黄金价格未来的发展

在经历了今年的火爆期后，黄金近几个月的表现有些疲弱，尽管通常的支撑因素没有改变，即高通胀。今年迄今，现货金仅温和上涨了6%，与我们5月份看到的两位数回报率和接近纪录高点相比，这是相当低的涨幅。与本以为疲软的股市相比，现货金的涨幅也相当低。例如，S8P 500今年迄今的涨幅为16.1%。纳斯达克甚至更胜一筹，达27%。

很明显，在黄金市场的发展过程中一定发生了一些事情，使得黄金不再像以前那样有利可图。现在，人们不禁要问，黄金是否仍是值得投资的品种，还是其受欢迎程度已有所下降？

坦率地说，答案取决于我们所说的投资组合的类型，就像投资的时间框架一样。正如Investopedia在本文中指出的那样，黄金和股票和债券一样，并不是万无一失的资产，因此其价格会随着全球多种因素的变化而波动经济。

就黄金而言，关键是要了解黄金在投资组合中的角色。首先，黄金被认为是一种安全的投资，这意味着它被认为是市场下跌时的避风港，因为黄金价格通常不会随市场价格而波动。因此，黄金也可以被视为一种高风险投资，因为历史表明，黄金价格并不总是上涨的，尤其是在市场飙升的时候。投资者通常会在市场出现恐慌、预期股价下跌时转向黄金。因此，从某种意义上说，黄金也是易波动的。其次，黄金不是创收资产。

与股票和债券不同的是，它的回报完全取决于价格的升值。此外，投资黄金也会带来独特的成本。由于黄金是实物资产，因此需要支付储存和保险成本。“考虑到这些因素，黄金作为多元化投资组合的一部分最有效，尤其是在对冲股市下跌时。

”时间范围也很重要，因为正如Investopedia的文章所指出的，在某些30年时间里，股票表现优于黄金和债券，但在某些15年时间里，黄金表现优于股票和债券。黄金仍然是值得投资的吗黄金对比股票和债券黄金价格$4,500标准普尔500。

例如，从1990年到2020年，黄金价格上涨了大约360%，但这很容易同期道琼斯工业平均指数（DJA）创下91%的涨幅时期。

然而，如果我们现在看看从2005年到2020年的15年期间，黄金的价格增长了330%，大致相当于上述30年。在此期间，道琼斯工业平均指数仅上涨了153%。

那么，如果我们只考虑2021年和2022年，随着地缘政治不确定性和全球通胀加剧，黄金表现优于股市。

因此，从长期来看，股市表现似乎比黄金好3比1，但在较短的时间内，黄金可能会胜出。事实上，如果我们追溯到20世纪20年代直到今天，股市回报会让黄金一败涂地。

至于债券，从上世纪20年代到2020年，投资级公司债券的平均年回报率约为5%。这表明在过去30年中，公司债券的回报率约为330%，与黄金相似。

在过去的15年中，债券的回报率一直低于股票和黄金，如上图所示。正如Investopedia所指出的，从历史上看，黄金的回报会随着时间的不同而变化。从1971年1月（美元不再与黄金挂钩）到2019年12月，黄金的年均回报率为10.6%。同期，全球股市累计上涨11.3%。但是，如果我们只是在谈论21世纪，那么与通常的同类金属相比，黄色金属的表现异常出色，在本世纪末和2010年开始了两个引人注目的黑色金属市场

然而，我们不能否认黄金自去年以来表现相对疲弱。证券分析师兼Simple Wall St的作家理查德·鲍曼（Richard Bowman）强调了这一现象的两个主要原因：首先，黄金是以美元为单位定价的，因此当美元走强时—2022年的大部分时间美元都是如此—黄金就显得相对疲软。这也是美元通常被视为黄金以外的避险资产的原因。

其次，较高的利率使得持有杠杆头寸的成本更高，并且随着股价下跌而放大了损失。2020年，当中央银行开始量化宽松计划（增加了货币供应量）和2022年俄罗斯入侵乌克兰时，黄金价格大幅下跌。

随后，通货膨胀开始飙升。鲍曼表示：“这类购买很可能是在利率非常低的时候用杠杆进行的。随着金价下跌，这些头寸陷入亏损（杠杆效应放大了亏损），而持有头寸的成本则因利率上升而增加。”

事实上，我们已经见证了全球央行以现代史上最快的速度上调利率以遏制通胀。在美国，货币紧缩推高了美元，这反过来又压低了bulion作为流行的通胀对冲工具的价值。

“目前的问题是，通货膨胀已经失控，中央银行被迫以我们一生中从未见过的方式提高利率，”布莱恩·古尔德，Capital澳大利亚业务主管。在彭博社赞助的一篇文章中写道。

“如果你看看黄金对美元的比价，我们会发现2018年金价创下历史新高，而自此以后，金价又有所回落。这看起来相当戏剧性，今年，黄金对美元贬值。

因此，有一种观点认为，是的，持有国债可以作为通胀对冲工具——只是不能对冲美元汇率。古尔德强调说：“从所有的意图和目的来看，黄金交易在很多时候更像是一种风险资产。”根据美国国债的实际收益率，金价与预期通胀的净收益挂。

“当美国实际收益率上升时，黄金的价值就会下降，反之亦然，因为美国国债等安全资产的实际预期回报率较高，会抑制对黄金等无收益资产的投资需求。

”Cingari说。换句话说，当投资者认为美联储将继续大幅加息并成功降低通胀时，这对黄金来说并不是一个好的环境，因为美国国债的回报相对更具吸引力。

“然而，当市场认为即使利率上升，通货膨胀也无法显著降低时——因为利率上升可能取决于供应方因素，例如央行对能源危机几乎无能为力——黄金就会重新成为投资者关注的焦点。

”辛加里说。辛加里解释说，当人们担心现金和美国政府债券等原本安全的资产会失去实际价值时，他们会选择贵金属寻求安全。当通胀预期的上升速度快于名义收益率时，这些资产的价值往往会下降。“我们还没有到那里，但我们也不远了”

他补充道。另一个需要考虑的因素是，黄金正面临以比特币为首的数字资产的竞争，这在一定程度上改变了市场动态。

“可能之前飞向黄金的资金现在被比特币所束缚，不幸的是比特币的表现更糟鲍曼解释道。值得注意的是，比特币自15年前出现以来，其表现已大大超过大多数比特币其他资产类别，包括黄金。

黄金投资趋势从历史上看，投资者购买黄金是为了分散多资产投资组合，以平滑风险和回报，并在股票、债券、房地产和其他资产下跌时减少总体损失。正如我们之前所说的那样，从长远角度来看，这一战略效果更好。

购买金条或金币是增加黄金敞口的一种方式，但储存和保险成本可能非常昂贵。持有实物黄金的另一种方式是购买珠宝，尽管随着中国等关键市场的疲软，珠宝需求自2021年以来一直在下滑。世界黄金协会的数据显示，2022年珠宝消费略有下降，减少了3%，至2086吨。然而，尽管金价上涨，但最近一个季度珠宝消费同比略有增长。

另一方面，金条和金币的需求去年增长了2%，达到1217吨，并在2023年上半年保持强劲势头。今年前两个季度的需求增长分别达到6%和5%。总体而言，购买实物黄金让投资者在需要时可以灵活地重新卖出，尽管无法保证投资者在卖出时能获得相同的市场价格。此外，实物黄金在持有时不会产生收益。对于希望避免持有实物黄金带来的麻烦和缺点的投资者来说，还有另外两种方案可以考虑，它们也可以直接投资实物黄金：

1)购买复制黄金价格的交易所交易基金（ETF）的股票；

2)交易黄金期货在商品市场上的交易和期权。ETF可以为投资者提供流动性更强、成本更低的黄金市场渠道。例如，SPDR Gold Shares(GLD)是历史最悠久的ETF之一，和其他股票一样，可以在交易日的任何时间买卖。每股GLD相当于十分之一盎司黄金。

2020年，像GLD这样的黄金基金占全球黄金投资需求净流入的三分之二。当年，黄金ETF资金流入量达到47500亿美元，几乎是2016年创下的历史纪录流入量的两倍。不过，过去两年黄金ETF投资低迷，突显出黄金市场的疲软。

流入黄金和其他贵金属ETF的资金今年投资者已将黄金ETF的净买家，对于那些经验更丰富、不想承担大量资本风险的投资者来说，他们可以考虑黄金期货期权，甚至是黄金ETF期权。这些合约代表了在一定时期内以特定价格购买或出售资产（这里指黄金）的权利，但不是义务。换句话说，它们被用来押注黄金的未来价格，如果你的预测是错误的，那么最大的风险将只是你为签订合约而支付的溢价。

黄金股怎么样？还有最后一个风险更大的选择--购买金矿类股票。与黄金基金相比，矿业公司的业绩不仅取决于黄金价格，还取决于公司的声誉、生产成本、储量和勘探成果。当然，将风险降到最低的一种方法是对多只股票进行对冲，或者更确切地说，是一篮子矿业股票。和黄金价格一样，也有基金和ETF跟踪黄金矿业公司的表现。规模最大、也是目前最受欢迎的是VanEck Gold Miners ETF(GDX)，该基金为投资者提供了Newmont和Barrick等全球最大金矿公司的投资。风险承受能力较高的投资者还可以考虑投资全球中小型金矿股的VanEck Junior Gold Miners ETF(GDXJ)。

然而，尽管黄金矿业ETF的波动性明显高于GLD等黄金支持型ETF，但其表现并不总是最佳（见上图）。从中期和长期来看，这是很常见的情况。例如，今年以来，GDX指数下跌了4.4%，而GLD指数基本持平。只有在较短的时间内，黄金矿商，尤其是专注于大型稳定黄金生产商（如GDX）的ETF才能取得更好的业绩。但这同样适用于任何风险资产。Sprot Inc.的管理合伙人约翰·海瑟薇（John Hathaway）和施里·卡古特卡尔（Shrie Kargutkar）表示，黄金股表现不佳的最大原因是人们普遍认为，目前每盎司2000美元附近的金价难以为继。“我们认为，黄金矿业股拥有更多的永久期权和更高的金价的杠杆作用的说法被严重打了折扣，甚至在权衡利弊时也被摒弃了。”他们在《Sprot Gold》杂志上写的。他们的文章还提到，2011年后金价下跌，导致该行业在未来五年的资本回报率低于标准，导致黄金开采行业在2015-2021年间大幅削减支出Sprot Partners表示，尽管资本支出在2022年开始复苏，但水平（未经通胀调整）仍远低于10年前的峰值水平，尽管当前全球矿场产量比10年前高出约20%。我们认为，资本支出的短缺意味着，在核冬天（2013-2020年）期间，该行业新增的产能将转化为未被认可的稀缺价值。在极有可能的情况下，现有容量的重置成本明显超过设定的账面价值。他们写道：“新建矿场的最低预期收益率很可能要求金属价格大幅上涨。”

此外，黄金基金的巨大成功削弱了对黄金矿业类股的需求。在GLD于2004年推出之前，看好金价的股票投资者别无选择，只能投资于金矿股。从那时起，他们的投资策略已更改。这一点从黄金矿业股资本外流的增加就可以看出。2010年，黄金矿业股票的总市值约为300亿美元，但到2022年底，这一数字已降至约2600亿美元。归根结底，黄金股的表现与黄金的价格走势有着千丝万缕的联系，无论是在现在还是未来。斯普罗特认为，黄金前景乐观远比持有黄金的其他理由更重要。对黄金股票的裁决正如Sprot的文章所述，黄金矿业股对黄金市场的反应令人失望。“似乎缺少的是决定性的黄金价格突破，将2000美元每盎司的心理关口抛在身后，”它指出。不过，正如Sprot在下文中所解释的那样，对那些看好黄金股的人来说，肯定还有希望：我们预计这种突破即将到来，在不久的将来可能出现。在它实现之前，它仍然是一种很少人接受的宏观经济投机。”“现在是投资的时候了，而不是在投资理由变得明显之后，新的黄金价格模式认为，2000美元是最低价，而不是最高价。对矿业股而言，均值回归理论的一个主要障碍是混淆了名义价格和通货膨胀调整后的价格。根据近期的历史情况，表面上的观点是，当金价接近每盎司2000美元的神奇数字时，金价进一步上涨的潜力就耗尽了，这是建立空头头寸的信号。经通货膨胀调整后，目前2,000美元的黄金价格比2011年的峰值低30%，比1980年800美元的峰值低50%。盯住名义价格的做法忽视了这样一个事实，即相对于此前的黄金价格高点，黄金的宏观经济状况已经显著改善。"用外行人的话说，黄金矿业股票的相对和绝对价值都被低估了。如下表所示，黄金矿业股的市盈率低于标准普尔500指数，且盈利能力和杠杆率都更低。

正如斯普罗特所指出的，黄金矿业股有两个好处。首先，它们悄然成了非常便宜的股票，严重不受欢迎，代表着反向投资者的喜悦。其次，在我们看来，美元评级很可能持续且加速下调的情况下，它们的风险较低。总结最近几个月相对疲弱的表现主要反映了通货膨胀得到控制，全球经济正在逐渐摆脱衰退。黄金被认为是抵御衰退和通货膨胀的最佳对冲工具，仅次于铝。不过，黄金仍有价值，因为黄金作为一种投资资产，从长期来看可以提供多样化投资。此外，许多与铜价相关的工具要么有助于跟踪/投机铜价，要么提供高得多的回报，但波动性加大。e.股票)。展望未来，金价很有可能再次突破并创下历史新高。其原因是，随着印度经济降温，美元汇率逐渐走低。正如我们之前多次指出的那样，美元正面临失去在全球资本市场的主导地位的风险。各国央行如何买进黄金作为替代选择，可以从中找到线索储备资产。如下图所示，全球央行在上世纪90年代和本世纪初对待黄金的方式与2007-2008年金融危机之后的几年形成了鲜明对比。

自2010年以来，各国央行每年都从净卖家转变为买家。2022年，各国央行增加了多达1136吨的黄金储备，价值约700亿美元，是1950年以来的最高纪录。央行的强劲需求持续到今年。2023年上半年黄金购买量也创下历史新高，尽管在3-5月连续三个月出现净卖出。此后购买量开始回升，据世界黄金协会（WGC）称，“最新数据似乎确实支持我们的观点，即长期的购买趋势仍在继续。”