易鑫集团业绩创新高 股价还在坑里

  出品丨鳌头财经

  易鑫集团（2858.HK）取得了创新高的经营业绩。

  易鑫集团最近发布的中期业绩公告显示，2026年上半年，公司营业收入、归母净利润分别约为62亿元、7亿元，双双创下历史新高。

  2026上半年，国内乘用车整体需求遇冷，行业普遍面临获客难度抬升、竞争加剧的局面。在这样的市场环境之下，易鑫集团的业绩属于亮眼级别。

  不过，二级市场上，易鑫集团的股价还在坑里。2026年8月27日，公司收报1.27港元/股，下跌1.55%。2017年11月港股上市以来，股价累跌约87%。

  易鑫集团的股价为何与业绩严重背离？

  逆势大增业绩亮眼

  易鑫集团业绩强劲，有点出乎市场意外。

  据易鑫集团披露，2026年上半年，公司实现营业收入61.77亿元，同比增长13.30%；归母净利润为7.04亿元，同比增长28.23%；经调整净利润8.51亿元，同比增长31.2%。

  此前的2023年中期至2025年中期，易鑫集团的营收净利表现为持续双增。2026年中期，延续双增，再创新高。

  相较过去几年，2026年的市场环境有所不同。

  上半年，国内车市步入调整周期，乘用车消费需求出现阶段性收缩，不少产业链参与者都面临增长放缓的现实考验。下游消费谨慎情绪传导至汽车金融赛道，行业普遍面临获客难度上升、竞争加剧局面。

  易鑫集团的多个指标表现亮眼。上半年，公司达成汽车融资交易42.8万宗，同比增长17.7%；融资交易额370亿元，同比增长13.2%。

  其中，公司二手车融资交易量27.3万宗，同比增长23%；对应融资交易额达199亿元，同比增长9.3%，占汽车融资总额的比例攀升至约54%，业务结构进一步优化。

  金融科技业务（SaaS）是易鑫集团的战略支柱，是拉动公司整体业绩增长的核心引擎。上半年，通过金融科技平台促成的融资超过263亿元，同比增长72.2%。SaaS服务收入29.89亿元，同比增长59.5%。

  截至2026年6月末，易鑫集团金融科技平台已与约80家金融机构建立合作伙伴关系，平台解决方案的多样性和市场渗透率进一步提升。

  易鑫集团相关负责人表示，2026年上半年的经营成果，得益于公司持续贯彻差异化竞争策略，在二手车业务中不断深化渠道布局，扩大对长尾客户的覆盖，优化服务流程并实施精准风险定价，在保证风险可控的前提下持续提升了客户转化率。虽然上半年二手车市场同比大致持平，但公司对该领域的长期增长潜力持乐观态度。

  持续加强科技创新，是易鑫集团SaaS服务收入高增的重要支撑。上半年，公司持续深化AI在全运营链路的端到端整合应用。

  依托自主研发的智能体式（Agentic）大模型矩阵及Agentic AI Harness工程框架，其智能体能力已覆盖电话营销、申请处理、风险管理、客户服务及资产管理等核心环节，显著提升了运营效率与服务质量。

  上半年，易鑫集团90%的业务流程由汽车金融Agentic AI自主驱动，效率提升45.4%。

  易鑫集团的国际业务也取得了积极进展。公司以东南亚为战略重心，持续拓展海外版图。

  2026年上半年，公司国际业务融资额约1.5亿美元，已稳居新加坡、马来西亚当地非银行汽车金融服务提供商前列。

  市值蒸发550亿港元

  在业绩逆势大幅增长之际，易鑫集团的股价却继续跌跌不休，二者严重背离。

  脱胎于易车的易鑫集团曾是易车的汽车融资事业部。2014年8月，上海易鑫正式成立，从易车分拆出来独立运营。当时，易鑫以融资租赁模式切入市场，赚取车价与租金之间的差价。

  2017年11月16日，成立仅三年的易鑫集团登陆港股市场，发行价7.7港元/股，募资约67.66亿港元，被称为“汽车新零售第一股”。

  成立三年就完成了上市，易鑫集团背后站着腾讯、京东、百度、易车等重量级战略股东。

  官网显示，2015年2月，易鑫集团完成首轮融资3.90亿美元，主要投资人包括腾讯、京东、易车。2016年10月，公司第二轮融资5.50亿美元，腾讯、京东、易车继续参与投资，百度成为新的投资人。

  在IPO上市前6个月的2017年5月，易鑫集团完成第三轮融资，这一次，主要投资人除了腾讯、易车外，还有东方资产（国际）和顺丰创始人王卫。

  2020年，易鑫集团控股股东易车私有化完成，公司大股东变更为腾讯。

  重量级资本押注的易鑫集团，上市首日股价最高达10.18港元/股，市值一度达到638.9亿港元的巅峰，一时风光无限。

  然而，易鑫集团上市即巅峰，上市至今近9年时间，股价整体震荡下跌。2024年1月22日，盘中最低跌至0.47港元/股。

  受港股市场回暖等因素影响，2025年8月，易鑫集团的股价一度回升至3.30港元/股。近一年来，公司股价震荡下行。

  2026年8月27日，易鑫集团收盘价1.27港元/股，较巅峰时跌去了约87%。公司市值仅剩约86亿港元，较巅峰时蒸发了约550亿港元。

  易鑫集团业绩逆势增长，为何股价表现糟糕？

  有分析人士认为，易鑫集团上市初期存在估值泡沫，市场对其按照互联网汽车平台、新零售平台估值，对标的是互联网独角兽逻辑，预期流量、交易、二手车电商爆发式增长。

  实际上，公司核心利润来自汽车融资租赁、助贷，本质是金融属性公司。2018年，公司将二手车电商业务（淘车）剥离出上市公司主体，二手车电商的叙事不再。

  此外，易鑫集团曾涉嫌黑车贷、套路贷丑闻，也对股价有较大影响。

  2023年开始，易鑫集团战略转型，押注SaaS与AI。

  当前的中国汽车金融市场，商业银行和汽车金融公司合计占据约80%市场份额，市场集中度较高。新车市场基本被主机厂金融牢牢占据，二手车金融渗透率偏低，是少数增量空间。易鑫选择的SaaS转型路径，本质上是在夹缝市场中寻找可持续的商业模式。

  信用减值损失激增，降低了市场对易鑫集团的估值信心。2026年上半年，公司信用减值损失16.78亿元，同比大增约61%。2025年全年，信用减值损失23.33亿元，同比增长约49%。

  二手车资产天然风险高于新车，估值波动大，这可能是易鑫集团信用减值损失激增的主要原因。

  业绩亮眼，估值修复却遥遥无期。易鑫集团的转型叙事能否被资本市场真正认可，恐怕取决于至少三个问题的明确答案：SaaS的渗透天花板有多高，信用成本能否随规模扩大而有效控制，海外市场何时从“讲故事”到“出业绩”。