9月7日宏观经济解析及期市复盘

非农数据下的美国资产畅想

1、美国非农数据：美国的就业状况急转直下，预期增加就业应是73万人，实际增加就业23万人，丢了50万人。高盛近日已经将美国经济增长从9%下调为5.5%；

2、经济下滑是美国出现了结构性问题还是非结构型的？（所谓结构性就是它是一个必然结果，就跟疫情没关系，它是个必然结果。如果不是结构性的，是临时性的或者是短期的，就是受疫情影响所以就业出现了问题，那么就是这个数据还可以再还原）从美国的产业政策、产业链和产业生态来看，它是结构性的可预期的必然结果，跟疫情没有必然联系。疫情就算结束了，就业状况也不会过分好转。

3、美国是否已经步入滞胀：如若美经济增长遭遇的是结构性问题，就可能会遇到通过膨胀的高企和经济增长进一步下滑的双重局面。那么经济增长进一步下滑，叫经济停滞；通货膨胀进一步上涨，叫通货滞胀。也就是说可能滞胀已经在美国形成了，如若通货膨胀继续而经济继续滑坡，则这种滞胀可能会逐步的恶化和严重；

4、如若出现滞胀，美国的资本市场和商品会出现什么情况：我们认为在适当的时候，美国的整个由流动性构成的泡沫、资产泡沫，将因流动速度的衰减。费雪定律中如果这个V减慢再减慢，而M不能再增大，那么P和Q的P就是商品的价格、资产价格就不能支撑。那么P就因V的大幅度下滑而下滑。那么与工业相关联的商品的价格可能都是要下的，这也是我们不断提示商品牛市已经逐步进入中后期的原因；

5、如若出现滞胀，P里哪些商品资产受影响较小？P里具备定义货币属性的那些价格和新经济的那些价格，可能P不会下。因为战略储备的原因，所以金、银和类似于其他的贵金属乃至于锂等，都有可能维持一个较高的价格，其他所有的资产和商品的价格都可能随着V衰竭而下降。

A股的风格演变

1、什么是价值？什么是成长？笼统的说，市盈率超过均值的算是成长，市盈率低于均值的都算是价值。那么现在就是30倍市盈率以上，就算是成长，低于30倍就算价值；

2、什么是大盘？什么是中小盘？按市值计算的话，1000亿以上就是大盘，200-800亿的就是中盘，200亿以下就是小盘。所以，手里的股票套进来就行。比如宁德时代，市值1万亿，估值不知道多少倍了，那铁定就是大盘成长无疑。至于银行、保险和家电，这些常年市盈率非常低的行业，基本就都是大盘价值。而芯片、半导体、新能源车这些行业，肯定就是成长，头部企业算是大盘，中游企业就是中小盘；

3、创业板已启动2年有余，而今年金融、中概股、医药和消费白酒饮料等股价已出现不同程度下滑，那未来若出现风格演变会出现什么情况呢？

①未来一旦强周期结束，最不看好的就是强周期行业，包括钢铁、有色、煤炭和一些化工。目前从煤炭股票估值来看，已经出现了PE和PB不匹配的情况；

②其次不看好的是大盘成长，因为价格太贵，情绪过于火爆，包含创业板的一部分和科创板的绝大部分。但创业板还是可以拿着，因为里面不光有成长、也有价值。新能源不行了，医药和消费没准就又行了；

③而相对看好的是大盘价值，因为估值足够低，但当前宏观上和基本面上数据还不支持；

④最看好的是中小盘价值，也就是估值低又小，兼具成长性的一些公司。比如中证500指数，也就是IC。

一、宏观市场

1、文华商品指数：突破200附近后继续强势向上，保持多头思路但上方空间暂不多看；

2、CRB指数：价格维持强势走势；

3、离岸人民币：始于2020年6月的大幅升值暂告一段落，近半年来离岸人民币陷入震荡走势；

4、美元指数：和人民币走势一致，2020年6月至2021年2月出现明显贬值走势后开始触底反弹、宽幅震荡，目前位置长周期91.8附近有支撑，关注方向选择；

5、CME黄金指数：走势震荡偏强，但长周期1840-1850附近有压力，突破或再试高点；

6、WTI原油指数：原油长周期走势仍属强势，中周期陷入高位震荡走势。短期关注68.5-69.5压力，突破或再试前高；

7、10年美债主连(和收益率反比)：中周期美债在2020年8月后出现一波下跌后于2021年4月出现反弹。当前价格有重回弱势之嫌，关注近日方向选择，若下破则可能重回弱势，则对黄金不利；

8、中国10年国债主连：2021年4月以来随着市场利率下降中国10年国债维持强势走势，近日价格出现高位震荡，料后期较8月前想象空间有限。

二、国内期货市场

    本交易日巨量资金流入国内商品市场，文华商品指数突破一个月盘整区间，创新高收204.55点。其中煤炭系领涨商品，双焦涨逾7%，动力煤涨逾6%；有色金属多数飘绿，沪铝逆势上扬；化工品受能耗双控政策影响明显的甲醇、PVC、纯碱均大涨。

金融板块：

1、IC2109：我们在A股的风格演变里解释过了中证500为何大幅上涨，IC维持强势，继续看多做多；

2、IF2109:近日期价出现快速反弹，中周期走强但长周期有压力，关注5000附近能否继续突破，突破则沪深300中长周期重回强势走势；

3、IH2109：期价弱势反弹，中周期遇到3270附近压力，料上证50不会一蹴而就，抢反弹多单注意利润保护；

4、十年国债2112：期价仍属强势但近日上升乏力，结合市场利率基本面和宽信用周期预期，未来货币政策会趋于稳定，国债收益率不太可能快速下降了，那么十年国债2112仍属强势但想象空间会相对有限。

二、贵金属板块：

1、沪金2112：期价中长周期陷入高位震荡走势，短期关注美债和美元方向选择，若美债收益率上行则对黄金不利。价格上关注383附近能否有效突破，突破则重回强势走势；

2、沪银2112：白银的投资属性受到压制，金银比将周期性再度拉开，是近几个月与黄金走势不太一致的原因。沪银弱势反弹，中周期重要压力5300附近压力明显，以观望为主，关注黄金走势。

三、有色板块：

1、沪铜2110：中长周期期价处于震荡走势，当前方向选择，期价增仓不足，68500-69300下破则价格偏弱，短空参与；

2、沪铝2110：属于供给侧支撑品种，走势强势、多单参与，无明显头部拐点之前勿提前沽空。期价高企波动较大、多单注意利润保护、做好动态止盈；

3、沪镍2110：前高附近减仓调整，增仓突破可继续看多，无增仓突破则维持高位震荡对待，在未走出明显头部之前不宜提前长线沽空。

四、黑色板块：

1、螺纹2201和热卷2201：长周期期价高位宽幅震荡，中周期期价回归震荡强势区间，空间暂不多看，以逢低短多操作为主。期现上，震荡区间内高了套保，低了平空仓，再低了低吸现货；

2、焦炭2201和焦煤2201：属于供给侧支撑和短期逼仓的品种，价格强势、多单参与，无明显头部拐点之前勿提前沽空。期价高企波动较大、多单注意利润保护、做好动态止盈；

3、铁矿石2201：走势偏空，但该位置附近期价有支撑，关注740-750附近期价争夺。未明显下破该区域之前观望为主，有效下破则继续看空；

4、硅铁2201和硅锰2201：属于供给侧支撑和短期逼仓的品种，价格强势、多单参与，无明显头部拐点之前勿提前沽空。期价高企波动较大、多单注意利润保护、做好动态止盈；

5、动力煤2201：属于供给侧支撑和短期逼仓的品种，价格强势、多单参与，无明显头部拐点之前勿提前沽空。期价高企波动较大、多单注意利润保护、做好动态止盈；

五、轻工板块：

1、玻璃2201：期价高位震荡，目前处于方向选择，观望为主。关注上方2745-2785附件压力，突破则重回强势；

2、纸浆2110：中周期震荡，长周期震荡偏弱。相对别的品种空间不大，观望为主。

六、能源化工板块：

1、原油2110：走势震荡偏强，维持短多思路。由于全球复苏放缓以及页岩油压力影响，上方空间暂不多看，同时密切关注美元方向选择；

2、橡胶2201：走势偏弱，但遭遇中周期和长周期的双重支撑，且在低位时间已久，走势虽偏弱但不宜过分看空，建议观望为主，短空也宜快进快出；

3、甲醇2201：突破前高、走势强势、多单参与，无明显头部拐点之前勿提前沽空。期价高企波动较大、多单注意利润保护、做好动态止盈；

4、PVC2201：走势强势、多单参与，无明显头部拐点之前勿提前沽空。期价高企波动较大、多单注意利润保护、做好动态止盈；

5、纯碱2201：突破前高、走势强势、多单参与，无明显头部拐点之前勿提前沽空。期价高企波动较大、多单注意利润保护、做好动态止盈；

6、PTA2201：走势偏弱但长周期有支撑，关注长周期4820-4920附近支撑，观望为主；

七、豆类油脂板块

1、豆油2201：属于近月逼仓品种，仍属强势走势，前高9260有效突破则继续看多，否则维持高位震荡。期价高企波动较大、多单注意利润保护、做好动态止盈；

2、棕榈油2201：属于近月逼仓品种，仍属强势走势，前高8520附近有效突破则继续看多，否则维持高位震荡。期价高企波动较大、多单注意利润保护、做好动态止盈；

3、豆粕2201：震荡走势，下有长周期3450-3500附近支撑，上方压力暂看3540-3550，无明显方向之前观望为主；

4、豆一2111：震荡走势，目前处于方向选择，无明显方向之前观望为主。

八、农副产品及软商品板块：

1、郑棉2201：价格重回强势走势，多单参与；

2、玉米2201：走势弱势，商品牛市未结束之前仍以短空为主；

3、生猪2201：猪周期明显，当前跌破成本价，价格处于悲观快速寻底过程。考虑到周期和市场情绪，仍以逢高沽空为主，但空单需警惕空头减仓、期价的快速反弹；

4、白糖2201：价格重回强势走势，多单参与。但基本面压力较大，上方暂不多看；

5、苹果2201：受基本面影响走势偏空，但在连续下跌之后期价出现抵抗，下方空间或不大，以短空或观望为主；

6、花生2201：受基本面影响走势偏空，但在连续下跌之后期价出现抵抗，下方空间或不大，以逢高短空或观望为主。

三、总结

①大宗商品牛市始于2020年，此轮行情是由朱拉哥周期、供给侧支撑、经济复苏和货币滥发共同推动的牛市行情。目前正处于行情的中后期，仍未结束；

②做多：当前商品市场选择做多品种，尽量选择有供给题材支撑的强势品种；

③做空：鉴于周期步入中后期，一旦后期出现商品拐点，周期拐点后的2-3年很多品种都可能是以做空为主基调。当前牛市中后期还应继续回避做空，主动做空宜以短空为主，并选择中周期和长周期均弱势品种；

④牛市中后期，无论是从风险还是波幅，都要开始防范。操作上守着“控”。既要控制仓位，还要控制操作频率。

（免责声明：期市有风险，入市需谨慎。本机构或个人观点仅供参考，不作为投资决策依据）