国诚投顾：关税影响有望降低，关注果链和算力链修复良机

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严序刚 2025-04-14 11:18:35

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事件

美东时间4月11日晚，美国海关宣布更新豁免清单，部分商品不征收125%的对等关税，该命令适用于4月5日凌晨12:01之后消费或者从仓库提取以供消费的商品。

核心观点

英伟达、苹果等相关产品符合豁免政策。第CSMS#64725665-更新指南中列示的税号，8517.13.00为智能手机；8517.62.00为用于接收、转换和传输或再生语音、图像或其他数据的机器，包括交换和路由设备。8542为集成电路产品和零件；8471包括自动数据处理机及其装置等数据处理装置。即根据更新指南，英伟达、苹果等相关产品符合豁免政策。

关税影响降至低位，关注果链和算力链修复良机。果链方面，苹果产业链近几年一直在做相关的全球产能布局，例如蓝思科技、领益智造、立讯精密、东山精密等中国大陆企业及中国台湾的富士康等均在越南、泰国、印度、墨西哥等地兴建产能，对于地缘政治风险已有一定的抵御能力。尤其在本次关税豁免政策颁布后，全球的产能布局也终于显示出其战略价值。

英伟达链方面，由于此前美国针对中国AI的发展已经颁出了多项针对性制裁，目前涉及英伟达高端AI产品的生产大多不在中国大陆生产，因此关税相关政策影响甚微。此外，英伟达GB200系列产品量产交货之后，此前H系列的H20已被拉出代际差异，后续相关限制或被解除。

投资策略

我们认为，尽管后续对于关税仍存在不确定性及可能会再次变更，但从本质上看，对于科技类高附加值产品，在全球产业链体系中大部分利润都集中在苹果、英伟达、高通等美国公司中，切断中国的供应对于美国而言无疑是自断臂膀。而自美国对等关税政策宣布以来，避险情绪引致果链和算力链较大回调，当下相关个股估值水平已大幅偏离基本面，建议关注修复良机。