美的集团千亿巨头的挑战与压力

  作者｜睿研消费 编辑｜Max

  来源｜蓝筹企业评论

  3月28日，美的集团发布了一份亮眼的财报。

  财报显示，美的集团全年营收突破4091亿元，同比增加9.5%；实现归母净利润385.37同比增加14.3%。海外OBM业务和ToB转型成为亮点。但在亮眼数据的背后，我们也需要冷静审视这家千亿巨头面临的挑战与转型压力。

  值得警惕的信号

  盈利质量承压：尽管净利润增速高于营收，但经营活动现金流增速（4.5%）显著低于利润增速，显示现金生成能力边际减弱；

  业务结构失衡：ToC业务占比仍超70%，但国内家电市场已进入存量竞争，过度依赖传统品类增长恐难持续；

  价格战隐现：扫地机器人、洗地机等新兴品类均价同比下降，反映行业竞争白热化。

  ToB转型理想丰满，现实骨感

  战略突破方面，三大板块展现强劲增长:新能源及工业技术营收同比增长 40%，储能光伏产品成功进入欧洲市场；工业机器人年销量突破 10 万台，医疗影像设备市占率跃居国内前三；智慧楼宇业务中标多个国家级数据中心及轨道交通项目。

  转型面临三重挑战：业务协同不足，ToB 与 C 端生态联动有限，工业互联网平台渗透率仅 14.7%；研发资源分散，新能源、机器人、医疗三大赛道研发投入占比仅 3.2%（华为为 15%）；盈利模式待优化，工业机器人毛利率 18%，远低于龙头发那科的 35%。

  目前，美的集团正处于战略攻坚期，需在资源整合、技术深耕与商业模式创新上实现突破，方能完成从战略布局到商业价值的转化。

  最近，美的亮相了自家的人形机器人，刺激了无数投资人的肾上腺素。

  自从春晚上宇树机器人爆火后，人形机器人产业似乎从萌发阶段直接跳过了产业论证，加速步入商业化阶段。入局者既包括长虹、追觅等同行，也包括小鹏、长安、广汽等车企，还有小米、华为这样多方位全能巨头，腾讯、阿里、字节、美团也在通过投资入局这一赛道。

  每个人都害怕被时代抛弃，即便是巨头，也是如此。

  虽然美的在人形机器人最重要的两个应用场景——工业和居家领域都有优势，不过众多竞争者的入局，还是加大了未来的不确定性。

  为何进军人形机器人？

  去年，美的中央研究院组建具身智能研发团队，探索人形机器人，在减速机、传感器等核心零部件研发上取得进展。美的采取 “农村包围城市” 策略，既能借供应链和场景优势入局整机市场，也能为同行供货。

  春晚宇树科技人形机器人爆火，加速产业发展。仅一年，美的就推出内测样机，能完成多种动作、与人互动。美的副总裁卫昶称，做整机不难，深挖场景解决用户痛点才关键，目前暂无上市时间表 。

  美的人形机器人，来源：美的官方视频号

  由此可见，美的对于未来人形机器人具体的应用场景及方式还没有准确地预估，但是对于人形机器人即将成为风口这件事已经做好了充足的准备。那么，为何美的会在这个时间点押注人形机器人赛道？

  自 1881 年工业时代起，工业机器逐步替代人力。人形机器人虽非机械化唯一选择，却是通用性最佳的产品形态。居家场景里，其无需大幅改变现有环境，就能一站式完成多项任务。工业领域中，单一重复性工作多，适配人形机器人落地 。马斯克预计 2040 年人形机器人将达 100 亿台。美的去年上半年消费电器、机器人及自动化业务营收超 800 亿，凭借在居家和工业场景的布局，已握有人形机器人赛道入场券。

  美的急需第二增长曲线

  根据美的的公开财报，空调业务表现确实很稳，近年来营收增速都在5%以上，但近年来的营收增速显然较2018年14.73%下了一个台阶；消费电器业务并不算稳定，在2022年营收还下滑了4.99%。

  美的集团智能居家业务情况，(数据来源：Wind)

  即便是有空调业务这一强大的现金流支柱，美的也不能放松警惕。

  据国家统计局数据，早在2023年年末，全国居民每百户空调拥有量达到145.9台。其中，城镇居民每百户空调拥有量为171.7台，农村居民每百户空调拥有量为105.7台，意味着空调产业已步入存量市场，很难像十年、二十年前那样高速增长。

  头部厂商自然早就看透了现状，纷纷开始挖掘新的业绩增长点。比如格力早在2013年就进军高端装备领域，在伺服电机、伺服驱动器、运动控制器等方面深入研发，还拓展了汽车零部件业务。

  相较之下，美的集团的策略更加多元，也更加激进。

  2015年~2017年，在家电领域，美的集团收购了意大利中央空调品牌Clivet80%股权、日本东芝家电业务80.1%股权和伊莱克斯北美吸尘器业务Eureka。在工业领域，经历长达7年的时间，美的成功收购全球最大的汽车机器人制造商——德国库卡，还收购了主要做电机、伺服产品的以色列高创公司。

  之后，美的更是在工业、新能源、汽车及医疗领域开展了多次并购交易。

  2020 年起，美的开启多元收购布局。2020 年涉足电梯与新能源工控；2021 年进军医疗与压缩机领域；2022 - 2023 年切入新能源汽车与储能电网；2024 年收购欧洲建筑设备商，打开欧洲绿色建筑市场 。

  今年以来，美的正在对西班牙知名厨房电器制造商Teka发起收购。

  如今，美的集团的机器人及自动化系统业务的营收已从2020年的216亿元增长至2023年的330亿元，成为旗下增长最快的业务，表现远好于格力。

  家电巨头纷纷布局人形机器人，若其在居家场景落地，布局慢的企业可能出局。尽管前景不明，美的仍选择入局，进军人形机器人对其而言，是押注未来居家及工业场景应用的重要举措 。

  2017 年美的跨界收购德国工业机器人巨头库卡时，因缺乏工业基因且库卡亚太区营收不足两成，被质疑协同性。收购后库卡业绩持续下滑，2018 年利润暴跌 80%，2020 年疫情下亏损超 8 亿元。但 2021 年起库卡通过向美的内部输送超万台设备，叠加中国汽车产业复苏，本土销售额翻倍，全球营收达 33 亿欧元。此次成功为美的探索人形机器人赛道积累经验，未来或加速工业场景应用布局。

  但同时，各路厂商都在加速布局人形机器人，为美的未来的发展带来诸多的不确定性。

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