国诚投顾:快递需求维持高增，集运运价上涨

  事件

  5月12日-5月18日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，5月12日-5月18日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路累计运输货物7681万吨，环比下降0.2%；全国高速公路累计货车通行5590.2万辆，环比增长8.02%；邮政快递累计揽收量约40.67亿件，环比增长5.06%；累计投递量约39.62亿件，环比增长4.46%。

  核心观点

  各家快递公司发布4月经营业绩，顺丰业务量增速达到30.0%，通达系中圆通增速亮眼。2025年4月圆通/韵达/申通/顺丰完成业务量26.93/21.74/20.92/13.35亿票，同比增长25.27%/13.41%/20.98%/29.99%，市场份额分别为16.5%/13.3%/12.8%/8.2%，同比+0.81/-0.67/+0.20/+0.69pcts；单票收入2.14/1.91/1.97/13.49元，同比下降7.14%/6.83%/3.90%/13.91%。4月，顺丰业务量增速领先，主要得益于公司凭借丰富的产品矩阵及综合物流解决方案能力，持续渗透生产制造和生活消费各类物流场景，有效满足客户多元化业务需求；圆通在“通达系”中业务量增速领先，申通增速略高于行业，韵达增速落后行业。

  中通发布一季度业绩公告，利润平衡增长。根据公司业绩公告，2025Q1中通完成业务量85.39亿件，同比增长19.1%，市场份额18.9%，同比下降0.41pcts；单票快递收入1.25元，同比下降0.11元（或-7.8%），主要受增量补贴增加0.16元、单票重量下降0.06元、同时KA单票提升0.12元的综合影响；通过降本增效措施公司单票运输加分拣成本下降9分；调整后净利润22.59亿元，同比增长1.59%，单票经调整净利润0.26元，同比下降0.05元（或-14.7%）；经营性现金流为23.6亿元，同比增长16.3%；根据中通官网披露，2025Q1公司资本支出为19.7亿元，同比增长16.4%。

  运联智库发布2025中国零担物流排行榜，“顺丰系”和“京东系”年货量均超过3000万吨。根据运联智库，2024年，全国零担市场规模约为1.16万亿元，同比2023年下降5.26％，受经济大环境影响，公路运输供需错配，货量、运价双双下降。头部格局加速集中，零担30强的总收入相比2023年增长15.1%，达到了1759亿元，CR10的集中度稳定在90%附近，尾部企业收入占比持续下滑。行业头部正在形成“快运集团”，顺丰系由“顺丰快运+顺心捷达+德坤物流”构成，京东系则由“京东快运+德邦快递+跨越速运”构成，业务体量上，两大超级巨头的规模都达到了3000万吨/年。

  投资策略

  当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。

  2025年5月25日     华源证券      孙延 刘晓宁 王惠武 曾智星       交通运输行业周报：快递需求维持高增，集运运价上涨

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016  整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！