思格新能源港股IPO：欧洲户储已成红海，3年亏损5亿元

  出品｜公司研究室IPO组

  文｜曲奇

  2月21日，思格新能源向港交所递交招股书，寻求在港股上市。

  在中国储能领域，思格新能源无疑是一匹黑马。创始人许映童在华为工作23年，被外界视为华为逆变器的“关键人物”。

  在许映童的带领下，思格新能源成为最快实现收入1亿美元的中国储能公司。此外，如果上市成功，思格新能源有望创下中国储能企业最快IPO纪录。

  然而，在欧洲户用储能增长放缓的背景下，思格新能源能否继续实现收入高增长，以及何时才能实现盈利，都是不小的挑战。

  01、前华为光伏总裁创业，高瓴等机构抢投

  思格新能源成立于2022年5月，由前华为智能光伏业务总裁许映童创立，至今成立不满三年。

  许映童现年50岁，1999年加入华为后，2003-2010年担任无线平台负责人；2010年-2020年任华为智能光伏总裁；2020-2022年任华为昇腾计算业务总裁，在华为工作近23年。

  2010年华为进入光伏领域，许映童负责华为逆变器团队的组建、产品规划及开发等系列工作。

  2011年，华为开始布局光伏逆变器业务。仅仅四年时间，华为逆变器出货量首次超过德国逆变器老大SMA公司，排名全球第一。之后多年，华为均是光伏逆变器全球出货量最大的公司。

  因此，许映童被业内称为华为光伏逆变器的大功臣。

  2022年，从华为离职后，许映童创办思格新能源，进入户储领域。

  许映童选择户储的原因或许比较容易理解，所谓“光储不分家”，储能的关键零部件变流器与光伏逆变器具有技术同源性，可以更快切入；户用储能业务集中在海外，而华为在出海做营销、做渠道方面有着丰富经验。

  此外，思格新能源的多位创始团队成员都出自华为。例如，思格新能源总裁张先淼，在华为任职超过 11 年，曾担任华为商用光伏业务负责人。思格新能源软件部负责人刘秦维、全球品牌总监杨顺霞也都来自华为。

  许映童的资历和创始团队背景很受投资机构青睐，成立仅一个月，思格新能源便完成500万元种子轮融资。

  2022年末，在没有产品的情况下，思格新能源完成了5.4亿元A轮融资。对此，有投资人表示，“（在储能领域，没有产品和收入时就获得大额融资）这种情况不常发生，一般都是冲着很牛的创始人和团队去的。”

  2024年1月，思格新能源完成1.7亿元B轮融资，估值已达到44亿元。

  目前，思格新能源的投资方包括高瓴创投、华登国际、云晖资本、钟鼎资本、江苏高科产业投、余杭国投集团、天堂硅谷、国核投资、永康市碳中和新能源产业基金等。

  02、欧洲户储市场已成红海，思格新能源尚未盈利

  许映童创业的时点以及选择的赛道，或许也与俄乌冲突有关。

  2022年，俄乌冲突爆发后，欧洲天然气价格飙升，欧洲国家的平均批发电价同比激增超过4倍，进一步激发了户用光伏和储能的需求。

  吃到欧洲户储需求红利的多家企业如艾罗能源、麦田能源、沃太能源收入连年翻倍，纷纷走上IPO之路。

  户用储能是一门“重渠道”的生意。储能产品是电气产品，安装调试都需要专业人员，品牌商很难直接对接到下游客户，而是对接渠道商和安装商。

  目前，思格新能源在全球60多个多家和地区，与99个分销商合作，拥有5600多家注册安装商。

  2023年6月，思格新能源发布五合一光储充一体机SigenStor，将光伏逆变器、直流充电模块、PCS（储能变流器）、储能电池和EMS（能源管理系统）融为一体，采用模块化及堆叠式设计让安装更方便，产品主要面向海外的户用储能市场。

  2024年前三季度，思格新能源收入7亿元。其中，欧洲市场营收4.5 亿元，占比65%，非洲和亚太地区分别占比12.9%和11.2%。

  因此，思格新能源称自己是最快实现1亿美元收入的中国储能企业。

  据弗若斯特沙利文报告，按产品出货量计，2024年前三季度，思格新能源为全球第三大分布式光出一体机解决方案提供商，市场份额达到5.9%。

  在机构加持下，思格新能源快速推出产品，实现了商业化。然而，当思格新能源的产品面向市场时，欧洲户储市场已经发生了变化，由蓝海转向红海。

  2023年，欧洲电价随着天然气价格回落，欧洲家庭寻求自给自足的动力减弱，太阳能和储能的吸引力降低。这时，欧洲的户用储能市场出现增长放缓迹象，高库存问题逐渐浮现。

  据EESA数据，2023年底，德国、英国、意大利户储总库存约5.3GWh，约占欧洲市场整体库存80%，预计欧洲主要市场库存消化周期在8-9个月水平。

  据SPE预测，2024年欧洲户储装机量将达8.7GWh，同比下降27.2%。

  受此影响，国内多家以出口为主的光储公司业绩下滑。比如艾罗能源，2024年归母净利润在2.2亿元到1.85亿元之间，同比减少79.34%到82.62%。

  艾罗能源将利润下滑归因于两点，一是欧洲市场由于电价趋稳、上半年库存消纳等影响，市场增速有所放缓；二是新进入者较多，进一步加剧了市场竞争，致使营业收入较上年同期相应减少。

  与艾罗能源相比，思格新能源显然是新玩家。

  2024年前三季度，艾罗能源收入24亿，约是思格新能源的3.4倍。艾罗能源利润下滑，思格新能源则尚未盈利，2022年到2024年前三季度分别亏损7618.7万元、3.7亿元、5335万元。

  艾罗能源面临的困境，或许思格新能源也要面对。在欧洲户储需求减弱的情况下，多变的市场需求以及不确定的关税壁垒对思格新能源来说都是挑战。