奶茶里的冰博克，乳企的“新战场”？

老牌乳企的“深加工”赌局能赢吗？

  你也许不清楚什么是冰博克，但一定听说过幽兰拿铁、冰博克厚牛乳波波、九窨茉莉云顶茶……这些头部茶饮品牌的“当家花旦”们。

  在它们顺滑醇香的口感背后，都站着一款冷藏提纯乳——冰博克。

  如今这门生意，也被一家老牌地方乳企盯上了。

  近日，三元股份发布公告，称将与关联方共青城如星投资合伙企业（有限合伙）共同收购上海必如食品有限公司（下称“必如食品”）部分股权，并对其进行现金增资。本次交易中，三元股份拟出资1.04亿元，交易完成后，持有必如食品42%股权。三元股份将成为必如食品的第二大股东，持股份额仅次于创始人李健康。

  必如食品主要从事乳制品研发、生产与销售，主力产品有“冰博克”“黄油牛乳”等，是很多连锁咖啡茶饮品牌的供应商。

  伴随三元股份的大手笔注资，必如食品未来的发展走向或将迎来变局。这场“老牌乳企+细分赛道标杆供应商”的联姻，又将在本就暗流涌动的乳制品深加工赛道，激起怎样的涟漪？

业务聚焦、现金不愁，三元股份在下盘大棋

  关于此次交易，三元股份表示“符合公司战略规划，有利于公司进一步整合资源、强化餐饮业务”。

  而从三元股份近几年的经营动作看，入股必如食品也是调整业务结构的一个侧面。

  2016年-2021年，三元股份收购了艾莱发喜90%股份（后在2024年完成最后收购，已全资控股）；联合复星收购法国St Hubert，布局了植物涂抹酱业务；还收购了首农畜牧，进入畜牧业。

  但从2022年开始，三元股份逐渐剥离非核心资产，包括不再对法国St Hubert持股方SPV卢森堡合并报表，转让首农畜牧股权等。

  业务聚焦的同时，三元股份的管理层也在换新。2025年6月，三元股份宣布聘请41岁的陈海峰为公司总经理，接替57岁的唐宏。

  公开资料显示，这位新掌门人曾在宝洁、强生、飞鹤和京东担任高管职位，背景经历包括消费品、电商、乳业。上任之后，陈海峰确定了三元股份的改革思路：聚焦北京，深耕低温。

  △图源：三元股份官网

  参股必如食品，也是陈海峰上任后的第一个收购动作，反映出三元股份在战略上的深思熟虑。

  毕竟，在三元股份的业务板块中，毛利率最高的是冰淇淋业务，有31.05%（2024年披露的财务数据），而冰淇淋正是冰博克的重要应用场景之一。必如食品的主力产品冰博克，作为冷藏提纯乳，也属于低温奶的范畴。

  更诱人的是，必如食品已打通茶饮、咖啡等B端渠道。公开信息显示，必如食品服务了包括CoCo奶茶、茶百道、裕莲茶楼、奈雪的茶、茶颜悦色等茶饮和咖啡连锁品牌。借助于必如食品的渠道，三元可以增加已有的低温鲜奶、干酪产品的应用场景，扩充B端业务。

  客观来看，三元股份的货币资金也是非常稳定的，其有余力寻找潜在增长点。企查查显示，三元股份持有北京麦当劳食品有限公司50%的股份，2024年这块的投资收益就高达2.34亿元，是当年净利润的四倍多。

  战略清晰、业务聚焦、现金不愁的三元股份，已落下关键一子。

冰博克标杆，什么来头？

  事实上，这不是必如食品第一次引起资本关注。

  企查查信息显示，必如食品成立于2014年，是一家由中国和捷克专家团队合资成立的乳制品企业，依靠技术优势迅速成为了国内冰博克赛道的领头羊。

  2018年、2020年，必如食品先后获得了伯仲资本和挑战者资本的投资，后者由元气森林创始人唐彬森创立。雪川食品、不惑创投、远翼投资也先后登上股东名单。

  资本加码的这段时间，也是冰博克产品与中国茶饮市场的高速融合期。

  冰博克可以简单理解为“提纯牛奶”，相比一般牛奶有更高的乳蛋白和钙含量，更少的水分含量，自带乳糖的甘甜风味。在制作奶茶中，加入冰博克可以减少糖浆的使用，降低奶茶热量，同时增加口感醇厚度和类似芝士的咸甜风味。

  △图源：图虫创意

  对中国市场而言，“膜过滤提纯乳”不算新鲜事物。鲜菲乐（Fairlife），这个曾被可口可乐和蒙牛寄予厚望的牛奶品牌，因为价格高、产品少，最终无法打动C端消费者，黯然退场。

  而必如食品虽被称为“中国版Fairlife”，却选择避开零售端的液态奶大战，通过与精品咖啡馆、茶饮品牌合作，逐渐培养起市场口味，还避免了与蒙牛、伊利等品牌的正面交锋。

  但必如食品并不满足于此。

  红餐供应链指南注意到，去年12月底，必如食品出现过一次经营范围变更，增加了“食品生产；乳制品生产；饮料生产”。随后又注册一系列相关商标，包括“必如阿法”（方便食品）、“咖马”（食品）、“奶福咖啡”（餐饮住宿）、“必如befood”（食品、广告销售）等。

  根据官方客服4月1日提供的产品图，必如食品“冰博克提纯乳”的受委托方是内蒙古神牛雲海乳业有限公司和山东君君乳酪有限公司。自媒体“财经涂鸦”于2021年公布的信息则显示，该产品的代工企业是宁夏塞尚乳业有限公司。这说明，必如食品需要乳企的稳定代工，随着其销量和品类的扩容，这种需求缺口愈发突出。

  △图源：淘宝冰博克旗舰店

  三元股份正好能补上这一环。财报显示，三元股份在北京、河北有两座工业园，2024年其乳制品加工业务实际产能71.43万吨，还有A2、褪黑素、有机等差异化奶源，可为必如食品提供产能支撑。

乳业的下一个风口

  看好以冰博克为代表的深加工乳制品，不仅是三元股份的个体选择，也是乳业下一阶段的发展信号。

  近几年，受消费疲软影响，作为基础消费品的乳制品，正经历极速扩张后的调整阵痛期。

  △图源：摄图网

  最典型的表现就是“喷粉”普遍化，即用高压喷雾把暂不销售的原奶干燥成乳基粉。“过去喷粉是春节后淡季的权宜之计，如今成了旺季日常。”江苏家惠牧场所属公司董事长宋慧亭曾向自媒体“纵横乳业”表示。

  除了喷粉，规模牧场数量锐减、“杀牛止损”等情况近年也常上新闻。

  因为便宜的原奶太多了。

  据“奶业经济观察”的分析，目前我国上游牧业规模已达全球前五，奶价、成本降至全球低水平。这意味着，国内市场的竞争很容易陷入“都不赚钱”的尴尬。

  但与液态奶价格低迷相反的，深加工乳制品业务在高速增长，这部分产品的进口依赖度还很高。

  尤其是B端广泛应用的奶酪、黄油、稀奶油品类，已实现较快增长。红餐产业研究院测算，中国烘焙、西式快餐、咖啡饮品、茶饮行业保持较快增长，2020-2025年CAGR分别为3.9%、8.5%、22.6%、10.5%。而黄油、稀奶油、干酪、冰博克这些乳制品都是上述赛道的刚需，也是乳企寻求新增量的突破口。

  △图源：摄图网

  诸如伊利、蒙牛、光明等头部乳企，也相继上了奶酪、奶油、膜分离蛋白生产线，把“喷粉”原奶转向黄油、马苏、乳清粉，大幅提升产品的毛利率。

  蒙牛投资10亿元打造的牛乳深加工项目（“奶立方”项目），已于今年1月顺利投产产品覆盖乳脂类、奶酪类、乳蛋白类，让内蒙古好奶变成乳铁蛋白、原制奶酪等高端产品；

  伊利的原制马苏里拉奶酪生产线也于今年3月正式投产，年产量1万吨，主要产品形态为马苏里拉芝士碎，以3kg规格包装为主，面向B端餐饮渠道，后续还将根据客户需求，开发定制化包装；

  再往前，去年6月，飞鹤乳业与老牌烘焙上市公司立高食品，合资成立鹤立（内蒙古）乳业公司，利用飞鹤在生产过程中产生的乳脂肪副产物作为立高的原料，实现产业链的协同互补。

  用更多元的产品形式、更丰富的应用场景，乳业巨头们在尝试撕开新的增量。而三元股份入股必如食品，不过是这场浪潮中的一个缩影。