三年分红率不低于75% 伊利给股东的一颗定心丸

  8月26日晚间，伊利股份发布2026年半年度报告。上半年，公司实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.13%；核心经营利润83.8亿元，同比增长10%，核心经营利润率升至13%，均创历史新高。

  在交出这份“量质双增”的成绩单的同时，伊利宣布了一项规模不超过20亿元的注销式回购计划——这是继2022年、2024年之后，公司再一次推出大规模回购方案。

  与大多数A股回购最终用于股权激励不同，伊利的回购股份将全部注销以减少注册资本。在过去三年间，公司已形成每两年左右推出一轮注销式回购的稳定节奏。与此同时，根据2025-2027年股东回报规划，公司年度分红率将不低于75%，每股分红不低于1.22元，为股东回报的稳定性和可预期性提供了双重保障。

  据统计，自1996年上市以来，伊利累计现金分红28次，分红总额达672.95亿元，规模稳居乳业第一、A股前列。

  核心经营指标创历史新高

  2026年上半年，伊利股份实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.13%，在行业整体增速放缓的背景下延续逆势增长态势。更具含金量的是盈利端的表现：核心经营利润达到83.8亿元，同比增长10%，核心经营利润率提升至13%，两项指标均创下历史新高。

  从盈利结构来看，毛利率同比提升25个基点至36.3%，销售费用率同比下降57个基点，毛销差扩大至18.6%，同比提升80个基点。2024年上半年至2026年上半年的两年间，公司营业总收入复合增长率达到3.75%，跑赢行业平均水平。公司在业绩说明会上表示，全年收入增长目标保持不变，核心经营利润率将在2025年较高基数上继续提升。

  现金流层面同样释放积极信号。上半年经营活动产生的现金流量净额达97.59亿元，同比大增229.23%，账面盈利与现金回流同步加速，为持续加码股东回报提供了充足的流动性支撑。

  新赛道打开增长空间

  分业务发展来看，三大核心主业全部实现增长且稳居行业第一。

  液体乳业务营收365.90亿元，占总营收57%，整体零售额份额保持行业第一，连续两个季度实现正增长。高端白奶增速快于基础白奶，金典稳居有机奶品类第一，优酸乳实现高个位数增长，味可滋保持双位数增长。会员店、零食店、即时零售、B2B等新兴渠道均实现双位数及以上增长。公司判断下半年势头将进一步增强，2027年常温液奶业务将迎来全面收获期。

  奶粉及奶制品业务营收168.45亿元，占总营收26%，整体市场份额位居行业第一。婴幼儿奶粉市占率持续提升，金领冠一段婴幼儿奶粉零售额位列全行业第一，有机系列同比增速超过50%。成人奶粉市场份额达26.8%，连续十余年保持行业第一，欣活骨能系列双位数增长，倍畅系列增速超过20%，功能保健食品业务翻倍增长。

  冷饮业务营收90.73亿元，占总营收14%，双位数增长，连续31年蝉联行业第一。甄稀、巧乐兹、冰工厂三大核心子品牌全部实现双位数增长，巧乐兹乌漆麻嘿成为亿元级爆品。

  国际业务已从投入期转向盈利释放期。印尼冷饮业务同比增长20%，菲律宾整体营收翻倍，中东市场婴幼儿羊奶粉份额持续提升，东欧布局加速推进。北美市场通过FDA认证，产品进入Walmart、Costco等超2000家门店，覆盖人口超1.3亿。新西兰威士兰乳业作为全球最大乳铁蛋白生产基地之一，已实现盈利，预计全年海外业务保持双位数增长。

  创新层面，上半年新品收入占比达15.8%。金典鲜活纯牛奶依托INF 0.09秒超瞬时杀菌技术开辟“新鲜常温奶”新赛道，秒鲜鲜牛奶月度营收环比快速提升，伊刻活泉现泡茶依托独家专利“锁鲜盖”开创“现泡鲜喝”新品类。乳深加工领域，健康谷5G奶酪基地日处理鲜奶600吨，原制马苏里拉奶酪、乳铁蛋白、脱盐乳清粉实现国产突破。

  长期高分红稳居股东回报行业第一

  本次回购方案拟使用自有资金以不超过39.53元/股的价格，斥资10亿元至20亿元回购股份，所回购股份将全部注销以减少注册资本。回购价格上限较公告前约26元的市场价格溢价超过50%，不依赖外部融资，不增加负债，直接体现管理层对公司长期价值的判断。

  这不是一次孤立的资本操作。2022年至2024年至2026年，伊利已形成每两年左右推出一轮注销式回购的稳定节奏。在A股市场多数回购最终流向员工持股或股权激励的现实中，伊利始终选择直接注销——总股本永久缩减，每股收益直接提升，全体股东按比例受益。

  在持续回购之外，伊利的现金分红机制长期保持行业领先。根据2025-2027年股东回报规划，年度分红率不低于75%，每股分红不低于1.22元。自1996年上市以来，公司累计现金分红28次，分红总额达672.95亿元，分红的持续性、规模和比例均位居乳业行业第一，在整个A股资本市场也处于前列。

  2025年度，公司通过“现金分红+回购”合计回报股东89.78亿元，占当年归母净利润的77.63%——这意味着当年近八成的利润回到了股东手中。当前股价对应的预期股息率已具备显著吸引力，在无风险利率持续走低的大背景下，高确定性的现金回报正在成为消费龙头估值锚的新重心。

  今年二季度，知名投资人陈发树增持200万股，持股增至6243.81万股，持股比例升至0.99%，从第九大股东跃升为公司第七大流通股东；太平人寿旗下产品新进建仓，为当期唯一新增险资机构；北向资金增持超9600万股，4月28日单日增持市值3.83亿元，全市场第一。截至二季度末，共有242家机构持有伊利股份，前十大机构持仓占比环比进一步提升。

  近年来，国内消费板块估值逻辑逐步切换，市场对消费龙头的价值判断从单一追逐营收增速，转向更看重经营稳定性、现金流确定性与股东回报可持续性。伊利股份一方面以稳定的业绩增长夯实百亿级盈利底盘，另一方面通过常态化的高比例分红和注销式回购，向市场清晰传递长期经营信心，也为消费企业构建可持续股东回报体系提供了可参考的典型样本。