旗手”的券商股，表现也谈不上有多惊艳。如果你恰好重仓了这些方向，那感觉就像在牛市里“躲牛市”，完美错过了行情。

  牛市最大的优势，或许不在于普涨，而在于试错成本相对较低。市场不会持续下跌几个月，有时调整几天就结束了。这给了我们快速调整、重新布局的机会。如果一味地“抱”着不动，反而可能是在浪费市场给予的宝贵时间窗口。所以，牛市里“靠做不靠等”，积极寻找机会，比被动等待更重要。

  二、热点不等于“金矿”

  很多人觉得，要想在牛市里多赚，就必须追热点。但现在的市场，股票数量众多，即便是热点板块，内部也是分化严重。比如2025年二季度，创新药概念表现突出，板块最大涨幅接近30%，平均涨幅超过16%。即便如此，板块内依然有三成左右的个股是下跌的。另一方面，也有一些个股，比如广康生化，它既不属于当时火热的新消费，也不是创新药，更不沾边大金融，但股价却走出了独立的上涨行情。

  这说明什么？表面的概念和标签，并不能保证股价上涨。所有能够持续走强的股票，背后都有一个共同点：那就是有体量足够大的资金在积极参与交易。这种参与，不是简单的“买入”或“卖出”，而是一种持续的、有意图的交易行为。如果看不到这一点，追逐热点就可能变成一场“猜盲盒”的游戏。

  三、抛开感官，直击行为

  投资中，我们很容易被各种感官信息所困扰：自己的股票连续下跌，焦虑；股价涨到前期高点，犹豫；别人的股票都在涨，自己的纹丝不动，更是心烦意乱。这些感受虽然真实，但往往无效，否则就不会有那么多“意外”的走势出现。

  我们常说“知己知彼，百战不殆”，但股市是博弈场，不存在共赢。无论是我们看到的新闻、财报，还是技术图形，某种程度上，都是市场参与者（尤其是大资金）希望我们看到的信息。要想提高判断的胜率，就必须穿透这些表象，去观察最核心的东西——资金的真实交易意图。

  四、如何看清“洗盘”与“做头”？

  趋势的判断是投资的核心，但究竟是什么决定了股价趋势？是政策、业绩，还是资金流向？这些因素固然重要，但它们更像是“提线木偶”手中的线，真正操纵木偶的，是背后资金的交易意图。尤其是体量庞大的资金，他们的行为对趋势的影响更为深远。

  为什么我们总觉得股市难以把握？因为我们平时看到的，很可能不是真相。就像下面这两只股票，它们都经历了高位调整后的反弹。这种走势最让人纠结：这到底是上涨途中的正常洗盘，还是行情见顶后的“诱多”陷阱？单看K线图，大多数人都会挠头。

  看图1：

  从走势形态上看，左侧的股票涨起来是一波凌厉的三连板，然后开始高位震荡，有点像短线游资的手法；右侧的股票则显得更有节奏，呈现出“进三退一”的缓慢推升，似乎有长线资金在徐徐图之。但这些都只是我们的主观观感，无法作为判断依据。

  但是，如果我们能观察到资金真实的交易行为，判断趋势的难度就会大大降低。那么，如何才能看到这些行为呢？这需要借助对交易行为的量化分析。大多数人眼中的交易行为只有“买”和“卖”两种，但实际上要复杂得多。就我所知，专业的量化分析至少能识别出超过六种不同的交易行为，如果再结合不同属性资金的特点，变化就更多了。关键在于，一旦你能“看到”它们，很多难题就迎刃而解。

  看图2：

  上图是我长期使用的一套量化数据系统提供的交易行为图谱。和传统的K线图相比，它多了两组核心数据：

  第一组，是由红、黄、蓝、绿四种颜色柱体构成的「主导动能」数据，它分别反映了做多、回吐、做空和回补这四种核心的交易行为。

  第二组，是由橙色柱体构成的「机构库存」数据，它反映的是机构大资金的活跃程度。橙色柱体持续出现的时间越长，说明机构资金参与交易的积极性越高。试想，如果机构大资金不看好一只股票，怎么可能持续、积极地参与其中呢？

  这里有一个关键点：当交易行为呈现蓝色的「回补」特征时，如果同时伴随着橙色「机构库存」的活跃，这就意味着机构资金在“补仓”。这种现象，往往就是我们常说的“震仓洗盘”。机构“震仓”的目的，是为了清洗掉不坚定的跟风盘，为后续更顺畅的上涨铺路。因此，这通常是趋势可能发生积极变化的重要标志。相反，如果只有「回补」行为，却没有「机构库存」的配合，那大概率只是散户在股价跌多了之后“抢反弹”，这种力量很难改变原有的趋势。

  通过观察交易行为，我们可以清晰地看到，图2中左侧的股票属于典型的“机构震仓”，而右侧的股票则只是普通的“回补”，很可能是散户行为。看清了这一点，选择哪一边的股票更有潜力，答案就呼之欲出了。

  让我们来看看后续的结果：

  看图3：

  结果正如我们所观察到的：左侧呈现“机构震仓”行为的股票，在机构完成诱空回补后，股价迅速重拾升势，继续上涨。而右侧仅有散户“回补”行为的股票，虽然也出现了一小波反弹，但好景不长，很快便重回调整通道。

  所以，当我们能够透过表象，看到资金真实的交易行为时，就不会再被个股的反复震荡所迷惑。长期跟踪下来你会发现，虽然市场千变万化，但真正能主导趋势变化的资金行为模式就那么几种。掌握了识别它们的方法，就如同在迷雾中拥有了一盏灯。

  回到开头的新闻，年末资金从高估值热门板块流向红利低波等稳健品种，这本身就是一种基于风险偏好和估值性价比的“交易行为”体现。对于普通投资者而言，与其纠结于风格是否会彻底切换，不如多关注自己持仓品种背后，资金的态度是否发生了根本性变化。是机构在积极调仓布局，还是仅仅因为情绪波动导致的短期资金流动？用客观的数据去还原市场真相，远比猜测市场风格更有意义。

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