艾德金融：双柜台模式下AH价差会不会收窄？

一文读懂 | 什么是AH股溢价？双柜台模式下AH价差会不会收窄？

6月19日，港交所正式推出“港币-人民币双柜台模式”，为发行人和投资者提供港币和人民币计价股票的选择。目前已获批的双柜台证券共24只，它们多数是蓝筹股和港股通标的，交易较为活跃，占港股市场主板日均总成交额的40%左右。

据统计，首日人民币双柜台的成交额为1.6262亿元。而当天港股的总成交额为1029.92亿元，人民币双柜台约占港股总成交额的0.16%。从首日人民币双柜台成交额最高的五家公司来看，分别是：中国移动、腾讯控股、中国平安、中国海洋石油、美团。

不过目前双柜台模式开通初期主要集中于香港或海外投资者，内地投资者无法立即通过港股通参与双柜台模式。根据港交所1月公布的简报，港股通交易下的双柜台模式将在下一阶段推行，但具体推行时间仍需等待进一步安排。

其实，对于内地投资者而言，双柜台模式最大的期待点在于未来有望和港股通实现对接，或有望使A+H股变成真正意义上的互联互通实现港股和A股的“双柜台交易”。从获批的名单中来看，中国移动（00941.HK/600941.SH）、中国海油（00883.HK/600938.SH）、比亚迪（01211.HK/002594.SZ）、长城汽车（02333.HK/601633.SH）、中国平安（02318.HK/601318.SH）五家公司已在AH两地挂牌。

当前，恒生AH股溢价指数处于历史水平高位，同一家公司的A股整体比H股要贵近四成。那么，人民币可以购买港股后，A股与H股之间的价差能否进一步收窄？

什么是AH股溢价？

“AH股溢价"是指在A股市场和H股市场之间的股票价格差异。一家上市公司，同时在国内A股市场和香港股票市场上交易，两者波动经常出现差异，经过两地经汇率换算后的股票价格，A股市场的股票价格高出H股市场的股票价格，即称为AH股溢价。一些情况下，A股市场股票价格也可能低于H股市场，此时的溢价就为负数。

AH股溢价主要是衡量两地股票走势的指标，在有些时候，也被一些投资者看作为套利的分析工具。当同一企业A股价格持续上涨，AH股溢价显著走高，此时H股便具有“价值回归”的可能，成为交易的机会点。

来源：同花顺

恒生AH股溢价指数是一个用以判断内地和香港市场估值差异的指标，指数越高，说明A股对比H股越贵（溢价越高）。指数越低，说明A股对比H股越便宜。恒生AH股溢价指数以100为基准，当指数大于100时，A股相对H股有所溢价，反之则有折价。截至发稿，恒生AH股溢价指数报138.71，这意味着A股整体较H股溢价38.7%。

如何衡量AH溢价指标？

AH股溢价在个股方面是同一上市公司在A股和H股市场的比价，乘以100%。在实际使用中，一般会使用H/A指标，即：（H股价格-A股价格）/A股价格。

如果溢价（H/A）变化呈现负值，说明H股价格较A股略低，据统计，入选的5只双柜台股票H股价格都明显低于A股价格。

为什么会产生AH股溢价现象？

AH股溢价主要来自于股票在两个市场呈现的价格差异，而这种价格差异可能受多种因素影响。

汇率为其中一个常见的影响因素，人民币与港元的汇率在不断波动，会导致AH股票在价格数字呈现上存在差异。

市场供需关系也是造成差异的因素之一，由于A股市场和H股市场的投资者以及交易机制不同，导致两个市场的买卖力量不同，从而形成价格差异。

除此之外，A股市场和H股市场的监管机构和政策不同，导致两个市场的流动性、投资者结构等方面存在差异，从而也会影响股价。

因此，中金公司策略分析师刘刚表示，双柜台模式虽然可以降低港股投资的汇兑敞口和企业盈利的折算敞口、改善港股流动性和成交活跃度，但影响AH溢价的交易制度、投资者结构等短期改变有限，预计AH溢价虽可能收窄但难直接抹平。

从缩小AH股价差的角度看，加快港股估值重估十分必要。兴业证券全球首席策略师张忆东分析称，当前A股对港股的溢价太大，基本上都是30%、50%甚至是更高程度的溢价，需要收敛。随着中资在港股央国企的定价权越来越强，第一步的重估即为港股向A股先重估，第二步的重估则是伴随着外资布局的优质央国企实现重估。

转载来源：综合自第一财经、证券日报

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