A股IPO折戟三年后，福贝宠物递表港交所

  出品｜公司研究室

  文｜王哲平

  6月1日，福贝宠物向香港联合交易所主板递交上市申请。招股书披露的核心财务数据，揭示了其近年来“营收停滞、净利大跌”的真实经营困境。

  回顾过往，福贝宠物的资本化道路可谓充满波折。

  2019年7月，A股上市公司中宠股份曾筹划收购福贝宠物不低于51%的股权，但该计划不久后便宣告终止。

  随后，福贝宠物转向谋求独立上市，并于2021年6月向中国证监会递交了沪市主板上市申请。

  不过，公司在收到首轮审核问询后长期未作回复，也未及时更新2022年全年财务数据。2023年6月，福贝宠物向上交所提交撤回申请；同年7月，上交所终止其发行上市审核。

  2023年8月7日，上交所发布《关于对上海福贝宠物用品股份有限公司及有关责任人予以监管警示的决定》。上交所在文件中表示，福贝宠物在问询回复中的相关陈述与事实不符，未能保证发行上市申请文件和信息披露的真实、准确、完整，并对公司及时任董事会秘书兼副总经理程业予以监管警示。

  在沪市IPO失利后的三年里，早期投资者陆续退出。

  2024年10月，深创投、无锡红土、高邮红土三家机构将所持股份出售给汪迎春实现退出，2025年5月，中比基金、毅达创投等股东则通过减资完成退出。

  外部投资者的退出，让福贝宠物的扩张步伐明显受到影响。

  2023年至2025年，福贝宠物营业收入分别为10.46亿元、10.33亿元及10.2亿元，营收连续止步于10亿元左右，呈现出疲软态势。

  盈利方面，2023年至2025年，福贝宠物利润分别约为1.64亿元、1.64亿元及9823.5万元，2025年净利润同比下降40%。

  到2025年，国内已有5家上市宠企利润破亿，而福贝宠物却不增反降，面临明显的“掉队危机”。

  业务方面，福贝宠物采取高度整合的“ODM（代工）+ OBM（自有品牌）”双轮驱动模式。目前，这两大业务正在走向严重的两极分化，ODM代工业务占比提升，OBM业务成拖累。

  2023年至2025年，代工业务收入分别为6.13亿元、6.24亿元及6.30亿元，占总收入比例从58.6%一路上升至61.7%。

  根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，福贝宠物在中国宠物食品第三方制造行业中排名第二，市场份额为5.3%；在宠物主粮第三方制造行业同样高居第二，市场份额达8.5%。

  相比之下，作为高毛利预期的自有品牌近年持续收缩。2023年至2025年，OBM收入分别录得4.32亿元、4.04亿元及3.50亿元，累计降幅达19%；其收入占比也从41.3%连年下滑至34.3%，成为整体业绩的最大拖累。

  面对营收瓶颈与净利大跌的双重挤压，福贝宠物选择绕道港股再启征程。如何在保持代工基本盘稳固的同时，通过港股资本重振自有品牌的市场份额，将是这家“宠食老兵”能否成功突围的关键。