外资对中国特色估值体系的反应与接受程度

现在国企央企估值体系正在演变，未来有望整体抬升国企央企价格中枢，但是从外资持股来看，主要还是民间资本股份为主，外资参与A股更多地是挖掘民间企业，在国企央企上并不积极，这代表了A股市场的两个方向，一个是国企央企估值重塑，一个是民企长期成长价值，而且外资持股大头主要还是在港股，短时间内这一状况无法改变，这从一些数据中可以反映出来，外资在港股持仓要远远大于A股。

从摩根大通、花旗这些外资机构来看，很可能其持仓是代表客户持仓的，并不是自有资金，这可以很好地解释，为什么外资在港股持仓规模这么大，要远远大于A股的持仓，一个重要的原因是港股更国际化，在交割等方面与国际惯例接轨，外资持仓港股既可以满足投资需要，又可以满足及时平仓的需要，所以外资在港股上的持仓规模非常大，像挪威政府全球养老基金2022年前五大中国股票都是港股，分别是腾讯，阿里，美团等。

这里面也反映出来，外资对中国高科技认可程度非常高，特别是对互联网科技股情有独钟，这代表了外资的独特取向，当然，银行保险等大盘蓝筹外资也主要是通过港股布局，但都不一定是前十大重仓股，关键问题是，外资实际上主要还是私人资本，对于国企央企的认可程度没有那么高，而且主要通过港股持仓中国股票，通过沪深港通进入A股也主要是选取一些具有特色估值的股票，并不是全面地对国企央企一律增持。

随着A股逐步开放，外资流入A股会越来越多，现在的问题是，外资对国企央企特色估值认可程度没有那么高，这是与主流市场差距较大的地方，主流市场侧重于国企央企大盘蓝筹，通过中字头行情试图重塑国企央企估值，但这需要时间的催化，短时间来看，中国特色估值体系还不完善，还远未建立，需要市场经过长时间运行磨合才有这种可能，目前有这方面的需求和拉动，但是绝非主导方向。

从长远来看，外资增持A股最终会选择国企央企，主要原因就是国企央企权重太大，股市总市值里面占比较高，买中国股票最终可能会成为买中国国企央企，这是非常现实的路径，但在民营经济活跃发展的未来，更多的类似于互联网科技股的大盘蓝筹会不断出现，这也是外资的重要选择，无论如何，外资都不会完全舍弃国企央企，都会有相应的布局，尽管不一定是前十大重仓股，但比重也不会太低。

从外资和国内主流机构的分歧与演变来看，未来会有一个平衡点，大致上就是A股整体估值显著抬升的时候，国企央企和民营经济都会得到抬升，市场结构会达到一个新的平衡，并不是某个方面完全占据绝对优势的问题，是A股整体上都向上抬升，这种机遇才是确定的可靠的，所以我们看到外资持有大量港股国企央企，而且主要是外国私人资本，这与外资看好民营互联网高科技并不矛盾。