国诚投顾：OPEC+持续超预期增产，VLCC需求迎增量

  核心观点

  OPEC+通过策略性增产应对成员国履约失衡及市场份额收缩，以价格博弈重构全球原油定价权格局。OPEC+此次增产的直接原因是伊拉克和哈萨克斯坦等部分成员国长期超额生产的不遵守协议行为。沙特希望通过增产压低油价，迫使违规国家回到减产框架内，同时巩固自身在联盟中的主导地位；此外，由于非OPEC+国家原油产量持续增长，2024年OPEC的市场份额已降至31.8%（2022年为33.2%），为2016年以来的最低水平，通过增加供应并压低油价，OPEC+希望在全球市场中占据更大的份额，并给美国页岩油等高成本生产商带去压力，并借此重新夺回对全球原油定价的主导权，价格战初见端倪。

  OPEC+超预期增产导致国际油价持续承压，油价疲软将影响非OPEC产能增量。尽管市场已预期到供应会大幅增加，但油价仍对最新的供应增长做出了负面反应。5月5日，Brent原油期货价格重挫3.9%，下跌2.39美元至每桶59.09美元；截至5月5日，Brent原油期货价格从年初以来累计下降22.2%。与此同时，在油价疲软环境下，美国页岩油等高成本产区（美国新井开采成本约61-70美元/桶）的增产动力将被显著削弱，非OPEC+地区增产预期受抑。

  OPEC+的持续增产为VLCC需求提供增量。近期OPEC+的连续超预期增产主要来自中东地区的主要产油国，如沙特阿拉伯和伊拉克，其原油出口主要面向亚洲市场，主要依赖VLCC进行海运。若OPEC+在2025年10月前完全恢复220万桶/日的自愿减产措施，中东部分增产（约156.3万桶/日）增加VLCC需求，利好VLCC市场后续表现。

  投资策略

  对于VLCC市场投资者而言，应密切关注OPEC+的增产动态及其对市场供需格局的影响。一方面，OPEC+的增产将直接推升VLCC的运输需求，为VLCC市场带来实质性利好；另一方面，油价的变化也将间接影响VLCC市场的供需关系和运价水平。因此，投资者需要综合考量这些因素，制定合理的投资策略。同时，也需关注地缘政治风险、航运政策变化等外部因素对VLCC市场的影响，以应对潜在的市场波动和风险。

  参考来源：2025年5月8日     华源证券         孙延 曾智星 王惠武      航运船舶市场系列（十五）：OPEC+持续超预期增产，VLCC需求迎增量

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016 整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！