友邦2026迷局：千亿回购，难掩利润失速？

  2026年3月底，友邦早早启动了一轮价值17.43亿美元的股份回购计划。

  在该计划之下，友邦几乎日日在港股市场上扫货，仅5月4日便斥资超6000万港元来回购股份。这种回购力度在保险板块中实属罕见，似乎是想以这种方式向市场传递一个信号：友邦的股价被低估了。

  

  然而，与这个信号相矛盾的是，友邦保险及友邦人寿的归母净利润、净利润均出现了明显下滑。此种矛盾，也形成种种令市场难以解读的迷局。

  渠道迷局：银保扩军稀释高价值护城河

  回顾国内早期的保险市场，改革开放以后，内地对储蓄型产品的需求爆发，作为首批获准在中国内地开展个人人身保险业务的外资保险公司，友邦灵敏嗅到了这一风口，于是在2009年启动了“卓越营销员2.0”计划，培养了一批批卓越营销员，用以主推重疾险、寿险这类保障型产品。

  自这一计划启动以来，友邦的业绩一路攀升。在证券之星的报道中，友邦在2025年已经成功依靠这些卓越营销员创造了43%疾险、寿险等保障类产品的销售业绩。可令友邦没想到的是，好景不长，2026年的市场变了。越来越多的老百姓想购买那种既能存钱，又能拿点收益的储蓄型保险，比如年金险、增额终身寿之类。

  于是，友邦开始大力拓展银行渠道。据中国经营报的报道，友邦在2025年通过银行卖出去的保单已经占到公司新业务价值的15%。对此，业内普遍预测，到2026年这个比例会直接翻倍，有可能超过30%。

  但问题也随之而来，由于银行卖的主要是储蓄型产品，保费看起来高且规模涨得快，但实际给保险公司带来的利润（业内叫“价值率”），远不如原来个险渠道的保障型产品。这也衍生出了一个有意思的现象：友邦总的业务价值确实在增长（因为卖得多），可每一块钱保费里含的利润却在变薄。

  基因突变：科技豪赌与本土化阵痛

  对于友邦的品牌形象，过去一直以高端、专业的形象所著称。但如今，为了活下去、甚至重新领先，友邦不得不重塑形象，彻底调整自己的管理层与战略定位。

  在管理层方面，友邦直接请来微众银行董事长顾敏加入董事会，还让他直接牵头新成立的“科技、营运及数据委员会”。同时，友邦也引入好几位从平安集团跳槽过来的高管。

  在这一系列的人事调整中，透露出的其实是友邦发展基因的重新定位。即，面向中国本地市场的“本土化”，二是面向技术的“科技化”。

  

  （图源：友邦保险官网）

  为此，友邦CEO李源祥也公开表态，说要把科技当成全公司的头号任务，让新人在AI的帮助下快速成长为顶级销售（百万圆桌会员）。

  只是，这种激进的转向投入巨大之余，效果还没人能打包票。何况友邦人寿在2026年的综合偿付能力充足率，相比上季度就掉了将近28个百分点，实际资本金也少了约92亿元。

  

  （图源：友邦2026偿付能力报告）

  其中，友邦的投资收益不仅跑输了大盘，甚至还是负数（-0.25%），连银行定存都不如。但友邦好似下定决心一般，在这种“钱袋子不断缩水”的情况下，还要砸重金搞科技，试图靠技术来降本增效。

  在外参来看，这已经是一场高风险的赌博了，如果科技带来的效率提升和成本节约赶不上投入的钱，那友邦就可能陷入两头落空的困境。

  

  （图源：友邦2026偿付能力报告）

  声誉隐忧：理赔风波与合规红线

  而在业绩下滑与战略转型的压力以外，一个看不见但杀伤力极强的问题——声誉问题，也在一点点侵蚀友邦的市场影响力。

  这就要提到2025年2月发生的那起“3岁女童心肌炎拒赔”事件。据齐鲁晚报报道，上海一位妈妈在女儿满月时就买了友邦的重疾险，保额50万元。结果孩子因流感并发暴发性心肌炎，从确诊到离世仅3小时。

  

  （图源：齐鲁晚报）

  事件发生后，孩子妈妈向保险公司申请理赔，却被保险公司以“不符合条款中‘严重心肌炎’定义”为由拒绝赔付，只退了1.38万元的保费。孩子妈妈自然不认这个结果，于是四处向媒体求助。

  这里，保险公司认为自己是按规章办事，孩子妈妈认为自己理应得到的赔偿，没有得到兑现。那么，导致这种情况的问题出在哪？原来保险合同里规定，要认定“严重心肌炎”，必须满足“心功能衰竭持续180天”等条件。可现实中，暴发性心肌炎发病极快，很多患者几小时内就去世了，根本不可能“持续180天”，这就导致保险合同条款和医学现实严重脱节。

  虽然在舆论和律师介入下，友邦最终赔了50万元并承诺“同类案件照此处理”，但这件事已经让很多人开始怀疑：保险到底是在保障人，还是在玩文字游戏？

  在外参来看，这起个案无疑戳中了老百姓最敏感的神经——“理赔难”。很多人买保险就是图个安心，但如果真出事了却因为条款苛刻、定义模糊而拿不到钱，那对老百姓的伤害是巨大的，对保险品牌的伤害自然也是巨大的，一次拒赔就可能引发成千上万人的共鸣和不信任，修复起来非常困难。

  也或许是在这起事件的风波之后，国内监管开始收紧。2026年4月，友邦人寿的河南、广东分公司就因为存在违规行为，各自收到了地方金融监管部门的“风险提示函”。  

  可就在舆情影响、业绩下滑的情况下，友邦依然选择加速扩张——于2026年，友邦新开设了山东、安徽等分公司。对于这种扩张行为，本身是没错，但如果为了抢市场、冲业绩而放松管理，以至于出现销售误导、服务不到位或内部风控漏洞，就很容易踩到监管红线。

  所以，对于现在的友邦而言，如何在守住合规底线的同时，避免因激进销售或服务瑕疵引发监管关注，是其必须直面的现实问题。

  结语

  综上所述，2026年的友邦保险，一边拿出真金白银搞了上千亿港元的股票回购；另一边大刀阔斧地改造销售渠道，砸重金押注AI和科技转型之余，希望靠技术重新打造竞争力。在外参来看，前者是稳住当下，后者是赌一个不确定的未来。

  不过，在友邦在展望未来之前，有两个问题无疑是令其感到头疼的。一是想做大保费规模，就不得不多卖银行渠道主推的储蓄型产品，但这类产品利润薄。二是友邦过去引以为傲的高利润保障型产品已经卖不动了。

  这就让其陷入了两难——不做大规模，就增长停滞；做大了规模，利润率就可能下滑。只有处理好这两个问题，友邦才能向市场证明：即使眼下利润增长慢了、暂时失速，它依然有本事在下一个周期到来时站起来领跑。

  但投资者和分析师不是光听故事的。他们承认，回购确实能短期提振股价、显示信心，可这终究是“花钱买信任”。大家真正想看到的，是实实在在的业绩改善——比如新业务价值止跌回升、利润率不再被稀释、科技投入开始带来效率提升或成本的下降。

  说白了，市场要的不是一张承诺未来的支票，而是一份正在回暖的利润表。如果迟迟拿不出来，再响亮的战略口号也很难让人信服。