国诚投顾：金价上行带来业绩分化，关注行业发展新趋势

  核心观点

  通过对比各公司经营和业绩表现，我们总结近1-2年来在金价持续上行背景下，行业呈现以下几大趋势：

  1、金价上行通道中，渠道的驱动性减弱，产品和品牌的重要性提升。行业拓店速度明显减慢，2024年部分公司如中国黄金、周大生、老凤祥等甚至出现了门店总数量下降的情况。传统依靠拓展渠道拉动增长的模式不再可行，新环境对品牌的产品设计、工艺打造等提出更高要求。

  2、高端品牌引领行业孵化出新模式，探索出品牌化发展之路。以老铺黄金为代表的品牌的崛起，带领行业探索出新的商业模式，即从传统的黄金贸易商转变为品牌商。老铺的崛起是对黄金珠宝行业走品牌化和高端化发展之路的有益探索和成功验证，或有望带动行业整体向品牌化方向发展。

  3、消费客群年轻化和消费的情绪化持续显现，与黄金加工技术的提升同频共振。年轻客群占比快速提升，且黄金珠宝消费的悦己属性持续增强。黄金制造工艺的突破性进展以及产品设计的持续创新，使得黄金产品在时尚度和设计感上实现了质的飞跃，与消费客群的年轻化趋势实现了同频共振。

  展望未来，金价：各国央行购金需求旺盛有望对金价长期上行形成支撑，但中短期看，金价或在小幅回调后呈现大幅震荡走势，后续还要关注90天关税豁免期结束后各国的贸易政策和美联储降息预期等。黄金珠宝消费：金价的急速上行暂告一段落，其对黄金珠宝消费需求的压制或有所缓解，但考虑到金价仍在相对高位，消费者或仍持观望态度，投资类消费需求表现或持续好于消费类需求表现，部分产品力和品牌力强的品牌仍有望延续较好表现。

  投资策略

  金价持续上行，行业呈现新趋势与增长逻辑。一方面，黄金保值属性凸显，拉动投资金条等投资保值产品销售，高性价比、投资类产品占比高的品牌有望获销售增长；另一方面，产品设计与品牌力价值放大，渠道驱动减弱，品牌化发展获探索，差异化定位、强产品研发设计能力的品牌或能走出独立行情。长期看，居民消费提升、黄金工艺改进、国潮崛起，国货黄金珠宝行业动力足，看好技术领先、品牌力打造强的品牌。

  参考来源：2025年5月21日        东兴证券      刘田田  魏宇萌      黄金珠宝行业：金价上行带来业绩分化，关注行业发展新趋势

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016 整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！