卖药赚到65亿后，京东健康开始做一门更难的生意

  在互联网医疗经历多年资本狂热之后，行业开始进入一个更加现实的阶段：谁能真正把医疗服务做成基础设施，谁才有长期价值。

  近日，京东健康交出了其2025年的成绩单：全年收入734亿元，同比增长26.3%；Non-IFRS净利润达到65亿元，同比增长36.3%，净利润率提升至8.9%，创下公司成立以来最高水平。与此同时，平台年度活跃用户达到2.18亿。

  在多数互联网医疗平台仍在寻找盈利路径时，京东健康已经实现规模和利润的同步增长。但如果仔细拆解这份财报，会发现一个更具行业意味的信号：互联网医疗的增长逻辑正在发生变化。

  过去行业讲的是流量与线上问诊，如今真正决定平台天花板的，开始变成供应链能力、医疗服务整合能力，以及AI技术所带来的效率重构。

  换句话说，互联网医疗正从一个“互联网生意”，逐渐变成一门更重、更复杂、也更接近医疗基础设施的行业。

  而京东健康这份财报，恰好处在这一转折点上。

  734亿收入背后：互联网医疗的竞争，开始回到供应链

  从收入结构来看，京东健康是一家高速扩张的平台公司，它的核心是医药零售。

  这意味着，在互联网医疗的商业结构里，卖药依然是最稳定、最清晰的盈利模式。

  但与早期电商平台依赖价格和流量驱动不同，如今行业竞争的焦点已经发生转移。医药电商的核心壁垒正在从“流量入口”转向“供应链能力”。

  一个明显的变化是，新药首发正在成为平台争夺的关键资源。2025年，京东健康全年首发新药超过100款，而2024年这一数字还只有30余款。平台与诺和诺德、礼来、信达生物等多家药企建立深度合作，使得“新药全网首发第一站”逐渐成为其重要标签。

  财报显示，2025年，京东健康来自医药与健康产品销售的收入达到609亿元，同比增长24.8%，占整体收入的大头。平台用户规模也持续扩大，年度活跃用户达到2.18亿。

  图片由豆包AI生成

  在传统医药流通体系中，新药进入市场通常需要经历医院准入、渠道铺设等漫长过程。而互联网平台的出现，使得药企能够更快触达患者，也能够通过数字化方式进行患者管理和营销。

  换句话说，互联网平台正在成为药企越来越重要的销售渠道和患者服务节点。

  与此同时，即时零售和医保线上支付的扩展，也在改变医药消费的场景。2025年，京东健康线上医保结算已经扩展至29个城市，用户可以完成“线上下单—医保支付—即时配送”的购药流程。购药行为正从原本的线下药店场景，逐渐迁移到线上平台。

  这一趋势意味着，互联网医疗平台正在逐渐嵌入到医药流通体系中。

  从行业视角来看，这也标志着互联网医疗进入新的竞争阶段：从流量竞争转向供应链竞争。谁能连接更多药企、谁能控制更高效的履约体系、谁能更快把新药推向市场，谁就更可能占据行业优势。

  线上问诊触及天花板，互联网医疗必然走向“服务闭环”

  如果说医药供应链决定了互联网医疗平台的规模，那么医疗服务能力则决定了平台的长期价值。

  过去几年，互联网医疗最普遍的商业模式是线上问诊。无论是互联网医院还是在线医生咨询，本质上都试图通过远程医疗解决医疗资源不均的问题。

  但现实很快证明，仅靠问诊很难形成真正稳定的商业模式。用户在平台完成问诊之后，往往仍然需要线下检测、线下购药或线下治疗，这使得平台很难形成完整闭环。

  也正因为如此，互联网医疗行业正在发生一个重要变化：平台不再满足于提供单一服务，而是试图整合医疗服务链条。

  京东健康过去几年的布局，正是围绕这一逻辑展开。平台持续强化互联网医院能力，新增男科与肿瘤专科，并发布数十种疾病的标准化诊疗路径，与多家三甲医院合作建设专病专家工作室。

  图片由豆包AI生成

  与此同时，医疗服务正在从医院场景延伸到家庭场景。到2025年底，已有超过2.1万名护士入驻京东健康平台，居家护理服务覆盖47个城市。到家检测业务也在快速增长，全年订单同比增长81.9%，在流感高峰期订单增长更是达到238%。

  这一系列变化的背后，是医疗消费行为的改变。

  在传统医疗体系中，大多数医疗服务必须在医院完成。但随着互联网平台和即时配送体系的成熟，一部分基础医疗服务开始从医院场景迁移到家庭场景。

  从检测到护理，再到慢病管理，家庭医疗正在成为互联网医疗新的增长空间。如果这一趋势持续发展，未来用户最频繁接触的医疗入口，可能不再只是医院，而是互联网平台。

  AI+数字化趋势下，互联网医疗正在变成一门新生意

  在京东健康的财报中，另一个被反复提及的关键词是AI。

  平台推出的“AI京医”体系已经包含AI医生、AI药师、AI营养师等多种智能体，并整合大量临床指南与医学文献，为用户提供全天候健康咨询服务。到2025年底，这些AI服务已经完成数亿次交互。

  与此同时，京东健康还推出面向医院的AI产品“京东卓医”，目前已在多家医院落地，累计服务患者超过500万人次。

  从企业角度来看，这些产品代表着平台在技术层面的布局。但从行业视角来看，它们的意义可能更深。

  长期以来，中国医疗体系面临两个结构性问题：医疗资源分布不均，以及医疗服务效率偏低。大量三甲医院承载着过多患者，而基层医疗资源利用率却不足。

  AI与互联网平台的结合，可能在一定程度上缓解这一矛盾。

  一方面，AI可以承担大量基础咨询和健康管理任务，使医生能够集中精力处理更复杂的病例；另一方面，平台通过供应链与数字化能力，也能够把医疗服务从院内延伸到院外。

  如果这种模式持续发展，互联网医疗平台的角色也会随之改变。它们不再只是线上问诊工具或医药电商平台，而可能成为连接医院、医生、药企与患者的一套数字化基础设施。

  当然，这条路径同样意味着更高的复杂度与更重的投入。医疗服务远比电商复杂，监管、数据安全以及医疗责任等问题都会成为新的挑战。

  但无论如何，行业趋势已经逐渐清晰：互联网医疗正在从一门轻资产的互联网生意，走向一门更接近公共服务体系的基础设施生意。

  作者：土耳其热气球

  来源：港股研究社