杰理科技四闯IPO终过会：改聘国泰海通保荐，仍有信披疑点待解

  作者：方 升

  编辑：王 成

  今年3月20日，珠海市杰理科技股份有限公司（下称“杰理科技”）向北交所提交的IPO申请成功过会。这是继2017年以来，杰理科技在上交所主板、深交所创业板接连碰壁，前次IPO于2022年8月撤回申请后，蛰伏九年终于在改道北交所IPO有所突破。

  当下，全球半导体产业竞争不断升级，迈入以AI高效能运算为长期动能的结构性增长周期中。身处半导体产业链的杰理科技生产经营面临市场需求波动与技术变革的双重挑战，降价叠加高成本导致曾受益于消费电子市场崛起而一路狂奔的业绩出现了收缩。

  作为专注于系统级芯片（SoC）的集成电路设计企业，杰理科技将晶圆制造、测试、封装环节全部外包，对单一晶圆供应商的高度依赖还在逐年增强。而作为IPO的常客，杰理科技此次的申报文件依旧出现不少信披问题，数据自相矛盾或需要公司及保荐机构、审计机构做出解释。

  产业迭代速度快曾吃亏

  杰理科技主要为蓝牙音视频、智能穿戴、智能物联终端等领域提供芯片产品，吃到前几年华强北白牌消费电子产品市场崛起的红利，出现了业绩暴增。

  2022年至2025年1-6月（下称“报告期”），杰理科技分别实现营业收入22.67亿元、29.31亿元、31.20亿元、13.73亿元，分别实现净利润3.36亿元、6.23亿元、7.91亿元、2.93亿元。

  随着报告期内半导体行业陆续出现晶圆供应紧张、市场周期波动和价格“内卷”，杰理科技的盈利能力也有所下滑。2025年，杰理科技实现营业收入28.04亿元，同比下降10.12%，净利润为5.96亿元，同比下降24.74%。

  半导体产业的升级迭代速度极快，杰理科技曾在这方面吃过亏。

  杰理科技为了应对2021年度上游产能供应紧张、下游市场需求旺盛的情形，对部分产品进行了较大金额的战略备货，导致了部分存货年限较高。报告期各期，杰理科技发生存货跌价损失金额分别为-7,654.69万元、-8,477.29万元、-2,270.70万元、-1,347.70万元。

  其中的产能保证金全额计提坏账更是典型事例。

  问询回复中披露，2021年底，为保障原材料供应，杰理科技与8寸晶圆的主要供应商无锡华润上华科技有限公司（下称“华润上华”）签订产能保证协议，承诺以一定数量的采购，换取华润上华为杰理科技预留产能。杰理科技于2022年2月向华润上华支付了产能保证金，但随后就出现了8寸晶圆对应产品市场销售情况不及预期的情况，产能保证协议于2022年内废止。华润上华依据合同没收相关保证金，故杰理科技于2022年年末对产能保证金643.54万元全额计提坏账。

  依赖单一供应商被关注

  杰理科技主要采购环节的六至七成采购金额用于晶圆采购，主要的两家晶圆供应商分别是专门提供8寸晶圆的华润上华，以及主要提供12寸晶圆的上海华力集成电路制造有限公司及其关联公司（下称“华虹集团”）。

  报告期内，杰理科技向华虹集团主要采购12寸晶圆，同时采购少量的8寸晶圆。华虹集团始终为杰理科技第一大供应商，各期采购金额分别为89,541.67万元、123,475.81万元、159,004.08万元、69,550.19万元，占采购总额的比例最高曾达到了68.70%。

  随着8寸晶圆的式微，杰理科技对12寸晶圆供应商华虹集团的采购更为集中。2022年-2024年，杰理科技向华虹集团采购晶圆的金额占晶圆采购的比例分别为96.25%、98.62%、98.68%。

  或是为了巩固双方的合作关系，也或许是看好杰理科技未来的市值，华虹集团在多年前就参股了杰理科技。2021年3月，华虹集团下属子公司上海华虹投资发展有限公司以22.22元/股的价格入股杰理科技，价格参考了2020年12月的外部投资者入股价格。截至发行前，上海华虹持有杰理科技0.45%的股份。

  在问询中，交易所重点关注到了杰理科技与华虹集团的交易往来，以及其对华虹集团是否存在重大依赖。

  梳理问询回复文件发现，由于杰理科技披露的晶圆供应商仅有华虹集团和华润上华两家，而华润上华仅向杰理科技供应8寸晶圆，与主要供应12寸晶圆的华虹集团价格上没有可比性；并且杰理科技向华虹集团采购单价具体金额未披露，与同行业可比公司采购晶圆价格差异也无从对比，这也导致杰理科技向华虹集团采购晶圆的价格公允性依旧难以确认。

  信息披露存疑点仍待解

  据招股书，杰理科技采用Fabless业务模式，该业务模式下，杰理科技仅从事SoC芯片的研发、设计及销售工作，对于SoC芯片的生产加工环节均委托外部的晶圆制造厂及封装测试厂完成。

  杰理科技的采购环节主要是三类：晶圆制造、委外芯片封装测试、配套封装芯片。其中，报告期内，杰理科技采购晶圆制造的金额分别为91,496.59万元、122,570.26万元、158,400.50万元、69,596.35万元。

  根据一轮问询回复，杰理科技披露“不同供应商进行晶圆采购的价格对比”时仅列举了两家供应商——华虹集团与华润上华，同时还披露了两家供应商分别的晶圆采购额。计算可知，2022年-2024年，杰理科技向华虹集团和华润上华的晶圆采购额合计分别为91,941.47万元、122,836.84万元、158,671.98万元。

  一轮问询回复中披露的上述两家供应商晶圆采购数据竟然还高于招股书披露的同期采购环节晶圆制造采购总额，这显然不符合常理。

  此外，杰理科技在对客户的信息披露上也出现了疑点。

  据问询回复，杰理科技披露客户深圳市也扬科技有限公司（下称“也扬科技”）2022-2024各年末社保参保人数分别为18人、21人、26人。而企信网显示，也扬科技2023年社保缴纳人数为空白，或系未填报，2024年工商年报信息也至今未公示。

（截图来自企信网）

（截图来自企信网）

  根据《企业信息公示暂行条例》，也扬科技未按期向市场监督管理部门报送上一年度的年度报告，并向社会公示，或将被市场监督管理部门列入经营异常名录，并依法给予行政处罚。

  招股书显示，2024年、2025年1-6月，杰理科技向也扬科技销售金额分别为17,225.92万元、8,565.31万元。

  同样，杰理科技在销售端也存在信披问题。二轮问询回复显示，杰理科技的中高端市场主要产品中，蓝牙耳机芯片JL701N产品系列2024年度的销售金额为7,461.06万元，占蓝牙耳机芯片总销售额的5.13%。

  此前的一轮问询回复显示，2024年蓝牙耳机芯片主要产品系列第五名AC696N的收入占比为2.25%，该占比要低于二轮问询回复披露的JL701N产品2024年销售占比，但JL701N产品却没有进入一轮问询回复披露的蓝牙耳机芯片主要产品名单。

  上述情况，或需要杰理科技与国泰海通、容诚会所给出合理解答。