虚值期权对买方而言有何优势与不足？虚值期权适合哪类投资者？

做期权交易的投资者应该都会了解虚值、实值、平值三种类型的期权合约，并且也知道这三种是如何计算的。不过可能有些投资者会有点疑问：这三种类型的期权有什么优势与不足之处呢？今天带大家了解虚值期权的优势与不足之处在哪，主要从：盈利概率、风险大小、权利金成本、大行情下的收益高低四个点分别介绍。

不足之处：

（一）盈利的概率较低

虚值期权的行权价远离标的价格，所以只有当标的发生有利方向大幅波动时，才能产生盈利，概率会比较小。并且深度虚值合约的程度越深，所需要产生的波动就要越大，盈利的概率就会越小。

以四个不同行权价的合约举例子：

铁矿石I2101期货合约当前价格为840元/吨，行权价格为800元/吨的实值看涨期权权利金为80元/吨；行权价格为840元/吨的平值看涨期权的权利金为60元/吨；行权价格为880元/吨的虚值看涨期权的权利金为40元/吨；行权价格为1040元/吨的深度虚值看涨期权权利金为10元/吨。

如果小王买入的是800元/吨的实值看涨期权，那么加上80元/吨的权利金成本之后，小王的盈亏平衡点是880元/吨。说明铁矿石I2101期货价格在最后行权日之前能达到880元/吨以上（到最后行权日之前选择行权的情况下），小王才能获利，如果低于880元/吨，小王就会亏损。

如果小王买入的是840元/吨的平值看涨期权，那么加上60元/吨的权利金成本之后，小王的盈亏平衡点是900元/吨。说明铁矿石I2101期货价格在最后行权日之前能达到900元/吨以上（到最后行权日之前选择行权的情况下），小王才能获利，如果低于900元/吨，小王就会亏损。

如果小王买入的是880元/吨的虚值看涨期权，那么加上40元/吨的权利金成本之后，小王的盈亏平衡点是920元/吨。说明铁矿石I2101期货价格在最后行权日之前能达到920元/吨以上（到最后行权日之前选择行权的情况下），小王才能获利，如果低于920元/吨，小王就会亏损。

如果小王买入的是1040元/吨的深度虚值看涨期权，那么加上10元/吨的权利金成本之后，小王的盈亏平衡点是1050元/吨。说明铁矿石I2101期货价格在最后行权日之前能达到1050元/吨以上（到最后行权日之前选择行权的情况下），小王才能获利，如果低于1050元/吨，小王就会亏损。

把以上四个情况统计汇总成表：

从上面的表中可以看到当小王买入行权价格越高的看涨期权合约，盈亏平衡点也会越高，达到盈亏平衡点以上的难度就会增大，获利的概率也就会降低。就如上面从实值到深度虚值合约，实值合约只需铁矿石I2101期货的价格至880元/吨以上小王就可产生收益；而深度虚值合约则需要价格涨至1050元/吨小王才能产生收益。二者所需的行情大小和获利的难度差距较大，所以盈利的概率大小差距也较大。

因此虚值合约的盈利概率是三个类型里最低的，并且虚值程度越深，买方盈利概率越低。

（二）损失全部权利金的风险较大

由于虚值合约是远离标的物市场价格的，特别是深度虚值的合约，更是大幅远离标的物的价格，所以在合约到期时权利金归零的风险也大一些。越是深度虚值对应行情波动要求越大，虚值合约到期归零的风险也越大。

以四个不同行权价的合约举例子：

铁矿石I2101期货合约当前价格为840元/吨，行权价格为800元/吨的实值看涨期权权利金为80元/吨；行权价格为840元/吨的平值看涨期权的权利金为60元/吨；行权价格为880元/吨的虚值看涨期权的权利金为40元/吨；行权价格为1040元/吨的深度虚值看涨期权权利金为10元/吨。

如果投资者小王买入行权价格为800元/吨的实值看涨期权，由于有80元/吨的权利金成本存在，当铁矿石I2101期货价格低于880元/吨时小王就会有一定的亏损（到最后行权日之前选择行权的情况下），但是只要价格不跌到800元/吨以下，小王都不会损失全部权利金。

如果小王买入的是行权价格为840元/吨的平值看涨期权，由于有60元/吨的权利金成本存在，当铁矿石I2101期货价格低于900元/吨时，小王就会有一定的亏损（到最后行权日之前选择行权的情况下），但是只要价格不跌到840元/吨以下，小王就不会损失全部权利金。

如果小王买入的是行权价格为880元/吨的虚值看涨期权，由于有40元/吨的权利金成本存在，当铁矿石I2101期货价格低于920元/吨时，小王就会有一定的亏损（到最后行权日之前选择行权的情况下），只有当价格不低于880元/吨时，小王才不会损失全部权利金。

如果小王买入的是行权价格为1040元/吨的深度虚值看涨期权，加上10元/吨的权利金成本，当铁矿石I2101期货价格低于1050元/吨时，小王就会有亏损（到最后行权日之前选择行权的情况下），只有当价格不低于1040元/吨时，小王才不会损失全部权利金，当价格无法涨到1040元/吨时，小王都会损失全部权利金。

将以上四个例子汇总成一张表：

从以上的表中我们可以看出，行权价格越高的看涨期权合约，盈亏平衡点就会越高，损失全部权利金的底线价位也越高，买方越容易损失全部权利金。

所以虚值合约是三种类型期权合中最容易损失全部权利金的，并且虚值程度越深的虚值合约，所要求的行情波动越大，如果行情波动较小的情况下即使出现方向正确的小幅波动，也会在到期日损失所有权利金。比如说小王买入的1040元/吨行权价格的深度虚值看涨期权，即使铁矿石I2101在最后行权日上涨到1039元/吨，小王也会损失掉所有的权利金。

优势：

（一）权利金成本较低

虚值期权合约只有时间价值，它的行权价格是远离标的价格的，所以权利金是比较便宜的。

举例子：

比如铁矿石I2101期货合约当前价格为840元/吨，如果选择行权价格为880元/吨的虚值看涨期权权利金需要40元/吨，

如果是选择行权价格为800元/吨的实值看涨期权权利金需要80元/吨；

如果选择行权价格840元/吨的平值看涨期权的权利金需要60元/吨；

可以看出行权价格880元/吨的虚值合约所需要的权利金是最便宜的。

（二）杠杆率高，在大行情中的潜在收益率高

虚值期权合约所需的权利金是最便宜的，因此虚值合约的杠杆率会比较高，如果出现大行情的情况，能获得的收益是较大的。并且虚值的程度越深，大行情下的潜在收益率越高。

举例子：

假如铁矿石I2101期货合约当前价格为840元/吨，投资者小王以10元/吨权利金的买入1040元/吨的深度虚值合约。

接下来出现较大的市场行情，铁矿石I2101期货涨到1240元/吨，那么扣掉权利金成本10元/吨后，小王还能获得190元/吨的收益，投资收益率是1900％，大行情下小王获得了19倍的收益。

如果小王是以60元/吨权利金买入840元/吨行权价格的铁矿石I2101平值看涨期权。

之后出现比较大幅度的行情，铁矿石I2101期货上涨到了1240元/吨，扣去权利金成本60元/吨，小王还能盈利340元/吨，收益率约567％，产生了五倍多的收益。

如果小王是以权利金220元/吨的价格买入行权价格为640元/吨的铁矿石I2101深度实值看涨期权。

之后出现较大幅度的行情，铁矿石I2101期货上涨到了1240元/吨，扣除权利金成本220元/吨，小王能获得380元/吨的收益，收益率为173％左右，产生1.7倍左右的收益。

综合上面大行情情况下三个类型合约产生的收益列个表：

从上面三个对比情况可以看出，虚值合约在行情有利于买方并且波动剧烈的时候所能产生的收益率是三者中最高的。并且深度虚值合约的程度越深，在大行情下能够获得的收益率就越高。

上面举了多个例子，分别对比体现了虚值期权的优势与不足，综合来说，虚值期权“风险较高，潜在收益较大”，适合稍激进型的投资者。

如果要选择是比较激进的交易策略，交易者可以选择深度虚值期权，虚值程度越深，潜在的收益越大，当然损失全部权利金的风险也会越高。并且深度虚值期权的权利金成本极低，所以即使单次全部损失，亏损的资金也比较有限；但是由于亏损的概率高，如果亏损的次数多了，积少成多也会造成较大亏损比例。

虚值期权正好证实的是投资中的那句经典的话“风险与收益成正比”，虚值期权虽然收益高，但是伴随着的同样是高风险，并且虚值程度越深的期权合约，越能体现这句话。

本文来源：叁格期权网