国诚投顾：蚂蚁财富要约收购耀才证券，万能险迎监管优化

  核心观点

  券商：1、蚂蚁控股全资子公司上海云进通过旗下子公司蚂蚁财富于4月25日向耀才证券发起要约收购，每股作价3.28港元，拟收购耀才证券主席叶茂林先生所持全部50.55%股权，总对价28.14亿港元，完成后将成为控股股东。我们认为“互联网龙头+传统券商”的组合，有望产生新的竞争模式，资本金的支持和客群渠道的扩容，或将加速放大券商牌照价值，实现传统券商客户的业务潜力挖掘和蚂蚁集团内部的业务协同。2、政治局会议进一步明确要持续稳定和活跃资本市场，提及创新推出债券市场的“科技板”，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具等，我们对下一步实操层面的工具落地保持期待，建议关注交投活跃度提升下的板块配置机遇。

  保险：1、上周，金融监管总局发布通知加强万能型人身保险监管，主要措施包括：规范产品发展，调整最低保证利率，提高期缴产品基本保险费上限；提升保障水平，禁止开发五年期以下产品；强化账户管理，合理确定结算利率；加强资金运用监管，设置上限；规范销售行为，制定“负面清单”。新规旨在降低险企负债成本，缓解利差损风险，同时通过严格监管维护投保者权益，规范市场秩序。2、中国平安和中国太保披露2025Q1业绩，NBV分别同比增长34.9%和39%，新业务价值率分别同比+10.4pp和+1.0pp，产品和渠道结构优化推动价值高质量增长。考虑到近期预定利率研究值首次触发调整阈值，预计二季度将再次触发，动态调整机制或将于三季度启动，新产品切换下的“炒停售”催化可能进一步推动保单销售放量，关注后续销售节奏升温带来的负债端改善预期。

  投资策略

  1、券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；

  2、保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

  参考来源：

  2025年4月29日    东海证券     陶圣禹     非银金融行业周报：蚂蚁财富要约收购耀才证券，万能险迎监管优化

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016  整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！