沃森易主，颓势难改

  作者｜睿研医药 编辑｜Emma

  来源｜蓝筹企业评论

  2021年8月至今，沃森生物的股价从高位96.64元/股，截至2026年3月26日11.62元/股，比腰斩更惨，直接砍到了脚脖子了。这几年业绩更是深陷泥潭。

  3月18日晚间，沃森生物的一纸公告揭开了停牌两日的谜底：公司拟向北京腾云新沃生物。

  科技合伙企业（下称“腾云新沃”）定增募资不超过20.03亿元。交易完成后，腾云新沃将持有11.51%的股份，并通过一致行动关系合计控制14.46%的表决权，其背后的实际控制人黄涛，将成为沃森生物的新主人。

  这家曾凭借13价肺炎疫苗、二价HPV疫苗风光无限、市值一度冲破千亿的疫苗企业，在历经股权分散、业绩连降、监管问责的至暗时刻后，终于结束了长达16年的“无主”状态 。

  黄涛这样一位闽商资本玩家，真能挽救主业萎缩的沃森生物吗？市场或许很难对这一组合给出乐观的预期。

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  闽商“抄底”：折价21%的控股生意

  这笔交易从一开始就充满了浓浓的“抄底”意味。

  根据公告，此次定增的发行价格为9.63元/股。相较沃森生物停牌前12.28元的收盘价，这一价格折价了约21.6%。对于新主黄涛而言，这是一笔极具安全边际的买卖。

  黄涛何许人？公开信息显示，其为知名闽商、世纪金源创始人黄如论的长子，目前执掌世纪金源集团。2026年胡润全球富豪榜上，黄如论、黄涛家族以355亿元财富位列第871位。

  此次入主沃森生物并非黄涛首次在A股施展拳脚。在此之前，他已通过收购拿下了皖通科技（智慧交通）和安奈儿（童装）的控制权。加上现在的沃森生物，黄涛的资本版图已经横跨了三个看似毫不相干的领域。从其过往操作来看，黄涛更像是一名善于低位入手的财务投资者或资本整合者，而非深耕某一产业的长期实业家。

  为了“稳住”控制权，腾云新沃不仅带来了真金白银，还与包括创始人李云春在内的多方股东签署了长达七年的《一致行动协议》，并将提名超过半数的董事。表面上看，这似乎解决了沃森生物自2010年上市以来，由于股权极度分散（董事长李云春仅持股1.7%）而导致的决策低效问题 。

  但问题在于，一个由财务投资人主导的董事会，真的能带领深陷泥潭的沃森走出困境吗？

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  颓势难填：从千亿市值到利润膝盖斩

  沃森生物之所以愿意“卖身”，根源在于其自身经营的基本盘已经出现了难以修补的裂痕。

  根据公司此前的业绩预告，沃森生物2025年的营业收入预计在24亿至24.3亿元之间，这意味着公司的营收将连续第三年下滑。

  沃森生物营收情况（资料来源：Wind）

  更令人担忧的是扣非净利润——预计仅为8500万元至9900万元，同比下降9%至22% 。回想沃森生物的巅峰时刻，其扣非归母净利润曾一度接近9亿元，如今的盈利规模已然“膝盖斩”。

  对于业绩下滑的原因，公司在公告中解释为“国内外疫苗市场总体仍处于下行周期” 。但这背后的深层原因，是沃森核心产品护城河的崩塌。

  沃森生物昔日赖以成名的两大单品——13价肺炎结合疫苗（沃安欣）和二价HPV疫苗（沃泽惠），如今正陷入激烈竞争的泥潭。特别是在二价HPV疫苗市场，沃森为了抢占被万泰生物先占的市场，不惜下场血拼。2024年8月，在山东省的HPV疫苗采购中，沃森生物报出了27.5元/支的惊天低价，被业内戏称为“奶茶价”。沃泽惠刚上市时，每针300多元，短短两年时间，价格不到原来十分之一了。

  价格战打没了利润，也打伤了企业的元气。当曾经引以为傲的产品变成需要靠低价倾销的大路货，沃森的增长逻辑已然破灭。沃森生物急需新的产品来支持后续的业务增长。

  沃森生物营业收入（资料来源：Wind）

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  国资撤退与治理黑洞

  在经营失速的同时，沃森生物的内部治理更是乱成了一锅粥。

  在此次黄涛入主前，市场曾对“玉溪国资”寄予厚望。2025年7月，沃森生物曾与玉溪市国资委签订战略合作框架协议，市场一度预期地方国资将出手驰援这家云南的明星企业。2026年2月，双方还共同出资设立了产业投资基金，似乎一切都在朝着“国资救场”的剧本发展 。

  然而，短短一个月后，入主沃森的并非玉溪国资，而是一名福建商人。这背后折射出一个隐秘的现实：国资或许正在悄然撤离。

  实际上，这一迹象早在2025年底就已显现。当时沃森生物公告，拟合计斥资约20亿元，受让玉溪沃森（沃森生物核心子公司）13.78%的股权。这笔交易的对手方——汇祥越泰和天津蓝沃，背后分别涉及上海国资与陕西国资。国资选择在这个时间点将核心资产的股权退回给沃森生物，其背后的审慎态度不言而喻。或许，正是因为看到了更深层次的治理问题，才让国资最终选择离场。

  沃森生物的治理问题在2025年底被监管层的一纸罚单揭开了一角。2025年12月，因2023年、2024年连续两年董事薪酬未提交股东大会审议、高管薪酬未提交董事会审议，沃森生物收到了云南证监局的《责令改正决定书》和深交所的《监管函》。

  与此同时，创始团队也在用脚投票。作为公司创始人兼董事长，李云春的持股比例已从2014年的15.05%稀释至2025年三季度的1.70%。当创始人都在持续撤退，又怎能奢求外部投资者坚定持有？

  综上，沃森生物的易主，看似是一场迟到的“治理纠偏”，终结了多年的股权分散状态。但细看之下，新来的实控人黄涛，是一位穿梭于不同行业的资本猎手。

  对于沃森生物而言，引入财务投资者或许能解一时的资金之渴，补上“实控人缺失”的公司治理形式，但填不上其核心竞争力的巨大沟壑。在疫苗这个长坡厚雪的赛道上，没有重磅管线的迭代，没有稳定的管理团队，仅仅换一个“老板”，终究难改其衰败的颓势。

  黄涛能不能当好这个“救火队长”，市场很快就会给出答案。但对于这家曾经辉煌的疫苗老将来说，困难的日子，或许才刚刚开始。

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  来源：蓝筹企业评论