视涯科技IPO：收入不到3亿，持续亏损，却要融资超20亿

  12月24日，视涯科技股份有限公司（视涯科技）科创板上市将迎来上会，保荐机构是国泰海通证券。

  视涯科技是全球领先的微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型显示屏，并为客户提供包括战略产品开发、光学系统和XR整体解决方案等增值服务。

  梳理来看，顾铁表决权超六成，即将收获第二家上市公司，其配偶闫利方辞任总经理职务；两年时间历经六次股权转让；融资超20亿，新产线建成后将新增产能1,080万块屏，2024年产量仅121.27万块，产能消化引关注；研发费用波动，兼职研发人员占比不低；持续亏损中，未弥补亏损超11亿元；OLED微型显示屏收入占比超8成，毛利率波动大；董监高及核心技术人员薪酬总额连续三年超千万元；其他应收款飙涨至5.69亿元，为何向关联方奕瑞科技支付大额保证金？精测电子是不是前五供应商？

  顾铁或收获第二家上市公司

  据短平快解读了解，2016年10月，视涯科技前身视涯有限成立，厦门晟山、厦门稷山分别持股90%、10%；2022年5月，公司完成股份制改革，股东飙升至48名，大股东包括上海箕山、精测电子、嘉兴联一、长江招银。

  顾铁表决权超六成，即将收获第二家上市公司。视涯科技控股股东是上海箕山，直接持股比例为15.61%，而结合特别表决权的设置安排，在股东会拥有54.35%表决权。公司实际控制人是顾铁，与其配偶闫利方控制上海箕山100%股权，通过该公司及其控制主体合计控制29.36%的股份，结合特别表决权的安排，合计控制表决权比例为61.79%。

  公开资料显示，顾铁出生于1968年，美国国籍，拥有中国永久居住权，博士研究生学历，曾在光学影像系统公司、通用全球研发中心（上海）、上海天马微电子有限公司任职过，2018年至今，任视涯科技董事长，其还是上市公司奕瑞科技董事长、总经理。

  这意味着若本次IPO顺利，顾铁将成为两家上市公司的掌舵人。

  需要指出的是，顾铁在2016年曾委托父亲吴凤葵、母亲顾艳秋、配偶闫利方及妹妹吴颖稚代持厦门晟山、厦门稷山的合伙企业份额，其中闫利方在控股股东上海箕山的持股比例为10%，在2019年8月进入公司管理层，曾担任总经理职务，在2022年5月辞任，为何其不是共同实际控制人？

  历经六次股权转让。自成立以来，视涯科技融资较为频繁，导致股权高度分散，目前持股的投资机构包括精测电子、个热股份、联新资本、招银国际、大疆、小米产投等等，不过公司近年来迎来了股东的密集转让，今年以来尤为频繁。

  2023年9月，青岛火眼将持有的208.5000万股转让给海南火眼，每股转让价格7.19元，交易对价1500万元；2024年12月，李冬梅将持有的179.2115万股转让给徐州盛芯，每股转让价格11.16元，交易对价2000万元。

  2025年3月14日，顾浩将其持有的968.0488万股转让给宁波视界、海宁艾克斯、联新三期及上海箕山，每股转让价格11.11元，交易对价10,756万元；3月21日，上海檀英将其持有的695.0026万股转让给上海箕山，每股转让价格9.29元，交易对价6,459.73万元；6月，宁波视界将其持有的540.0049万股转让给上海箕山，每股转让价格11.19元，交易对价6,044.8767万元；9月，南京招银将持有的181.1950万股转让给新弘达，每股转让价格6.47元，交易对价1,173.1112万元，该股权转让为解决南京招银层面的股份代持。

  短短两年的时间，视涯科技历经六次股权转让，还是在IPO阶段，上述股东转让股权的具体原因是什么？更早之前是否也存在类似情况？是上交所需要进行关注并问询的。

  融资超20亿，激进扩产遭问询

  据短平快解读了解，本次IPO，视涯科技拟公开发行不超过10,000万股，拟募集资金20.15亿元，用于超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线扩建项目（OLED微型显示器件项目）、研发中心建设项目，拟投入募集资金分别为16.09亿元、4.06亿元。

  新增产能1,080万块屏，2024年产量仅121.27万块。OLED微型显示器件项目位于合肥市新站区合肥综合保税区内通淮中路99号，建设期为3年，建成后将扩充公司12英寸硅基OLED显示屏产能规模并将年产能扩产至1,080万块屏。

  2022年至2025年1-6月（报告期），视涯科技主要产品硅基OLED屏幕产能利用率分别为70.28%、73.7%、92.03%、98.92%，2024年总产能14,400片，总产量13,252片，其中研发投片、量产投片分别为8,551片、4,701片。

  进一步来看，硅基OLED微型显示屏产量分别为79.41万块、101.42万块、121.27万块、69.38万块，本次扩建产能是2024年产量的8.91倍，新建项目的消化情况尤其需要引起关注。

  上交所在首轮问询中要求视涯科技结合公司现有产线及产能利用率、产品结构、在手订单、市场空间和行业发展趋势等，说明扩建产线的必要性，是否存在产能过剩风险。

  前景方面，根据弗若斯特沙利文报告，全球硅基OLED显示屏销售额由2020年的3.9亿元人民币增长至2024年的12.7亿元人民币，年均复合增长率达34.3%，即行业仍处于快速增长阶段。

  在手订单方面，报告期内的金额分别为0.68亿元、1.01亿元、1.56亿元、3.06亿元，即在手订单较为充足。

  即使如此，视涯科技也表示，鉴于公司下游市场规模的不确定性及募投项目实施建设亦需要较长时间，如未来募投项目形成的新增产能无法及时消化，可能带来募投项目不能顺利实施或产能过剩的风险。

  研发费用波动，兼职研发人员占比不低。报告期内，视涯科技研发费用波动较大，分别为2.37亿元、2.87亿元、2.69亿元、1.21亿元，研发费用率分别为124.48%、133.35%、95.93%、80.23%。

  研发费用主要集中在职工薪酬、耗用材料、折旧摊销，2024年分别为1.3亿元、0.55亿元、0.56亿元，占比分别为48.33%、20.39%、20.95%。

  报告期内，公司研发人员波动较大，分别为228人、247人、213人、224人，研发人员占比分别为30.52%、31.42%、29.79%、31.02%，其中兼职研发人员也并不少，分别为47人、59人、40人、64人。

  截至报告期末，视涯科技拥有境内外共267项专利，其中境内发明专利120项，境外发明专利60项，发明专利合计180项，占比约67%，显然公司研发成果较为可观，据披露发明专利全部应用于主营业务并能够产业化，构筑了公司的技术护城河。

  未弥补亏损超11亿，毛利率波动大

  持续亏损中。2022年至2024年，视涯科技营业收入稳增，分别为1.9亿元、2.15亿元、2.8亿元，不过公司处于亏损中，净利润分别亏损2.47亿元、3.04亿元、2.47亿元。

  据短平快解读了解，今年前三季度，公司实现收入2.93亿元，同比增长54.67%，净利润亏损1.67亿元，亏损额同比减亏10.25%。

  视涯科技表示，2025年1-9月，公司持续加大市场开拓力度，核心产品硅基OLED微型显示屏销售收入实现规模放量，同时战略产品开发业务获得下游客户认可，带动营业收入增长和亏损幅度收窄。

  截至2025年6月30日，公司合并报表未分配利润亏损11.62亿元，预计上市后账面累计未弥补亏损将持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。

  OLED微型显示屏收入占比超8成，毛利率波动大。视涯科技主营业收入主要由硅基OLED微型显示屏贡献，报告期收入分别为1.17亿元、1.58亿元、2.23亿元、1.29亿元，占比从61.71%快速上升至85.98%。

  光学系统和XR整体解决方案收入持续萎缩，分别为5,971.07万元、4,005.29万元、3,634.74万元、1,358.82万元，收入占比从31.36%下滑至9.03%。

  颇为意外的是，公司主营业务毛利率并不高，存在明显波动，分别为19.12%、17.03%、21.52%、20.37%，核心产品硅基OLED微型显示屏毛利率分别为24.3%、19.09%、23.65%、19.78%，高研发投入之下，毛利率却仅为20%左右，并非外界想象中的高毛利行业。

  董监高及核心技术人员薪酬连续三年超千万元。虽然视涯科技连续多年处于亏损中，不过董事、监事、高级管理人员及核心技术人员近三年的薪酬总额分别为1,083.05万元、1,272.98万元、1,206.65万元，今年上半年为622.72万元。

  具体来看，2024年，实际控制人、董事长顾铁薪酬为42万元，还在控制的其他企业领取薪酬，但具体数额并没有披露；据奕瑞科技2024年财报，其税前年薪为150.64万元。

  视涯科技薪酬主要流向了核心技术人员，总经理兼首席技术官曾章和税前年薪为196.99万元，核心技术人员章丰帆、刘炳麟分别为149.34万元、148.23万元，副总经理兼核心技术人员孔杰为103.39万元。另外，副总经理兼董事会秘书丰华年薪为101.75万元，职工代表董事兼副总经理刘波为102.38万元。

  其他应收款飙涨至5.69亿元。2022年至2024年，视涯科技其他应收款分别为1,219.03万元、2,286.45万元、3,333.47万元，今年上半年则飙涨至5.69亿元，占流动资产比例为22.72%。

  具体来看，期末押金及保证金为5.67亿元，而年初仅119.7万元，公司称主要系向奕瑞科技支付的产能保证金。

  奕瑞科技是公司实际控制人顾铁控制的上市公司，此前三年双方不存在款项往来，为何公司一次性向奕瑞科技支付如此巨额保证金？公司与其他客户合作时，是否存在类似情况？需要引起上交所关注并就此进行问询。

  精测电子是不是前五供应商？报告期内，视涯科技向关联方精测电子的采购额分别为2,067.40万元、376.18万元、3,849.53万元、155.17万元，采购内容是蒸镀机配套设备、量测设备、模组测试设备等。

  报告期内，公司对第五大供应商的采购额分别为535.59万元、444.24万元、370.53万元、229.89万元，这意味着精测电子2022年、2024年应该在公司前五供应商之列，其中2024年采购额金额超过第一大供应商云英谷（3,292.96万元），但精测电子报告期内均非公司前五供应商，这究竟是什么情况？需要公司对外进行解释说明，同样需要上交所进行问询。

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